黄婷

　　空仓一个月之后，7月初，深圳中钜资产管理有限公司总经理徐海鹰再度尝试着做空股指期货，但随着本周股指的一波反弹，徐海鹰迅速平仓出场，在他看来，趋势性做空的机会尚未到来。

　　4月16日，期指IF1005合约一挂牌交易，徐海鹰就坚定做空，并将仓位一直持有至5月下旬。之后，沪深股市与股指期货联袂下跌，持续时间长达一个月之久。徐海鹰旗下的股指期货账户也在这轮暴跌中获得超过30%的收益。

　　“当时我们就预计，市场在4~5月份会是下跌的走势，6~7月份将会有一波震荡反弹。”徐海鹰指出，市场的运行基本上与自己的判断相差无几，而自己在期指上的操作，主要是基于对现货市场的判断。

　　在期货市场磨砺了15年的徐海鹰，回顾起股指期货短短两个多月来的表现，更坚定了自己多年的投资经验——现货是期货的基础。徐海鹰指出，股指期货的下跌是基于现货市场的表现，因为A股已经进入熊市格局。

　　对于股指期货的推出是否加剧了A股4月份以来的下跌，徐海鹰则指出，股指期货推出之际，房地产调控政策刚好出台，再加上4月下旬欧洲债务危机的加剧，多重因素叠加在一起，才造成了A股近700点的下跌。

　　“股指期货本身仅仅只是一个风险对冲工具而已，它绝对没有那么大作用。”徐海鹰说。

　　股指期货市场在经历了4月中旬开始的单边下跌之后，终于在5月下旬企稳，多空双方在2700~3000点之间获得暂时的平衡。徐海鹰也在5月下旬之后一直维持空仓观望，他当时就认为，6月份市场将延续其弱势震荡整理的态势，股指IF1006最终成为一个过渡合约。

　　而对于6月以来期货市场交易量的下降，除了市场震荡因素之外，徐海鹰认为，主要是期指市场上一些短线投机资金炒作受到监管部门的抑制。据称，中金所6月初召集期货公司召开“吹风会”，限制期货市场的炒作，其中有一条规定，限制单个客户每天交易不能超过500手。

　　与此同时，徐海鹰指出，随着市场配套制度相继出台，券商自营、基金专户等机构投资者陆续入场，包括接下来QFII、公募基金、私募基金也能逐渐参与到期指市场中，市场避险和价格发现的基本功能最终将得到发挥。

　　“具体表现就是，持仓量和成交量的稳步放大，价格波动率会逐渐降低。”徐海鹰说，近期市场持仓量的放大也已经体现了这一点。

　　“在现货的熊市格局下，期指操作必须以做空为主。”徐海鹰向第一财经日报《财商》记者阐述了其当下做空的逻辑，他指出，多空力量当前这种脆弱的平衡极有可能在7月份被打破，届时市场将延续跌势，震荡下行。

　　在接下来的投资策略中，徐海鹰指出，在全球经济各种不确定性因素集中释放的下半年，应该主要采取“大对冲策略”，2010年下半年到2011年全球经济可能面临二次探底的风险，鉴于股市走势领先宏观经济半年，首先可以做空沪深300期指IF1008合约和IF1009合约来对抗系统性风险。