到期日无“效应”缘于条件不成熟

　　上海证券副总经理姚兴涛称

　　本报讯 在上周六由中金所举办的“第三期套期保值研修班”上，上海证券副总经理姚兴涛对股指期货第二次交割情况进行点评，认为股指期货交割并未引起部分市场人士所担心的“到期日效应”。

　　姚兴涛表示，从实际交割的情况来看，到期合约IF1006的收盘价较交割结算价仅仅相差0.7个点，交割1394手，交割率万分之二点三，交割手数较5月合约略有上升，交割日成交量没有异常放大，期现市场价格没有出现异常波动，这表明股指期货第二个合约已实现平稳交割。

　　所谓的“到期日效应”，是指以同一个基础资产为标的的各类衍生产品，由于在同一时间到期，套保、套利及各种挂钩策略需要进行平仓了结或移仓，对应地需要在现货市场买卖现货，从而可能引起现货市场指数的异常波动或者交易量的异常放大。

　　而我国股指期货上市仅两个月时间，规模仍然较小，现在还不具备发生“到期日效应”的条件。首先，市场诞生只有两个月，机构尚未大规模入市，期现套利和套保的规模不大，跨期现市场的相关结构性产品基本没有，还不足以因为交割日的来临引起现货市场的巨大波动；其次，两次交割的实际情况表明，在交割日的前一周内，到期合约的持仓量就已经快速下降，主力合约的转换非常平滑，在交割日当天，已经不存在大量的到期交割、平仓或转仓的需要。而从交割日现货市场的交易量看，两市的股票成交量没有明显放大，价格也没有异常波动。因此，所谓“到期日效应”并没有发生。

　　姚兴涛表示，目前，市场还存在将所谓“到期日效应”与市场操纵、外资操纵等相提并论的错误观点。实际上，“到期日效应”与市场操纵是两个不同的概念。从理论上看，在到期日，只有在一种情况下才可能发生操纵行为，即在到期日之前的持仓一直不减少，并且近远月价差有异动。因此，一般情况下，即使发生所谓“到期日效应”，也不是很多人所认为的操纵行为导致。另就外资操纵而言，除非外资能够主导股票现货市场，又能在期指市场无限制地操作，才可能出现市场操纵的情况。当前我国股票市场中外资比例很低，在到期日操纵市场几无可能。

　　来源： 证券时报 作者： 游石