□ 银河期货高级研究员 赵炜

　　随着股指期货的推出，这种独特的风险管理工具正式进入了国内投资者的视野。出于不同的立场和观点，人们对于这种新生事物的情绪往往是复杂的。理解这个问题其实并不复杂。在我们做出判断之前，首先要搞清楚这种风险管理工具的本质。

　　众所周知，在股票市场上，有一种风险叫做系统性风险，造成系统性风险的原因是国民经济的整体运行态势和周期性变化，而不是某些行业性或者是局限性的因素。换句话说，系统性风险的产生是经济周期发展演变的必然规律，从不以人的意志为转移。因此，无论是哪个投资者，即使它再强大、再有预见性，当他决定进入股票市场进行投资的时候，就必然要面临这种系统性风险。在学界有一种观点，面对系统性风险，任何分析和预测都是徒劳的。既然无法预测和避免，只能在如何应对上想办法、下功夫。正是在这样一种市场环境和需求下，股指期货作为一种新型的风险管理工具应运而生。

　　在传统的经济学领域，我们把股指期货这样定义，它是以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。由此可见，股指期货并非是传说中的洪水猛兽，它只是一个晴雨表，一个转化风险的渠道。真正决定风险存在与否的，是整个资本市场的运行周期变化和国民经济的宏观表现。沪深300股指期货的推出，对股市而言，既不是利好也不是利空，更不会改变股市的长期趋势。从国际经验来讲，股指期货上市也并没有导致市场出现方向性的转折。股市仍然依托于经济的发展，长期呈现出周期性的走势。

　　市场中有一种传统经验，就是依靠成交量来判断某一个品种或者板块有没有异常。这个办法同样也可以应用于针对股指期货市场的考察上。自2010年4月16日上市以来，沪深300指数期货整体成交量一直维持在一个相对平稳的区间内。与当前A股市场的庞大市值或市场规模相比，当下股指期货市场规模还是相当弱小的，这决定了其仅具有弱势的价格发现功能。也就是说，目前股指期货交易对A股市场整体走向的影响是非常有限的。

　　很多投资者要问，那为什么在股指期货上市以后，大盘出现了向下调整的情况呢。其实，要深入了解当前市场下跌的原因，还是要在我国资本市场的宏观环境上下功夫。总理在湖南调研时强调，当前我国经济形势是好的，但国内外经济环境则相对复杂。这样一种复杂的形势体现到资本市场上，必然会导致证券市场出现宽幅调整的格局。把这种宽幅调整归咎于股指期货的推出，是过高地估计了股指期货所能承担的责任和涵盖的意义，显然是不公正的。

　　窥一斑而知全豹，仅仅通过成交量的比照分析，我们就可以清楚地认识到，相对于庞大的A股市场，期指市场的规模和影响力都不足以左右它的趋势。也就更不存在所谓的期指市场拖垮A股市场的结论了。所以说，股指期货不过是一种风险管理工具。真正决定证券市场趋势演变的，还是国民经济宏观环境这个大舞台。(CIS)