东证期货研究所 杨卫东

　　股指期货的出现给股票市场带来了很多新的投资机会，过去投资者只能简单的买入股票持有，期待股票上涨从而获取收益。有时候虽然选的股票很好，但由于整体市场不好，不仅获得不了收益，相反可能还要亏损。而利用股指期货与手中持有的股票组合进行对冲后不但可以规避市场下跌的风险，如果持有的股票能够跑赢大盘还可获得稳定的收益。

　　考虑到资源类股票的特殊性——因其相对应的资源商品同样具备价格波动特性，特别是已经成为期货交易品种的大宗商品——这类投资标的既受到股票市场的影响，同时又受到商品期货市场的影响，因此，这类资源类股票也具备了利用股指期货进行对冲的条件。

　　下面我们举例分析：根据我们研究，江西铜业股价会受到铜价以及大盘指数双重因素的影响，而如果用剔除大盘因素的江铜修正值进行分析可发现，江铜修正值与铜的收益值走势非常相近。不过，在2009年年末，我们发现了一个与平常不太一样的现象。尽管沪铜与伦铜全部走强，但不管是江铜A股修正还是江铜H股修正，表现都非常弱势。这种情形在2008年底也曾出现过，当时江铜修正值大约比沪铜或伦铜的收益值早了近一个月触底反弹，经过一年的运行之后两者价差得以回归。事实上，从过去几年里的走势也可以发现，江铜与铜价间的价差一定会得到回归，不过这样的周期会比较长。而有了股指期货后，便能通过用股指期货规避大盘因素后投资江铜获得修正收益。

　　同样的方法也可以运用到金价与黄金股票上，A股市场可以买山东黄金或者中金黄金空股指组成股票部分的头寸，并与金价进行套利，而香港市场则可以用紫金矿业。另外，激进的投资者可以选择途中红线与黑线重叠时做两者价差扩大的套利。

　　综上所述，当相关资源类商品走强时，投资者可以通过买资源类股票、做空股指期货的方式来获取该股票组合相对于大盘的超额收益；反之，当其走弱时，投资者可以通过融券卖空资源类股票、做多股指期货的方式来获取负的超额收益。