本月以来，受到欧洲债务危机继续升级的影响，油价出现大幅下挫。纽约七月原油期货价格自89.32美元/桶下方跌至67.15美元/桶。但在月底的最后几个交易日内，受到美国强劲经济数据刺激以及中国否认减持欧洲债券，原油价格连续两日内出现超过4%的反弹幅度。短短三个交易日内，纽约七月原油期货价格自70美元/桶下方反弹至74美元/桶。

　　受到原油价格大幅波动的影响，本月来，塑料价格整体上也是表现为先抑后扬的走势。LLDPE期货走势可分为三个阶段，上半个月时间内仍在原下行通道中维持跌势，在短暂的加速下跌，跌破原来下行通道的下轨后，受到油价止跌回升带动，期货价格再度反弹至下轨的上方附近。

图为连塑1009合约日线走势图。（图片来源：神华期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　PVC走势也可分为三个阶段，在第一段时间内，价格在原矩形区间的下轨7600附近位置整理，第二阶段内走势出现破位下行，主力合约价格快速跌至7100附近，最后一个阶段在成本支撑与油价回升的带动，期货价格强劲反弹至原矩形区间下轨附近。

图为PVC1009合约日线走势图。（图片来源：神华期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　流动性趋紧与预期物价上扬并存

　　由于连续上调存款准备金率使得叠加效应越来越明显，商业银行资金出现较紧态势，也降低了商业银行信贷派生存款的货币乘数效应。前期不断收紧的货币政策导致资金面性的短缺。为了缓解货币市场资金面阶段性趋紧状况，央行近期公开市场回笼力度有所降低，央行在4周时间内出现两周净投放，直接显示出央行在公开市场上风向的转变。整个5月份，央行共向市场净投放资金 2240亿元，一举终结3月、4月连续两个月的月度资金净回笼格局。进入6月份后，公开市场将再度迎来巨额资金释放高峰，约有7800亿元资金陆续解禁，或为货币市场资金价格降温。

　　尽管货币市场上流动性表现出不断收紧，但是从近期的农产品价格来看，由于气候的异常导致了农产品的价格大幅缩减，市场供不应求，产品价格也出现的大幅的上扬。同时，国家统计局总经济师姚景源在本月28日上海第七届衍生品市场表示，由于经济复苏导致大宗商品需求增加引发的价格高涨、资源能源价格的改革、气候异常导致的农产品价格大幅上扬、以及过高通膨预期导致通膨预言的自我实现，都将会使当前物价可能被推高，今年物价上扬控制在3%左右有一定难度。

　　总体上看，既要保持货币市场上充裕的流动性以巩固尚未稳定的经济复苏现状，又要防止物价的大幅上涨与控制通货膨胀，使得目前国家的货币政策在操作上处于两难的境地。

　　欧洲债务危机再度升级，油价大幅回落

　　自上个月27日来，标普将希腊主权评级降至垃圾级后，危机进一步升级。本月以来，受到欧洲债务危机持续升级的影响，全球金融市场处于持续的动荡态势。5月4日，欧债危机升级，欧美股市全线大跌；5月6日，欧债危机引发恐慌，道指盘中暴跌近千点；5月10日，欧盟和IMF斥资7500亿欧元救助欧元区成员国；5月20日，“问题债券”恐酿欧洲银行危机，金融股频频失血。

　　作为商品期货风向标的原油，在这次危机当中未能幸免。在这次债务危机中，欧元受到拖累出现大幅贬值。本月内，欧元对美元跌幅近7.7%，目前两者汇率比价已经跌破08年次贷危机时候水平，美元指数本月内上扬了近6%。在美元大幅升值及对于欧洲经济复苏担忧的双重打压下，除黄金外的大宗商品期货价格在本月内都出现不同程度的跌幅。自5月份危机升级来，原油期货价格一直处于快速下跌的行情当中，尽管月末最后几个交易日内受到利好消息的刺激，油价出现连续大幅的反弹，但本月内原油期货价格仍然出现超过16.29%的跌幅。

