东方证券研究所 高子剑 胡卓文

　　股指期货在本轮上涨中，一直以贴水为主，代表看空势力主导盘势。虽然空头抓住了短线高点，但从长线来看仍是亏损的。如果这样的情况继续保持，期货成为反指标的情况可能再次出现。

　　本周（7月19日至7月23日）沪深300指数每天都上扬，前两天上涨都超过2%，周三稍作休息，周四又涨幅又超过1%。在最近的6个交易日中，现货指数全部收阳。本周，沪深300指数累计上扬了6.76%，这是2009年3月6日以来的最大单周涨幅。

　　回顾本周行情，周一全天和周二上午，这6个小时的上升斜率最大。周二下午和周三全天股指上涨的速度开始趋缓。周四再出现比较陡的上涨后，周五的上涨斜率再度减缓。尽管期指数已连续6天上扬，但多方能量消耗却并不大。首先，从价差来看，周一现货市场上涨最明显的时候，期指盘中大部分时间都是贴水。当日10点整，期指8月合约的持仓量为26525手，14点20分为29182手，由于这期间期指累计上涨了2.3%，这也意味着，空方越加仓，亏损额越大。14点20分后，价差转正，同时持仓量大幅减少，说明空方正止损出场。

　　本周二，期指出现升水，也是本周唯一升水的一天，这也从另一个角度证明，多方并没有积极进场。而且，周二期指8月合约的持仓量还下降了944手，这也再次证明，多方并未乘胜追击。

　　周三，现货市场呈现震荡行情，期指几乎全天贴水，而且，指数越高，贴水幅度越大。当日贴水的两个峰值出现在10点50分和13点55分，而现货早盘高点也出现在10点50分，下午高点出现在14点10分，空方还提前抓到高点。

　　周四早盘期指转为升水，然而下午涨幅扩大后，又转为贴水。周五11点05分现货指数创下本周最高，期货贴水也达到0.44%的单日最大，这意味着空方又抓到了最高点。不过，下午现货市场翻绿时，期指贴水依旧，空方并没有见好就收。尾盘股指再度翻红，空方又陷于不利境地。

　　总体而言本周空头较为主动，多方仅是被动防守，但收益情况却正好相反，多头获益颇丰。