东证期货研究所 杨卫东

　　7月7日、8日，期指主力IF1007合约出现持续贴水状态，也即逆价差，这在一定程度上反映出投资者并不看好后市。但是，逆价差并非常态，在短期内会被市场纠正，而行情也就会出现短期趋势性转折。7月9日，期指主力IF1007合约贴水转升水，并强势反弹。因此，建议投资者关注逆价差现象，进而从中捕捉行情变化的投资机会。

　　从国内股指期货的日数据来看，期现价差基本呈现两个特点：第一，价差的趋势与指数以及近月连续合约的走势基本一致；第二，在几次出现逆价差时，股指前后也到达一个阶段底部。如5月14日、5月21日和6月18日三天期现出现逆价差，而股指在5月17日、5月21日和6月18日分别达到相对的一个底部。

　　从过去几年香港股指期货市场来看，涨势中伴随着期现价差扩大或者跌势中期现逆价差扩大往往都会是一段行情的转折点。如果此时伴随着持仓量明显减少的话，那么出现调整或者反弹的概率就非常大。原因在于，此时正(逆)价差进一步扩大并不是市场继续看好后市的表现，而是空头(多头)止损平仓盘所致。当在涨势中空方离场后，多头由于缺少了对手盘，并且相比现货又有较大幅度的升水，可能选择获利了结，从而涨势继续延续的可能性就较小，而持仓量的减少更验证了多空分别平仓的事实。

　　从国外股指期货市场的表现来看，仅仅出现逆价差不能完全确定是否出现短期底部，而需要一定的数量指标来辅助判断。并且，期指在市场大幅度分红时，期货的理论价格确实低于现货，期指可能长时间处于贴水状态。但是，从长期来看，价差低于某一数值在一定程度上确实能预示阶段性底部的形成，而且低价差停留时间越长，成为底部的概率越大。

　　结合国内市场目前的情况，我们可以认为在下跌趋势中，如果期现价差较长时间停留在零值附近，甚至出现逆价差，则预示着沪深300指数短期内将达到阶段性底部。