东华期货研发部 陶金峰

　　7月15日，农行A股上市交易，6月份和上半年的经济数据也在当日公布，与市场预期基本一致，经济增长放缓，通胀压力减小，股指期货当日一波三折，冲高回落，反弹受挫。16日，股指期货IF1007顺利交割，农行A股勉强坚守2.68元的发行价，股指期货弱势依旧，IF1008报收于2620.6，IF1007收盘价2596.0。预计后市股指期货将维持弱势整理格局，IF1008将再次下探2496.6点的支撑。

　　农行上市拖累期指走低

　　近日，农行上市不断是股市关注的焦点，也是股指期货投资者关注的核心之一。农行A股发行价2.68元/股，H股发行价3.20港元/股。若绿鞋全额行使，农行A+H股IPO将在全球募集221亿美元，成为全球历史上最大IPO。不过，农行上市的表现令市场太过失望，特别是A股的表现，可以说是个扶不起的“阿斗”，如果不是巨额的国字号神秘大资金护盘，农行在7月15日就可能破发了，而7月16日勉强没有破发，也是归功于国字号神秘大资金护盘。尽管如此，银行板块还是集体疲弱，并拖累股指现货和期货走弱，7月15日股指期货反弹的高点，很有可能将成为7月初以来反弹行情的高点，后市股指期货将重新弱势调整。

　　据上海证券交易所和中证指数有限公司15日宣布，农业银行将于7月29日进入沪深300等成份指数，同时将广船国际调出沪深300指数，本次调整后，沪深300指数的总市值覆盖率从66.08%提高到69.97%。今后农行很可能成为沪深300指数中权重排在前三名的权重股之一，农行的后市表现对于沪深300现货指数和沪深300指数期货的表现仍值得密切关注。

　　股指期货第三次顺利交割

　　7月16日是沪深300股指期货IF1007合约的最后交易日和交割日，本次交割是沪深300股指期货上市以来的第三次交割，最后共有1245手参与交割，国内股指期货正日渐成熟。据中金所公布，IF1007合约的交割结算价为2595.79点，该价格与IF1007的收盘价2596十分接近，几乎完全一致，股指期货市场的效率之高可见一斑。不过，结算价与当日沪深300的收盘价2616.13相比，仍相差20.34个点。其价差如此之大，主要是与沪深300交割规则的设计有关。沪深300股指期货交割价格是按照现货指数当日最后两个小时的算术平均价来设计的，即大大增加了股票现货市场大机构操纵股指期货结算价的成本，减少了股指期货被操纵的可能性，保护了中小投资者的利益，保证了股指期货市场的公平和公证。

　　实际上，国际上以两个小时的现货指数平均价作为股指期货结算价，可以说绝无仅有。例如，新加坡交易所的新华富时A50股指期货最后结算价是以新华富时中国A50指数收盘价计算；香港交易所H股股指期货的最后结算价是以最后交易日每5分钟的恒生指数的平均值，并精确到整数位；台湾期货交易所的加权台指期货的最后结算价是以最后交易日后的第一个工作日台湾股票交易所开始后15分钟的成交量加权价(特别开盘价加权)；美国芝加哥商业交易所的标普500股指期货的最后结算价是以合约月份的第三个周五指数特殊开盘报价；韩国交易所KOSPI200股指期货的最后结算价是现货市场指数收盘价，韩国现货市场最后10分钟集合竞价的方式产生最后收盘价。可以说，在全球目前所有交易的股指期货当中，产生最后结算价所需时间和成本属中国的沪深300股指期货为最高。因此说，在国外有所谓的股指期货结算日魔咒，但在中国内地根本不会发生；同时国内尚未推出沪深300股指期权或股指期货期权，期货与期权同时交割的叠加效应在国内也不会发生。