　　原材料价格涨跌互现

　　受到原油价格的大幅回落，本月以来，塑料生产所用到的石脑油、乙烯价格也出现大幅的下跌。

　　上个月末，新加坡石脑油报价为85.47美元/桶。到本月27日时，新加坡石脑油报价已跌至69.75美元/桶，跌幅深达18.4%。

　　图 2010年新加坡石脑油报价

图为2010年新加坡石脑油报价走势图。（图片来源：神华期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　乙烯方面，4月30日东南亚地区乙烯报价1230.25-1232.25美元/吨，而东北亚地区乙烯价格为1300.25-1302.25美元/吨。至5月27日，东南亚地区乙烯报价降1014.25-1016.25美元/吨，而东北亚地区乙烯价格降至1019.25-1021.25美元/吨。分别下跌216美元/吨、281美元/吨，跌幅分别为17.6%、21.6%。

　　图 2010年东南亚与东北亚乙烯报价

图为2010年东南亚与东北亚乙烯报价走势图。（图片来源：神华期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　电石方面，自四月份以来，各地电石价格走出小幅上扬行情。受到前期西南干旱行情影响，部分地区上调电价。五月份以后，各地自然灾害频繁发生，洪涝导致了部分地区的运输受到限制。电价的上扬导致电石生产成本的提高，而部分公路受阻使得运输不畅从而使运输成本有所增加。

　　5月12日，国家发改委、国家电监局、国家能源局联合下发《关于清理对高耗能企业优惠电价等问题的通知》，通知决定取消对高耗能企业的优惠电价措施。其中，第三条规定加大差别电价政策实施力度，并提出 继续对电解铝、铁合金、电石、烧碱、水泥、钢铁、黄磷、锌冶炼8个行业实行差别电价政策，并进一步提高差别电价加价标准，自2010年6月1日起，将限 制类企业执行的电价加价标准由现行每千瓦时0.05元提高到0.10元，淘汰类企业执行的电价加价标准由现行每千瓦时0.20元提高到0.30元。在此基础上，各地可根据需要，进一步提高对淘汰类和限制类企业的加价标准。

　　图 2010年国内各地电石价格走势

图为2010年国内各地电石价格走势图。（图片来源：神华期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　因此，随着国家差别化电价的执行及夏季用电高峰的到来，电石价格在成本的支撑下将会在高位保持坚挺。同时，通过对电石法生产PVC成本的计算，目前PVC的含税成本在7200-7400元/吨之间，接近于PVC的市场报价情况，从而限制了PVC价格的调整空间，对PVC价格起到较强的支撑作用。

　　现货市场表现平淡

　　LLDPE方面，在上游原材料价格大幅回落与期货价格继续走低的带动下，LLDPE现货价格也出现明显回落，但是在下跌幅度上要小于期货价格的下跌幅度。成交量方面，尽管各大厂商纷纷下调出厂报价，商家也是采取降价促销，但一方面由于旺季过去后LLDPE的需求减少，另一方面是价格下跌造成的买方心态变化，厂家库存依然偏高，现货市场观望气氛依然浓厚，成交量继续维持在较低水平。

　　PVC方面，由于受油价大幅回落以及国内持续的房地产调控政策的影响，买方存在较强的观望心理，导致现货市场上成交价格与成交量出现双双下滑走势。但是PVC目前存在较大的刚性需求，由于PVC主要用于房地产领域，而目前看，全国商品房新开工4.57亿平方米，通过几个月传导至PVC市场。因此建筑需求对于PVC价格的拉动作用或将在二季度末开始出现明显体现。

　　后市展望及操作建议

　　总体上看，由于需求的低迷以及原材料价格的大幅回落，期货价格也随之持续走低。技术面上，由于油价的止跌回升，LLDPE期货价格走出一轮超跌反弹行情，但是在基本面未发生根本性改变的前提下，走势难以出现大的变化。由于欧洲经济复苏仍待时日，油价再度大幅攀升的可能性也并不太大，短期内反弹高度有限。中期而言，预计LLDPE期价的走势将维持震荡整理格局，而反弹的高度将由下一个农用物资需求旺季到来时市场的供求变化来决定。

　　对于PVC而言，受到政策紧缩的影响，国内外金融市场维持动荡，PVC价格出现大幅上扬的可能性将不会太大。而然电价与电石价格的上扬走势、房地产的刚性需求对于PVC的价格又形成一定的支撑。因此，中期来看，PVC的期货价格反弹高度将受到政策调控的制约，但受需求与成本的支撑，下跌空间同样有限，走势或将维持区间震荡行情。

　　神华期货研究院 谢龙

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