国内铝库存依然高企外强内弱格局将持续

http://www.sina.com.cn 2010年07月08日 06:42 瑞达期货

　　一、行情分析

　　1.1供需基本面偏空

　　中国精炼铝产能逐渐释放，2010年前5个月我国的电解铝产量为678.3万吨，较去年同期增长49.3%，其中5月份铝产量141.6万吨，同比增43.5%。今年上半年电解铝产量一直呈同比增加态势，并且三、四、五月份月度产量连创历史新高，预计这种情况在下半年将持续。初步预计，全年电解铝产量将达到1600万吨以上。

　　今年以来，我国电解铝净出口量逐渐回升，并在4月份实现净出口状态。进出口量本身数量不大，对于国内市场的供求面的实质性影响较小。

　　5月份我国汽车销量同比呈增长态势，但环比出现回落，并且6月份产销量环比可能进一步回落。作为电解铝的主要下游行业之一，汽车行业的产销量环比回落，预示着铝的需求进入消费的淡季，传统的消费淡季使需求前景难以乐观，进而使后期现货市场价格和期价承压。

　　WBMS数据显示全球的供求过剩的局面并未改变，中国产能的释放无疑是其中很重要的一个因素。从数据来看，虽然下游行业保持高速增长，但累积的高产能和高库存还是远远未能消化。

　　1.2外强内弱将持续

图为09年至今的伦铝库存变化图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　上图是09年至今的伦铝库存变化图，截止到7月2日，伦铝最新库存为4416875吨。从图中可以看出，伦铝5月底以来步入下降通道，这也是伦铝表现强于伦锌的原因之一。但是，总体来看，伦铝库存仍处于高位，其数量仍然庞大。

图为2007年以来的上期所铝库存变化图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　上图是2007年以来的上期所铝库存变化情况，从图中可以看出，上期所铝现货库存本月维持在高位，期货库存保持同步。截止到7月2日，上期所铝现货库存496799吨，期货库存为401009吨。外盘库存下降，而国内库存依然高企，外强内弱的格局料将持续。

　　1.3技术图表分析

　　伦铝合约月K线图

图为伦铝合约月K线走势图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　伦铝月K线图上收出长腿小阴线，这一K线形态被称为锤头线，表明市场在低位获得买盘支撑，探低后回升，市场或出现反弹。从均线角度来看，本月市场回踩5月均线后反弹，表明市场在低位获得一定支撑，而10、20、40月均线距离尚远，表明市场上方压力重重。故，综合而言，市场弱势尚未逆转，但下跌空间有限。

　　1.4综合观点

　　综合来看，在基本面偏空的情况下，铝价七月份仍应以弱势为主，但下跌空间有限；由于外盘库存的下降，沪铝可能受外盘及沪锌走强带动而出现上升，但预计幅度较小。

　　二、操作建议

　　投资者类型操作策略

　　短线投机者逢低短多

　　中线投机者分批建空

　　套保者卖出套保者积极参与

　　套利者无明显套利机会，可关注沪伦比价的变化情况，若沪伦比价接近7时，可进行买入沪铝，抛出伦铝的套利

　　2.1短线投资者

　　因预计7月份沪铝可能出现短线回升，目前市场处于反弹之中，短线投资者可低吸入场。如图所示，市场震荡区间上沿在15150附近，突破此位置则进入阻力区间而逐步承压，短线多单可逐步获利了结，预计15450一线有强阻力。操作过程中，严格控制止损，止损位跟随市场上移。

　　实际上，市场在15150遇阻回落的可能性大，则投资者可逢高抛空，14670成为短线支撑位置，跌破后则进入14170-14670的支撑区间，预计市场在7月份创出新低的可能性不大，14170的前期低点附近有较强支撑。操作过程中同样需要注意止损，若上破15000空单止损，下破14000多单止损。

　　沪铝1010合约日K线图

图为沪铝1010合约日K线走势图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　2.2中线投资者

　　综合基本面及历史季节性走势来看，七月份市场震荡偏强，但八、九月份再度下行，故建议中线投资者分批开立空单。操作过程中注意时间点的把握，1010合约反弹时正是加仓的好时机，注意仓位的控制，反弹至15150一线可加二成仓位，若继续反弹至15500一线可加仓至四成仓位。

　　2.3套期保值者

　　套期保值者分为买入套保者和卖出套保者两大类。考虑到成本及风险等因素，一般铝市场的套期保值时间跨度3-4个月比较合适。并且，一季度末和二季度初及第四季度为消费旺季，价格通常处于强势，则企业为避免采购成本增加的风险，可采用买入套保的方案；而第二季度末和第三季度，铝市常处于弱势，则生产企业担心价格下跌风险带来的损失，则可采用卖出套保。七月份仍是卖出套保的较好时机，生产厂家可择机建立空单，为9、10月份消费淡季产品销售做好准备；而买入套保者可适量参与，但需要注意基差变动情况。

　　2.4套利者

　　关于铝的套利主要分为三种情况：期现套利、跨期套利、跨市套利。因为金属之间跨品种套利的可操作性不强。

　　期现套利：进行期现套利的正向套利持有成本包括：交易交割手续费、运输费、交割费、仓租费、增值税及资金利息等费用。以目前的价格水平为例，经过计算，一手铝持有到10月交割的成本约为3300元/吨，即当现货较期货贴水超过700元/吨时，即存在理论上的套利机会，投资者可密切跟踪价差变动情况，一旦出现套利机会，可顺势操作。图为长江1#铝现货价与主力合约期价之间的价差变化情况，因目前基差处于-300元/吨附近，不存在具有可操作性的套利机会。

　　铝期现价差变化情况

图为铝期现价差变化图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　跨期套利：和约间套利涉及到的成本主要是手续费、资金利息，简单计算一手铝的套利成本约为120元，即当合约间的价差偏离正常区间120元以上时，可进行套利操作。图是铝主力合约与临近合约(目前是1010与1011)期价之间的价差变化情况，由图可见合约间的价差窄幅波动，基本上在-200——-50的区间波动，不存在明显的套利机会。

　　铝合约价差

图为铝合约价差走势图。（图片来源：瑞达期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　跨市套利：跨市套利则主要考虑汇率及增值税因素，简单计算可知目前沪伦铝的比价正常值约等于8，考虑各种运输杂费等，进口铝的盈亏比价在9附近，而出口盈亏比价在7附近，也就是在比价到达7或者9时，存在明显的跨市套利机会。下图是沪铝与伦铝的比价变化情况，从图中可以看出，沪伦铝的比价徘徊在7-8的正常区间，不存在明显的套利机会。但是，外强内弱的格局有望延续，比值阶段性接近7可能出现，建议投资者关注。

　　沪伦铝比价