钢材：地产决定幅度 库存决定时点

     　　□安信期货 何建辉 　　 　　受国内地产调控与外围市场动荡等多重利空因素打压，4月中旬至今国内钢材期价大幅下跌，螺纹主力10月合约累计跌幅达到18%。6月7日螺纹钢再次大跌3.67%，轻松击穿前期4138低点的同时，也令市场笼罩在恐慌气氛中。

    　　今年钢价走势和去年表现出一定的相似性，不过推动今年钢价上涨的主要是成本因素。去年800元/吨的铁矿石价格和目前接近1200元/吨的铁矿石价格体现在吨钢成本上差距在600元/吨左右。既然去年钢价在3400附近企稳，我们有理由相信今年钢价在4000点附近的支撑是比较强劲的。

    　　当然在铁矿石引入季度定价之后，矿石价格也将跟随钢价波动，因此成本支撑也是动态变化的。不过我们认为矿石价格弹性较小：一方面，三大矿商的垄断因素在其中起了主要作用；另一方面，本轮铁矿石价格上涨非海运费因素推动，这和08年有本质的区别。通过分析历史上钢价与成本的走势，我们发现成本对钢价的支撑属于一个动态的过程。短期来看，悲观情绪的蔓延可能使钢价跌破成本，但这种现象难以持久，钢价与成本在相对长的时间内将在钢厂减产或需求好转中重新获得平衡。

    　　综合看，在基本面乏善可陈的情况下，期价难以摆脱金融市场的影响，短期仍处下行趋势。不过受成本支撑下方空间逐渐收窄，后期以时间换空间的可能性较大。中长期而言，钢价走势，我们认为在需求增速总体下滑的大背景下，成本定价将贯穿始终。不过从环比上看，下半年是传统的消费旺季，钢价经过大幅调整之后有望重新迎来上升行情，上涨的幅度取决于地产投资增速，走势的时点则取决于去库存的速度。

    来源： 中国证券报 何建辉