内容摘要：

　　1、ICE原糖1101合约在6月经历了触底反弹的过程，受全球食糖市场供给紧张以及需求旺盛的刺激，1101期约糖价自5月7日下探13.68美分/磅的低点以来已上涨了20%。

　　2、郑糖1101合约在6月筑底成功后重启升势，近来国内糖市基本面无重大变化，郑糖走势更趋向于受资本市场及ICE原糖走向的影响。

　　3、因后期降雨有助于甘蔗单产的提高，印度政府将拟于9月份结束的制糖年的食糖产量从前期预测的1,600万吨上调至1,850万吨，产量或超预期使得印度国内糖价急剧下跌。整体来看，印度食糖价格在6月依旧维持下跌态势，但临近月末时，价格有所回升。

　　4、与去年相比，5月份国内食糖消费是持平略减的，华中地区略有增加的消费量，已被其它地区特别是北方明显减少的量而冲淡，再者，虽然上海世博会带来了大量的消费，但华东其它地区替代品明显的抢占了市场。所以整体而言，5月份的食糖消费基本是维持了去年同期的水平。

　　5、目前郑糖1101合约受到均线系统较强支撑，盘面已表现出向好之意，但方向仍然尚未明朗。近期除关注与郑糖保持较高趋同性的外盘走势外，还需留意下游食糖消费情况对郑糖的影响。总体而言，尽管基本面在短期内难以提供更加有力的利多支撑，但只要不出现重大利空，郑糖后期仍有振荡上行的可能。

　　第一部分：本月行情回顾

　　ICE原糖1101合约在6月经历了触底反弹的过程，受全球食糖市场供给紧张以及需求旺盛的刺激，1101期约糖价自5月7日下探13.68美分/磅的低点以来已上涨了20%。值得一提的是，在ICE原糖反弹过程中，近月07月合约走势明显强于主力10月合约，这表明国际市场中食糖现货需求的强劲拉动了近月合约的接盘意愿。后期7月合约最终的交货量值得关注。具体来看，6月初，ICE原糖1101合约延续前期跌势，糖价不断创新低是导致糖市上技术抛压增强的主要原因。除技术走势偏弱外，10-11制糖年全球食糖市场的供求关系将本制糖年的供给不足转为供给少量过剩也是制约糖价上涨的主要原因之一。随后由于市场对经济复苏前景感到乐观，且预期不久后来自中东地区的需求将浮现，ICE原糖连收五阳，走出一条完美的反弹弧线。6月中旬末期，由于原油市场走弱、证券市场和大多数商品市场下跌，ICE糖市在投机基金抛售的压力下大幅下挫。到6月下旬时，受人民币升值预期以及来自中东和亚洲国家的食糖需求旺盛的刺激，ICE糖市原糖期货价格整体呈震荡上行走势，其中1007期约糖价冲击了10周来的最高点。虽然巴西新糖大量入市有利于补充也已降至历史低点的食糖库存量，但商家发现在目前的供求格局下原糖显得格外便宜，这就是糖价上涨的根本原因。截至6月25日，本月ICE原糖1101合约月K线上收出下影线略长的中幅阳线，月开盘价14.8美分，最高16.48美分，最低14.32美分，收盘价16.39美分，较上月上涨170个点，成交量增加51.4万手升至93.9万手，持仓量增加72569手升至25.6万手。

　　图 1：NYBOT11号糖10月合约日K线图

　　

图为NYBOT11号糖10月合约日K线走势图。（图片来源：Bloomberg，中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

　　郑糖1101合约在6月筑底成功后重启升势，近来国内糖市基本面无重大变化，郑糖走势更趋向于受资本市场及ICE原糖走向的影响。6月初，郑糖1101合约在4720附近稳固整理，由于多空双方分歧加剧，使得郑糖盘中震荡剧烈。随后受欧洲债务危机的影响，商品市场普遍表现疲软，相比之下，郑糖由于调整行情起步较早，抗跌性较强，从而走出了一条温和上涨的曲线。但好景不长，端午假期后郑糖未延续节前的上涨行情，期货及批发市场行情在外盘回调的背景下呈下跌走势。到6月下旬时，郑糖走势与国际糖价的震荡上行几乎如出一辙，尽管向好的形态略显端倪，但涨势仍有待进一步的验证。截至6月25日，本月郑糖1101合约月K线上收出小阳线，月开盘价4679元，最高4889元，最低4627元，收盘价4863元，较上月上涨188元，成交量减少1879.5万手降至3079.3万手，持仓量增加8678手升至65.1万手。

　　图2：郑糖1101合约日K线图

　　

图为郑糖1101合约日K线走势图。（图片来源：Bloomberg，中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

　　第二部分：国际国内基本面

　　一、国际基本面

　　1、全球食糖供需格局有望转换

　　(1)F.O.Licht预计10/11榨季全球糖市供应过剩

　　分析机构FO.Licht将09/10榨季全球食糖产量预期由此前的1.539亿吨上调至1.55亿吨。此外，在印度和巴西的增产下，10/11榨季全球糖市将由短缺转为过剩。 Licht认为由于食糖收益较酒精高，10/11榨季巴西的食糖产量将有较大增幅，而印度甘蔗种植面积的扩大亦将推动食糖产量继续大幅回升。而其它产糖国如泰国、澳大利亚、中国、巴基斯坦和印尼等也不同程度的扩大了种植面积，不过天气条件可能是影响这些国家产量的增长。Licht称，虽然供应出现过剩，但并不见得会对价格形成沉重的压力，因为经过两年大幅短缺后全球食糖库存降至20年来的低位，各国补库需求还是很强烈的，且全球经济复苏也将促进食糖需求的增长。

