2010年7月以来，油脂以下探回升的走势开始了下半年的行情。在原油和外盘油脂的强势带领下，棕榈油也一扫前期颓势，成为了油脂品种中的最强者，而菜油则开始走弱。那么，油脂间的走势分歧，在未来是否还将得以延续？7月的剩余时间，油脂市场又将如何演绎行情走势？

　　在笔者看来，对于以上问题的研判，主要从以下主要因素进行分析。

　　1、 经济变数仍在，原油难以深跌

　　就目前的情况而言，欧洲债务危机的影响持续，美国经济数据的表现不佳，经济二次探底的普遍忧虑，倒是国家经济政策上有了一定的放宽意愿，这一点，从国家宣称的要实行“适度宽松的货币政策”就可以看出。在此种情况下，可以说，来自宏观紧缩的压力有所减轻，对于整体商品市场起到了一定的减压作用。

　　

图为美原油指数走势图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从原油的图形上来看，笔者前期所认为的68-70美元/桶支撑还是比较强劲的。在良好需求的提振下，原油的难以深跌特性更为明显，而原油价格一旦上涨，将对整个商品尤其是油脂类有较强的提振功效。

　　2、 库存高企，内盘表现较弱

　　可以说，本轮油脂反弹行情，推动力并非来自国内。在2010年度国内油脂油料持续的高进口情况下，库存水平成为了制约国内油脂表现的重要因素。无论是大豆还是豆油、棕榈油、菜油的库存水平，都已处于相对历史高位水平，而陈豆、陈油的处理，无疑是市场担忧和关心的问题。

　　

图为MPOB棕榈油库存走势图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　相对而言，外盘的油脂表现更佳：MPOB最新数据显示，由于出口大增，马来西亚棕榈油库存出现意外下降，创9个月新低，导致BMD棕榈油终结了8连跌开始反弹；CBOT豆油也在美豆反弹和良好出口预期的提振下，自36美分/磅附近一路反弹走高至39美分/磅附近，甚至出现了单日上涨1美分/磅的久违大涨。

　　从目前的态势来看，由于库存等压力，内盘继续上行动能尚有不足。加上国内油脂现货市场的疲软，油厂的挺粕心态较强，可以预见的是，未来一段时间内，缺乏有效消费提振的油脂市场，弱势难改。

　　3、 天气仍有变数，未来油脂不乏炒作题材

　　每年的7、8月份，都是北半球大豆生长的关键时期，普遍为市场所关心；而2010年前期的多变天气，除了已然减产的国内菜籽外，北半球大豆和棕榈油的单产和产量水平都会成为市场关注的目标，也会为市场提供较多的炒作题材。

　　除此之外，国内的产业政策也成为了近年来市场的焦点所在。自4月以来悬而未决的阿根廷豆油进口事件、新年度菜籽的收购、未来大豆收购、08/09年度临储大豆和菜油的轮出等等问题，都将丰富市场，为下半年的油脂行情构筑机会。

　　在笔者看来，有一点是肯定的，历经了08、09年两年，国家的产业政策开始逐渐成熟，维护的利益也不仅仅是产业链上的一个环节，为了让油脂市场能够更好的流通和运转，政策是不会造成油脂价格出现大幅下跌。

　　整体来看，下半年的油脂市场较之上半年有更多的机会。从历史的统计规律来看，三季度油脂较为趋跌，这一点从近期油脂的高开低走可以看出，因此，对目前的油脂反弹不宜高看，前期多单逐渐减持，落袋为安。对于目前的行情而言，鉴于油脂间强弱变化明显，可参照笔者之前建议进行买棕榈油抛菜油的套利，稳定收益为佳。

　　瑞达期货研究院：陈颖

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