■ “快乐理财一点通”专栏

　　除去传统的期现和跨期套利外，市场上还存在着创新型套利机会。诸如：ETF替代现货与股指期货的套利，股指期货参与LOF基金的套利，统计套利等等。

　　传统的期现套利由于涉及的现货组合数量较多，跟踪误差和冲击成本比较大，而利用ETF或精选成份股来复制沪深300指数构建现货头寸是可行而有效的策略。ETF能非常近似地模拟指数走势，跟踪误差比较小。

　　在利用ETF进行正向套利的过程中，由于样本股差异等因素，单只ETF跟踪沪深300指数可能存在较大的负向跟踪误差，而采用ETF组合则可能减少跟踪误差，但是无论采用何种指数跟踪目标优化配置ETF组合，在股指期货套利中跟踪误差带来的风险仍然不容忽视。

　　由于LOF交易是T+1或者T+2日的申赎模式，套利交易需要一日或者两日后才能兑现，所以存在着较大的系统性风险。为了避免隔夜给套利带来的系统性风险，引入股指期货为LOF套利保值，规避系统性风险，获取较为稳定的套利收益。

　　当基金价格P>基金净值N时，在一级市场上选择申购基金，同时在期货市场卖出一定比例的股指期货近月合约做保值。T+2日后，在二级市场上按照市场价格将LOF卖出，同时在期货市场将空头头寸平仓。当基金价格P<基金净值N时，在二级市场上按照市场价格买入，同时在期货市场卖出一定比例的股指期货近月合约做保值。T+1日后，一级市场赎回LOF，同时在期货市场将空头头寸平仓。

　　招商期货研究所 李志阳