本周期现货价差呈“逢高缩小，逢低放大”的特征

　　东方证券研究所 高子剑

　　近两周来，沪深300指数在走势上很像汉字“凹”。本周一，股指直接跳空低开，前两天在低位徘徊，周三开始一跃而上，此后两天又维持整理，沪深300指数本周最终累计上涨了0.53%。

　　价差一直是股指期货分析的重点，代表期货交易人的看法。如何从价差看出期货交易人的态度呢？我们知道，期货永远是一多一空，永远是50%做多、50%沽空。但是这两方成交意愿不一定一样。当多方的买进意愿强于空方时，多方会给出更高的价格，所以期货的价格被推高，此时价差放大；当空方的沽空意愿强于多方时，空方会给出更低的价格，所以期货的价格被压低，此时价差缩小。本周股指期货就表现出显著的“逢高价差缩小，逢低价差放大”特征。换句话说就是，最高点有人沽空，最低点有人买进。从这个意义上说，本周股指期货的表现可谓相当神奇。

　　不过，价差有时候又是一个反向指标，这一般是价差过大时，对不理性一方会有惩罚。目前，沪深300股指期货可能面临这样危险。由于主力合约IF1006下周五就要结算，而下周又只有两个交易日。本周五，IF1006合约与现货的价差维持着0.5%左右的升水，也就是说，未来两个交易日现货必须上涨0.5%以上，多方才能获利。这种背景下，下周沪深300指数每个交易日要多上涨0.25%，才对多方有利。换而言之，万一下周市场出现下跌，多方肯定懊悔失去现在可以多赚0.5%的机会。

　　目前，股指期货IF1006合约的持仓量为10034手，为上个月同期1159手的近9倍。如果现货市场出现下跌，多方离场的力量将相当大，届时股指期货的跌幅肯定大于现货。本周，股指期货的市场氛围明显偏向多方，全周贴水极少出现，而升水则经常达到0.5%以上。在IF1006合约仅剩两个交易日就要结算的情况下，持仓量的居高不下，势必加剧到期前的市场波动，投资人高度留意。