光大期货研究所 高 兴

　　我国整体经济情况目前正处于冲高回落的阶段性高点，指数下跌趋势依然明显。利用股指期货与现货的套利策略可规避系统性风险，具体操作上，以沪深300指数与ETF50基金的比值作为参考，可确定采取买现抛期策略的入场时间点。

　　根据2005年以来的历史数据跟踪对比，若以95%的置信区间设置上下边界，沪深300指数与ETF50基金的比值基本上都在区间内运行，而当比值运行到上下边界附近或是超出上下边界之后，往往在短时期内都会出现掉头反向运行的情况。例如2007年5月18日，比值运行到上边界位置，随后出现掉头下行。

　　那么在股指期货上市之后，金融衍生品交易进入市场，这时候该如何利用沪深300指数与ETF50基金的比值，结合股指期货的操作来规避风险呢？

　　股指期货各合约的基差图显示，在5月3日和6日，股指期货各合约的基差均出现了一个高值，结合前期沪深300指数与ETF50基金的比值位于上边界的情况，在基差高点采取买ETF50基金并抛出沪深300股指期货的操作策略，一方面可以获得基差上的收益；另一方面，又获得了沪深300指数相对于ETF50基金高溢价的额外收益。

　　6月8日，股指期货各合约的基差在当天也出现了一个高值，结合沪深300指数与ETF50基金的比值情况来看，其比值也处于上边界的位置，考虑到后期ETF50基金的走势将强于沪深300指数，因此采取买ETF50基金同时抛出沪深300指数期货的策略，至7月7日，期货对现货出现贴水，市场结构发生转变，由正向市场转变为反向市场。此时沪深300指数与ETF50基金的比值也出现较大幅度的回落，若采取平仓头寸的操作，则不仅获得沪深300指数相对于ETF50基金高溢价的收益，而在基差上获得了更多的额外收益。

　　因此在实战中，以股指期货各合约的基差作为基准，再参考沪深300指数与ETF50基金的比值来确定入场的合适时机，是股指期货期现套利的一个简单易行的投资策略。