提要：人民币购买力的小幅上升不太可能导致中国大宗商品进口剧增。未来一段时期内，中国进口将减少，对今年下半年的贱金属价格形成打压。

　　文/本刊记者 张学庆

　　受中国重启汇率改革消息的鼓舞，6月21日，人民币升值预期大增，国内投资市场普遍大幅反弹。

　　商品期货市场中，沪锌期货强劲涨停；沪铜期货也一度冲至涨停，主力合约收盘涨4.56%；沪铝、天然橡胶期货收盘时涨幅也超过3%；沪金期货受避险和投资的双重推动，创下近277元/克的历史新高。

　　大宗商品进口难升

　　6月19日央行发言人表示，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。

　　分析师认为，汇改重启的消息对大宗商品市场短期提振相当显著，因为这被市场看做是对中国进口前景的改善及对大宗商品需求的提振，但人民币升值的预期能否改变目前商品整体的调整局面，仍有待观察。

　　“中国大宗商品进口不会激增。”苏格兰皇家银行大宗商品策略主管NickMoore表示，“5月份中国的主要大宗商品铜、铁矿石、煤炭和原油的净进口正在下降，铝、锌、铅和镍的净进口仍远低于2009年的创纪录水平。我们认为，人民币小幅缓慢升值难以令未来数月中国大宗商品进口剧增。”

　　Nick Moore解释说，中国是大部分矿产商品的最大消费国，因而，大宗商品的价格会对政策动向非常敏感。增强人民币汇率弹性，短期可能吸引新的资金流入大宗商品领域，但实际上对大宗商品市场相关基本面的影响微乎其微。

　　苏格兰皇家银行预计，人民币到2010年底前将逐渐升值3%。与此相比，大部分矿产商品在过去数周的波动范围高达20%，而场内交易商品价格同日变动3%~5%亦不足为奇。因此，人民币购买力的小幅上升不太可能导致中国大宗商品进口剧增。未来一段时期内，中国进口将下降，对2010年下半年的贱金属价格形成打压。

　　Nick Moore认为，有多种因素值得担忧，如美国大宗商品需求复苏可否持续，欧洲的需求弱于预期，中国建筑业放缓，闲置产能的重新启用等。由于宏观环境不确定，人民币小幅逐步升值难以促使大宗商品价格在2010年显著上扬。

　　瑞银看多黄金

　　另一家国际投行瑞银则对大宗商品市场看多。“虽然近期表现疲软，但我们仍预计大宗商品市场将走高。”瑞银财富管理研究部在三季度《瑞银环球展望》报告中乐观表示。

　　瑞银预计原油价格将攀升至每桶90美元，理由是全球需求旺盛，美国的石油需求在上升，中国的原油进口仍强劲。

　　对于基础金属，瑞银建议投资者有选择地投资。由于供给增长有限，而各地区的需求不断上升，加上中国疲软的金属消费可能在下半年有起色，因此瑞银继续看好铜。

　　另外，瑞银十分看好黄金前景，预计2010年黄金的供应缺口将达到260吨，未来12个月金价有望攀升至每盎司1500美元。

　　瑞银指出，黄金交易已经延续数千年之久，许多人将之视为“终极货币”。中央银行购买黄金为金价上行奠定了基础。目前，亚洲是美元和欧元的主要持有者之一，随着这两种货币由于高赤字和高负债而持续走软，央行将继续寻求外汇储备的多元化。全球中央银行的黄金持有量在总体外汇储备中平均占12%的比例，而中国的这一比例不足3%。截至2010年3月31日，中国外汇储备达2.5万亿美元。庞大的外汇储备规模，对黄金的潜在需求可能产生重大影响。

　　然而，黄金不仅仅关乎中国一国，发达国家的投资者也在寻求安全投资，以便使投资不受债务升高的影响。

　　瑞银明确提出：“建议投资者在每盎司1200美元以下加仓。”

　　瑞银还建议：“在农产品当中，应规避所有谷物，因为供给充分；棉花和咖啡还有一些投资价值。”

　　“我发现目前的市场情绪过于负面，与基本面不相称。建议风险承受度较高的投资者可利用近期市场下跌之机，增加新兴市场资产和欧洲出口公司的配置。”瑞银财富管理研究部投资策略主管Mark Andersen说。

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