沪锌虽止跌企稳 但后市难言乐观
一、五月行情呈现大跌走势
5月份，内外锌市均延续下跌态势，屡创新低之后，月末出现止跌企稳迹象。沪锌主力合约和伦锌电3合约的月K线上均以大阴线报收。
5月上旬，欧元区债务危机忧虑再起，外盘市场连续遭受重挫。国内房地产调控政策陆续出台，国内资本市场维持弱势。在这样的背景下，沪锌也展开了一波下跌，数次出现跳空缺口并且屡创新低。
自月中起，随着欧盟和国际货币基金组织的大规模计划的出台，外盘市场信心有所恢复，而国内后续调控政策趋于缓和，内外锌市逐渐止跌趋稳。沪锌主力合约在5月26日转移至1009合约，截止到5月27日，沪锌主力合约最新收盘价为16035元，较4月28日的收盘价18675元下跌14.1%，月中最低下探至15005元；伦锌电3合约最新收盘报1940美元，较4月28日的2355美元下跌17.6%，月中最大跌幅22.4%。
现货市场上，锌现货报价基本跟随期价走势，下图为5月份长江现货市场1#锌锭的价格走势图，从图中可以看出，现货报价同样呈现大跌走势。截止到5月27日，长江现货市场1#锌锭最新报价为15275元/吨，较上月末的17875元/吨下跌14.5%，月中最大跌幅达16.8%。
长江现货市场1#锌价格走势
二、基本面偏空压制锌价
2.1中国精炼锌产能继续释放
2007年至今中国精炼锌产量
国家统计局公布的数据显示，2010年前4个月我国的精炼锌产量为160.7万吨，较去年同期增长34.7%，其中4月份锌产量42.9万吨，同比增27.7%。1-4月份我国的锌精矿产量为103.3万吨，同比增长53.5%，其中4月份锌精矿29.8万吨，同比增长41.2%。
图为2007年至今的中国精炼锌及精矿产量情况，从图中可以看出，4月份国内精炼锌及精锌矿产量同比、环比均继续增加，预计这种情况在5月份将持续，初步预计，5月份精炼锌产量将达到43万吨以上，锌精矿产量在35万吨左右。
2.2中国锌净进口量明显回升
2007年至今中国精炼锌净进口量
据中国海关总署公布的最新数据显示，中国2010年4月精炼锌进口同比减少70.48%至31374吨，1-4月进口同比减少70.83%至92333吨。中国4月精炼锌出口同比增加1210.6%至4327吨，1-4月出口同比增加504.56%至25257吨。数据并显示，中国4月锌合金进口同比增加26.8%至14757吨，1-4月进口同比增加28.08%至45294吨。
图为2007年至今我国精炼锌净进口量的变化，从图中可以看出，净进口量本月明显回升，虽然仍远远低于去年水平，但考虑到去年的经济刺激政策，今年4月份的净进口量已经处于一个相对较高的水平，并且预计5月份继续增加。进口量虽然本身数量不大，对于国内市场的供求面的实质性影响较小，但对市场心理上的作用不可忽视。
2.3汽车行业产销下降
中国汽车工业协会提供数据显示， 4月份汽车产、销量双双超过150万辆，同比保持增长。但环比数量的双降，以及总库存的不断增加，值得引起行业的注意与警觉。中汽协的数据显示，4月，国内汽车生产156.35万辆，同比增长34.61%；销售155.52万辆，同比增长34.37%。但尽管如此，两项数据环比上月均下降了10%左右。
下图是去年至今每月的国内汽车销售情况，由图中可以发现4月份我国汽车销量同比呈增长态势，但环比出现回落，并且5月份产销量环比可能进一步回落。
2009年至今国内汽车月销售情况
作为精炼锌的主要下游行业之一，汽车行业的产销量环比回落，预示着锌的需求进入消费的淡季，传统的消费淡季使需求前景难以乐观，进而使后期现货市场价格和期价承压。
2.4两大机构数据显示全球供应过剩局面加剧
世界金属统计局(WBMS)称，2010年1至3月全球锌市场供应过剩293,000吨，远高于2009年同期的过剩量，2009年第一季度锌市场供应过剩230,000吨。2010年第一季度矿产锌产量总计为263.5万吨，较2009年1至3月总量增加8%。2010年第一季度全球锌需求较2009年同期增加301,000吨。WBMS未提供总量。中国表观需求为113.7万吨，占全球总量的40%。在消费量统计中未计算未报告库存变化。
