长江期货 周 利

　　沪深300股指期货上市后，投资者参与的积极性高，成交活跃。从中金所公开的数据看，5月底，市场日均资金量约84亿元，参与交易客户为2.4万个，户均持有的资金量相对较小，机构投资者尚未大规模入市。截至5月28日，股指期货日均成交22万手，日均持仓为1.2万手，与成交量相比，股指期货的持仓规模相对较小。

　　交易行为偏谨慎

　　从股指期货上市后的运行情况看，参与交易的大多数投资者都偏谨慎，不愿意持仓过夜，以便于控制风险，这是投资者理性行为的表现。截至5月底，股指期货开户数2.9万户，2.4万个客户参与交易，日均持仓1.2万手。从数据看，只有少部分投资者选择了持仓过夜。从盘中的持仓变化也可以看出这一点，一般每天都是早盘时持仓不断增加，而尾盘时持仓逐步减少。在参与股指期货交易时间不长，对期货操作不太熟悉的情况下，投资者保持谨慎心态是应该提倡的。而且从资金使用率的角度看，也说明投资者交易时非常理性，并未过度投机，目前股指期货日均市场资金使用率为39%，这非常符合期货交易的资金管理基本原则。

　　机构投资者尚未大规模入市

　　5月底，市场日均资金量约84亿元，相对于参与交易的2.4万个客户来说，户均持有的资金量相对较小，机构投资者尚未大规模入市。个人投资者占主体，这也是股指期货持仓量小的重要原因。从商品期货市场多年的交易情况看，个人投资者因为资金量较小，风险承受能力不强，所以习惯于日内交易，以回避隔夜持仓风险。但随着机构投资者的大规模入市，机构会大量的参与到套期保值与套利交易中来，必定会带动持仓量的快速上升。

　　另外，期货交易采用保证金交易和“T+0”交易制度，交易成本低，交易量大是非常正常的现象。而且股指期货的套期保值交易需要市场有充足的流动性。不过从人均交易量来看，目前市场的交易量还不能算大，截至5月28日，2.4万个客户参与交易，日均成交22万手。简单来看，人(户)均交易次数不足10次。此外，单独就股指期货这一个品种而言，其日均交易量与香港等成熟市场相比差距较大。

　　目前阶段期指的持仓量小是多方面原因造成的，不能因为持仓量小就简单的认为市场投机氛围太重。期货市场是有其自身运行特点的，而且有一个逐步发展的过程，近两年上市的多个商品期货品种在上市初期也存在着成交量远大于持仓量的情况，但随着交易的活跃和机构投资的参与，持仓量的逐步增加是有目共睹的。因此，我们应正确看待现阶段股指期货的持仓规模，避免给投资者传达错误的信息。