　　(2)印度5月签订的白糖进口合约剧增61.4%

　　国家农业和食品加工出口发展部门(APEDA)6月9日表示，由于国际糖价下跌以及印度政府将考虑征收食糖进口税，5月份印度所签订的白糖进口合约较上月剧增61.4%。5月份私营贸易公司所签订的食糖进口数量较4月份的131,351增加到212,042吨。5月份印度糖厂也签订了207,600吨进口合约，上个月为137,000吨。由于1月份后国内糖价下跌，印度政府考虑征收白糖进口税。估计拟于9月份结束的制糖年印度食糖产量将从前期预测的1,600万吨增加到1,850万吨。

　　(3)印度7月福利糖投放量为21.5万吨

　　印度政府高级官员6月14日表示，印度联邦食品部已经同意于09年10月1日开始的制糖年将糖厂通过福利系统卖给政府的食糖价格提高4印度卢比/千克。正式文件还未出台。按照现行的规定，印度有逾600家的糖厂以13.05印度卢比/千克的均价卖给政府20%的食糖作为福利糖，此价格低于27印度卢比的市场价。政府再以低价卖给穷人。印度将在7月份向公开市场投放福利糖的数量从6月份的20.8万吨增加到21.5万吨。作为全球最大的食糖消费国，印度联邦政府规定了公开市场和国营商店的食糖供应量，以便更好的监控糖价。

　　(4)巴西：甘蔗入榨量同比增长21.1%

　　据巴西圣保罗蔗产联盟Unica称，截至6月1日巴西中南部主产区已累计入榨甘蔗1.343亿吨，同比增长21.1%，产糖670万吨，同比增长31%，酒精55亿升，同比增长17.7%。其中5月份下半月的产糖量达到223万吨，较去年同期的189万吨增长18%。 Unica技术主管称，有利的天气使得生产得以顺利开展，且由于食糖需求旺盛，促使糖厂加大了食糖生产力度。目前制糖和酒精的用蔗比例为42.7%：57.3%，而上榨季同期为40.1%：59.9%。Unica表示，如果后期天气保持良好，那本榨季的入榨季将再次刷新纪录，达到5.959亿吨。

　　(5)巴西5月份出口212万吨食糖，酒精出口有所回暖

　　据巴西外贸部6月2日公布的数据显示，2010年5月份巴西累计出口食糖212万吨，略低于去年5月份214万吨的出口量，不过，远高于4月份135万吨的出口量。5月份的食糖出口总量中，170万吨原糖，剩下的41.77万吨为白糖。2010年5月巴西的酒精出口量已从2009年同期的3.09亿公升降至9,350万公升，但高于今年4月份3,490万公升的出口量。由于价格原因，估计今年巴西出口到美国等市场的酒精数量不会有大的改观。为了履行去年签订的出口合同，10-11制糖年迄今为止巴西糖厂一直在扩大使糖产量，此外，随着混合燃料汽车销量的增加，迄今为止糖厂所生产的酒精主要供应国内市场。

　　(6)俄罗斯5月份共进口原糖140万吨

　　5月份俄罗斯共进口了140万吨原糖，俄罗斯食糖产业协会(Soyuzrossakhar)6月2日表示，今年5月份俄罗斯清关的原糖数量达到140万吨，5月份的原糖进口关税低至50美元/吨，进而刺激进口需求。不过有业内人士称5月份的实际进口量并没有那么高，主要是因为在5月之前贸易商就已进口了大量的食糖，只是等到5月关税下调后才清关。Soyuzrossakhar称，大量进口后俄罗斯的食糖库存将增至225万吨，且6月份的原糖关税将上调至200美元/吨，7月份可能将进一步上调至239美元/吨，因此预计期间的原糖进口将陷入停滞。之后的8月份俄罗斯将开始甜菜糖的生产。

　　(7)巴基斯坦8月份前不再招标进口食糖

　　巴基斯坦政府6月8日表示，由于国内有充足的库存来满足需求量，且想利用后期国际糖价下跌的机会进口，所以8月份以前巴基斯坦不会发布任何食糖进口招标公告。巴基斯坦国营贸易公司将在8-9月份恢复进口，在此期间公司计划进口37.5万吨食糖，2月份以来已经进口了82.5万吨。巴基斯坦需要通过进口来弥补国内供不应求的量，估计于11月1日开始的制糖年进口量将达到100万吨。去年巴基斯坦食糖价格翻了一番，上涨到65 卢比/千克。

　　2、国际食糖现货价格出现回升迹象

　　图3: 从2009年至今的印度食糖现货价格图

　　

图为从2009年至今的印度食糖现货价格走势图。（图片来源：印度国家商品和衍生品交易所，中期研究院）点击此处查看全部财经新闻图片

　　因后期降雨有助于甘蔗单产的提高，印度政府将拟于9 月份结束的制糖年的食糖产量从前期预测的1,600 万吨上调至1,850 万吨，产量或超预期使得印度国内糖价急剧下跌。整体来看，印度食糖价格在6 月依旧维持下跌态势，但临近月末时，价格有所回升。6 月上旬，在国际糖价已大幅下挫的背景下，很多食糖公司担心政府重新开征进口关税，曾于今年1-2 月份一度中断的食糖进口再次展开，进而导致印度国内可供食糖增多，印度糖价在6 月上旬多数下跌。步入6 月中旬后，因糖厂供应压力增加，需求毫无起色，印度糖价继续维持下跌的趋势，糖价一度跌至10 个月来的最低点。

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