汪睛波

　　成交持仓逐步放大，投机程度减弱，期现拟合度提高，期货升贴水多样化……伴随着这些特征，自沪深300股指期货4月16日上市以来，这一市场的稳重和老成远远超出很多市场人士的预期。

　　“随着机构投资者入场，套保力量的加强，我国股指期货的过度投机有望进一步降低，可能会与韩国市场接近，成交与持仓的比降低至4倍左右。”大华期货赵晓霞表示。

　　她介绍说，短短两个多月来，期指的日成交额已经从当初的几万手上升至目前的30万手左右，持仓量也从之前的3000多手增加至目前的3万余手，近期持仓合约的价值已经超过了200亿元。

　　我国股指期货上市之初，过度投机情况非常严重，最初的成交/持仓比值一度高达25倍左右，也就是说大约只有4%的单子持仓过夜，其他的均是日内投机。

　　据赵晓霞统计，境外市场期指成交持仓比总体较低，如美国的标普只有13%左右、中国台湾约50%、日本约20%、香港恒生指数期货为90%、印度是70%，韩国的期指成交和持仓比也仅仅只有4倍左右。而内地股指期货的成交持仓比自进入6月之后也逐渐下降至10倍左右，近期围绕11倍的比值中轴波动。

　　上市之初，期指曾多次偏离现货，盘中偏离甚至达到100点之上，但是每次偏离时间都非常短暂，这与商品期货截然不同。赵晓霞称：“商品期货，尤其是农产品的不合理价差有时甚至能持续1个月以上，这也从某种程度上说明股指期货的价格发现功能要强于商品期货。”

　　值得注意的是，新兴市场一般会在最初的两年内多次出现期现套利机会，在我国股指期货成立之初，亦有市场人士预计期现套利机会会持续半年至一年。但从期指6、7月合约的表现看，股指期现基差经常在距离期指交割尚远的情况下收敛为0，甚至达到负值，期现套利的时间窗口也越来越窄。“期指上市不到三个月，期现套利机会已经难觅。”赵晓霞指出。

　　随着股指期货的运行，近来还出现了期指相对现货贴水的情况。7月7日，期指再次相对现货贴水，次日并没有得到修正，全天都处于贴水状态，直到9日期指收盘才返回升水，且盘中也多次出现贴水行情。这与期指上市之初的情况不同，5月期指曾两次出现期货收盘贴水，但是在第二天开盘后都立即得到修正。不过赵晓霞却认为，一般新兴市场大多是期货升水，然而随着市场成熟，期货贴水也经常出现，如标普期货、韩国KOSPI200(韩国股票价格指数200)、印度NIFTY期指皆是如此。