国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的最新月度报告显示，2010年第一季度全球锌市场供应过剩157,000吨。数据显示，全球精炼锌使用量为289.2万吨，2009年1-3月为233.3万吨。2010年1-3月全球精炼锌产量增至304.9万吨，2009年同期为256万吨。此外ILZSG报告还显示，2010年3月生产商的锌库存下滑至322,000吨，2月为329,000吨，2009年末为317,000吨。商业库存统计范围包括西方生产商和消费商(含报告数据和估计数据)，贸易商和伦敦金属交易所(LME)。
虽然由于统计口径的差异，两大机构的数据并不十分符合，但两者的数据均显示全球的供求过剩量进一步增加，供求过剩的局面加剧。中国产能的释放无疑是其中很重要的一个因素，从数据来看，虽然下游行业保持高速增长，但累积的高产能和高库存还是远远未能消化。
2.5 LME库存出现大增，SHFE库存增速不减
2009年至今LME锌库存情况
上图是07年至今的伦锌库存变化图，截止到5月27日，伦锌最新库存为619750吨。从图中可以看出，伦锌库存量维持了两个多月的平稳之后，本月出现大幅增加。
上海期货交易所锌库存变化情况
上图是锌期货上市以来的上期所库存变化情况，从图中可以看出，上期所锌现货库存本月出现增速不减，期货库存保持同步，截止到5月21日，上期所锌现货库存288438吨，期货库存为244196吨。这可以从两个方面来理解，一是在目前的价位下，企业参与卖出套期保值的量明显增加，另一方面说明市场供应面较为宽松。
三、可能导致市场短线反弹的因素
3.1美元短线调整或导致市场反弹
美元指数周K线图
上图是美元指数周K线图，美元在4月窄幅震荡，5月份出现大幅上涨，从周K线图上来看，美元上方面临前期高点的阻力，料将出现短暂的调整，而美元的调整可能导致大宗商品的阶段性反弹。
3.2 国内A股回升势头或将提振市场信心
上证指数周K线图
国内A股市场经历了前期的大跌之后，本周有望收阳，结合上周的长腿阴线来看，此K线组合可视为阶段性底部的信号。今年以来，A股和金属走势呈现较高的正相关性，而A股的回升，或将提振市场信心，从而给锌市走势一定支撑。
3.3 国家宏观政策或造成市场积极预期
工业和信息化部27日向各地下达2010年18个行业淘汰落后产能的目标任务。工信部部长李毅中表示，今年内中国将不再审批“两高”和产能过剩行业扩大产能项目，并通过提高土地使用成本、加大差别电价加价幅度、加大行政处罚力度等手段，使落后产能无利可图、无法生存。李毅中要求，各地应尽快将目标任务分解到地、市、县和企业，限期在当地媒体和互联网上公告需要淘汰的落后产能、落后工艺设备、淘汰时限及企业名单，确保今年应淘汰的落后产能在第3季度前全部关停。其中，有色行业淘汰落后产能目标任务如下：电解铝33.9万吨，铜冶炼11.7万吨，锌冶炼11.3万吨，铅炼24.3万吨。
虽然，11.3万吨的产能淘汰，对于目前供求过剩的基本面而言，难以造成实质性的改变。但是，国家政策淘汰落后产能的坚定态度较为罕见，这有助于整个行业积极健康的发展，从而给市场以积极的预期。另一方面，电价的上调等措施，会使包括锌在内的生产成本抬高，从而对锌价的下跌构成支撑。
四、技术图表显示后市弱势难改
沪锌1009合约月K线图
沪锌1009合约周K线图
沪锌月K线图上收出中阴线，并且跌破连续盘整了三个月的平台，表明市场终于不堪重压，选择了向下寻求支撑。从均线角度来看，本月低点触及MA20均线，表明市场在此位置获得一定支撑，而MA5、MA10调头向下，表明市场中线弱势未改。
从周K线图上来看，沪锌本周K线有望收出十字阳星，与上周的阴线形成十字母子线形态，从K线形态来看，市场氛围趋于止跌企稳。而从均线上来看，市场均线仍然向下发散，市场上方压力重重。综合而言，预计6月份市场仍将维持弱势，在月初可能在低位止跌企稳而呈现弱势震荡，但一旦出现利空消息影响，市场可能再度出现下探。
五、行情展望
综合来看，在基本面偏空的情况下，锌价6月份应以弱势为主，但美元、A股回升可能导致其出现阶段性反弹。从技术上来看，预计伦锌震荡区间在1750-2000美元，沪锌主力合约主震荡区间在15000-17000元/吨，但偏向于区间的下沿移动。
瑞达期货
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