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　　2010年6月底到7月底，国内外铜市完全处于6月份的波动区间，而且波幅继续缩小。其中， LME三个月铜价以6600美元为中轴，在6300-6900美元间上下波动。国内铜价与外盘走势相似，铜价位于51000-54500元之间波动。

　　从6月7日止跌反弹以来，铜价受制于大势分界线200日均线6900美元，从市场的主导因素来看，市场将重心从欧洲主权债务危机向全球经济增长前景转移。7月份欧元直线上涨，美元出现大幅回落，对欧洲主权债务危机担忧的缓解引发基金大量撤出欧元的空单，但铜市只是震荡反弹来对待，因为市场将更多的注意力放在美国经济增长放缓和中国的宏观调控上。对未来经济是否会二次探底的分歧仍然存在，并且在未来一段时间内可能仍会是市场的焦点。从铜的基本面看，全球铜库存继续减少，供应增长的不足和消费的回暖是上半年铜市的真实情况，但在2009年铜的涨势中存有太大的投资需求，因此在2010年，投资需求的转变成为主导价格的因素。

　　一。欧洲债务风险渐尽，全球经济增长重新定位

　　1.欧洲债务危机渐渐缓解，避险需求得到释放

　　欧洲债务危机在4、5月份达到高潮，在整个金融和商品市场大幅震荡，欧洲债务危机可能引发欧洲流动性中断的情况下，欧盟27国财长在5月10日设立一项总金额高达7500亿欧元的救助机制，并且在6月7日召开的欧元区财政部长会议上，欧元集团最终确定了向深陷债务危机的成员国提供4400亿欧元(约合5260亿美元)援助贷款方案的全部细节，并再次敦促各成员国加大力度削减财政预算赤字以捍卫市场信心，从而在欧洲债务危机和实体经济之间建立了防火墙，因为有整个欧盟做后盾，市场对欧洲主权债务危机的担忧大大缓解。7月份西班牙、希腊和葡萄牙面临着巨额债务要偿还，在此之前的发债情况倍受关注。7月13日，希腊轻松售出16.25亿欧元的六个月期公债，合格通过了自5月欧盟和IMF救助协议以来的首个发债考验，当然此次标售的收益率仍然居于高位，达到4.65%，但低于市场的预期，这对于从去年12月以来一直遭受市场白眼的希腊乃至整个欧洲大陆，这算是一个不错的转折。随后两日，葡萄牙和西班牙也先后发行国债，结果同样幸运地分别筹得16.8亿欧元和145亿欧元资金。此次三个问题最大的国家发债成功，无疑传递出市场作用开始由消极转向积极的信号，从6、7月份欧元的回升可以看到，市场对欧洲的信心已经开始回升。

　　之前，市场对欧洲的担心主要集中在各国赤字水平高、财政紧缩难与经济复苏同步以及7500亿欧元最大援助计划难落实。而现今仅以希腊为例，其在今年上半年政府赤字就已超预期缩减了46%；在G20多伦多峰会上，各国又对后期财政紧缩计划做出承诺；7500亿欧元中4400亿欧元的主权援助资金也将在7月落定。最近债券的成功发售，更是被公认为市场信心在恢复的象征。因为欧洲债务危机担忧缓解，6月初到7月底欧元大幅回升，从6月7日的1.1876上升到6月20日的1.3027，涨幅达到9.7%，同期美元指数从88.708回落到82.085，跌幅达到7.5%。同时，作为避险工具的黄金价格也出现大幅回落。从CFTC基金持仓报告中可以看到，对冲基金和投机者的美元指数净多持仓从5月11的近4万手大幅下降，目前已经降至1万手左右。黄金的净多持仓也从24万手大幅降至20万手左右。

　　2.美国经济增长缓慢，中国坚定房地产调控

　　美元大幅回落7.5%，铜市也进行反弹，但反弹的力度却较美元大为平淡，尤其是7月份铜价基本以震荡来对待美元的大幅回落。分析来看，这与此段时间美国公布的数据较预期疲软有很大关系。在这段时间里，美国公布的房地产数据、就业和消费数据最引人关注。其中房地产数据中，因为税收优惠政策在4月30日到期，美国房地产状况出现大幅滑坡。其中5月份美国新房开工率环比下降10%，6月份更是降至2009年10月份以来的最低，只有54.9万套。美国5月份新房销售环比也大幅下降32.74%，同比下降24.24%。不仅是房地产，美国就业形态仍然疲软，零售下降也为美国经济的复苏力度打下降问号。6月份美国非农就业人数减少了12.5万人，表明美国就业市场状况持续疲软。尽管6月份的失业率从5月份的9.7%下降至9.5%，出乎市场的预料，但投资者认为失业率的意外下降主要是由于有许多失业者退出劳动力市场所致。另外美国商务部公布，5月份零售额下降1.2%，为2009年9月份以来该数据首次出现下降，并创下那时以来的最大降幅。6月份美国零售销售额环比下降0.5%。至此，美国的零售销售额已经连续两个月下滑，这进一步表明美国经济增速已放缓。美国最新的消费者信心指数大幅下降10，降至66.5，种种迹象表明，美国经济没有展示出显著的改善迹象。在美联储在7月14日公布的6月会议纪要显示，决策制定者们认为，就业市场复苏开始显现出疲软的迹象，欧洲危机也正在令全球的金融环境越发地无法支撑经济增长，如果美国的经济显现出更多严重放缓的迹象，美联储采取进一步货币刺激措施的可能性将增加。在公布会议纪要的同时，美联储周三还发布了新的国内生产总值(GDP)预期。美联储官员预计，今年美国GDP将增长3.0%-3.5%，略低于春季预计的3.2%-3.7%。美联储官员上一次下调2010年经济增长预期是在2009年4月份。

　　除了美国外，7月份有关中国是否会放松调控政策的讨论也一度成为市场讨论的热点。在7月初，市场上传出上海三套房贷款政策松动的报道，但在7月10日中国三部委联合发表声明，表示房地产政策不放松。在此后的一周里，上海、北京纷纷表示三套房政策不会松动，并且北京出台了二套房的认定细则，种种迹象表明中国房地产政策调控仍会进行。最新的数据显示，中国第2季度GDP增长为10.3%，低于第1季度的11.9%，同时工业产量和用电量增幅也大幅放缓。中国政府表示，维持经济平稳增长，调整结构和管理通胀的目标不会变，为了更久远的增长，当前的结构性调整仍是主基调。我们认为，在中国宏观调控和基数等原因的作用下，下半年中国经济增长将会继续放缓。我们更为关心的是，在房地产销售开始进入负增长后的半年里，即第四季度，中国房地产的开工率将会出现下降，如果此时国家政策不放松，房地产投资的大幅放缓是否会引发中国经济的震荡。