谢潞锦

　　与近年来风起云涌的各类基金相比，保本基金的发展相对滞后。目前已经投入运作的保本基金产品只有6只，无论资产规模还是数量，保本基金都很难与其他类型基金抗衡，即使与有一定相似度的债基相比，保本基金也显得“形单影孤”。不过，《第一财经日报》近日在与业内人士交流中意外发现，伴随着股指期货业务的产生，保本基金可能更加成为金融衍生品瞄准并为之“量身定制”的产品，从而为其未来发展提供一定的想象空间。

　　期指增加“保本手段”

　　因在“保本期”内提供一定的保本措施，保本基金往往能在弱市中脱颖而出，受到风险厌恶型投资者的青睐。就产品设计而言，在未来股市走势不确定的情况下，保本基金既可保障所投本金的安全，又可以适时参与并受益股市上涨，具有其特定的优势。

　　值得注意的是，由于保本期往往维持2年以上，使得基金经理可以通过立足中长期的金融工具，如股指期货对其资产进行“套保”，即当大盘处于高位且存在一定的流动性风险时，基金经理通过“卖空”股指期货，以锁定账面浮盈；当大盘处于低位且基金尚未建仓时，基金经理可以先期“买多”股指期货，以便先行“覆盖”踏空风险。

　　“目前基金能够参与股指期货领域还只能是做‘套保’。”某合资基金公司人士表示，尽管类似股指期货这样的金融衍生品工具给了大家较大的想象空间，但具体实施还需要相关法规确认。不过，股指期货的推出，使得保本基金风险管理手段更加丰富，从而可以得到市场更广泛的认同。

　　据基金业内人士介绍，在目前情况下，保本基金经常使用一种动态投资组合保险技术(CPPI)实现保本，这种技术的基本思路是将大部分资产(保险底线)投入固定收益证券，以保证保本周期到期时能收回本金；同时将剩余的小部分资金(安全垫)乘以保本基金一个放大倍数投入股票市场，以博取股票市场的高收益。这样，如果股票市场上涨，CPPI按照放大倍数计算出的投资股票市场的资金会增加，从而增加基金的投资收益。“相反，当股票市场下跌时，CPPI计算出的投资于股票市场的资金量会减少，基金会将一部分资金从股票市场转移至风险较小的债券市场，从而规避了股票市场下跌的风险，保证基金总资产不低于事先确定的安全底线。”

　　同业竞争更趋激烈

　　事实上，越是市场低迷时，一些投资者可能更倾向于那些低风险的投资领域，从而促使有关方面加大力度推出固定类收益产品。在近年来基金行业保本基金产品的推出相对有限的同时，一些非基金类资产管理人却嗅到了其中的商机。

　　比如，阳光私募机构如北京星石投资公司，在近几年的发展中，在公司“掌舵人”江晖的引领下反复提倡保本的概念，得到不少“拥趸”并获得较大规模。

　　“一般投资者往往希望资金管理人能长期为其带来稳定的回报，而不是波动非常大的风格，这使得那些控制产品净值下行能力超强的理财产品，更能受到市场的欢迎。”一位熟悉私募行业的券商资产管理部门负责人表示，期指这类“套保”工具的推出，无疑给那些追逐高风险、高收益且产品业绩波动异常大的资金管理人，提供了部分规避市场各种风险的工具。“在这种情况下，保本基金在运作机理上可能更加显得名副其实”。