期指基差不降反升 市场情绪仍乐观
行情研判
5月6日和5月17日沪深300指数曾向下击穿1%VaR下跌边界，昨日指数并未冲破5%VaR下界，对后市不必过于恐慌。 套利监测 套利者尚未来得及开仓基差就已经回归，只有在午市收盘前，低基差引发套利者平仓才使得180ETF明显放量。昨日午后大盘与期指齐下挫时，基差反而出现扩大的情况，显示期指市场面对下跌并未出现恐慌的情绪，大盘短期有望企稳。
指数产品
绝对收益策略指数周一报收于1030.75点，小幅下挫1.8点，其中现货组合大幅跑输现货指数0.27%，期货头寸则小幅跑输现货0.02%，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。
套期保值策略跟踪
周二期指继续下探，尾盘收跌1.1%，而嘉实量化阿尔法基金单位净值跌幅为0.8%，套保组合净值略有上升，至1.009亿元，而未套保基金市值略降至8340万元。欧洲债务危机尚未结束，受前一日房地产税改革出台的消息，沪指大幅下挫，又传出上海将开征房产税的消息，从基本面打压了股市，短期存在继续回落的可能。整体来看，市场仍处于多空交织博弈的过程中，建议投资者密切关注消息面和政策面的变化，操作上我们仍然继续执行卖出套期保值策略。此外，IF1006和IF1007合约价差近两日有收敛迹象，我们可能于近期对套保进行展期。
行情研判
本文计算VaR值采用基于几何布朗模型(Geometric Brownian Motion Model)的蒙特卡洛模拟方法(Monte Carlo Simulation)。
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2010年6月2日单日VaR值估计（来源：海通期货研究所） |
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5月6日和5月17日沪深300指数曾向下击穿1%VaR下跌边界，昨日指数并未冲破5%VaR下界，对后市不必过于恐慌。
套利监测
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合约 |
价格 |
基差 |
到期天数 |
无套利区间 |
套利收益率 |
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下界价格 |
上界价格 |
下界对应基差 |
上界对应基差 |
持有到期收益率 |
年化收益率 |
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IF1006 |
2766.00 |
-21.84 |
17 |
2717.99 |
2759.69 |
26.17 |
-15.53 |
0.19% |
4.20% |
|
IF1007 |
2782.60 |
-38.44 |
45 |
2693.98 |
2766.46 |
50.18 |
-22.30 |
0.50% |
4.05% |
|
IF1009 |
2819.00 |
-74.84 |
108 |
2639.93 |
2782.97 |
104.23 |
-38.81 |
1.09% |
3.68% |
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IF1012 |
2865.60 |
-121.44 |
199 |
2562.42 |
2814.23 |
181.74 |
-70.07 |
1.55% |
2.82% |
昨日股指期货小幅低开，股市在9点30分低开幅度大于股指期货，主力合约IF1006开盘即出现超过10%的期现套利年化收益率。真个上午大盘与期指均呈现震荡格局，期指震荡幅度大于现指，因而基差波动剧烈，IF1006数次出现超过15%的期现套利年化收益率，午市收盘时期指收于上午的最低点，IF1006基差回至10以内。午后大盘与期指继续下挫，直到下午2点过后才开始企稳反弹，2点39分IF1006的期现套利年化率达全日峰值21.78%。昨日期指的震荡形态很有特点，拉升与下探多呈接近90度的竖直线，大资金频繁进出期指市场迹象明显，间接造成期现套利出现多个顶点。但在几个顶点180ETF并未放量，套利者尚未来得及开仓基差就已经回归，只有在午市收盘前，低基差引发套利者平仓才使得180ETF明显放量。IF1007的套利年化收益率全日在5%附近震荡，IF1009与IF1012的期现套利年化收益率仍保持在4%的低位。昨日午后大盘与期指齐下挫时，基差反而出现扩大的情况，显示期指市场面对下跌并未出现恐慌的情绪，大盘短期有望企稳。
昨日IF1007与IF1006的日内价差仍然在20点左右波动，远月合约跌幅稍大于近月合约，没有出现跨期套利的机会。价差在连续三连阴的行情中未现大幅波动，亦显示出股指期货的市场情绪相对仍然较为平稳。
期现套利现货组合构建建议
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表1 现货组合构成 |
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来源：海通期货研究所 |
指数产品
绝对收益策略指数周一报收于1030.75点，小幅下挫1.8点，其中现货组合大幅跑输现货指数0.27%，期货头寸则小幅跑输现货0.02%，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。
套期保值策略跟踪
周二期指继续下探，尾盘收跌1.1%，而嘉实量化阿尔法基金单位净值跌幅为0.8%，套保组合净值略有上升，至1.009亿元，而未套保基金市值略降至8340万元。欧洲债务危机尚未结束，受前一日房地产税改革出台的消息，沪指大幅下挫，又传出上海将开征房产税的消息，从基本面打压了股市，短期存在继续回落的可能。整体来看，市场仍处于多空交织博弈的过程中，建议投资者密切关注消息面和政策面的变化，操作上我们仍然继续执行卖出套期保值策略。此外，IF1006和IF1007合约价差近两日有收敛迹象，我们可能于近期对套保进行展期。
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阶段 |
未套保市值 |
主动套保组合 |
业绩比较基准 |
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净值增长率 |
净值增长率标准差 |
收益率 |
收益率标准差 |
收益率 |
收益率标准差 |
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上市以来 |
-12.89% |
2.00% |
1.40% |
0.72% |
-11.23% |
1.60% |
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最近一月 |
-8.36% |
2.14% |
-0.65% |
0.81% |
-5.80% |
1.65% |
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最近一周 |
4.20% |
1.92% |
1.94% |
0.70% |
2.24% |
1.64% |
海通期货研究所
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