罗文辉

　　昨日，上市交易仅有32个交易日的中国金融期货交易所(下称“中金所”)沪深300股指期货，在继续随股指跳水中日成交量首次突破40万手，而创下43.6万手的新高。该交易所日成交量突破10万手、20万手、30万手，则分别在4月16日挂牌后的第2、15、18个交易日。中金所一个半月来成交量的突飞猛进，也已创下国内期货新上市品种的纪录，而其持仓总量也已稳定在2万手以上。

　　中国期货业协会刚公布的上个月各期货交易所的成交统计数据则显示，中金所5月份的总成交金额4.71万亿元，已超出郑州商品交易所及大连商品交易所之和，而仅次于上海期货交易所按单边计的5.94万亿元。不过，单位合约面值近百万元的中金所上月成交量549万手，仍较日成交量均超百万手的三大商品交易所有明显差距。

　　而据证监会主席助理姜洋日前透露，今年4月底全国期货市场客户保证金突破1200亿元，投资者开户数超过100万户。中金所总经理朱玉辰近期则披露，截至上周五(5月28日)，股指期货开户数2.9万户，市场日均资金量约为84亿元，日均交易保证金总额33亿元。即股指期货市场相对国内已有近二十年发展历史的商品期货市场，从开户数、资金量来看仍属弱小。

　　美国期货业协会(FIA)的统计数据则显示，去年全球主要期货、期权交易所177亿手的总成交量中股指类占63.8亿手即近四成的比例。此亦意味着，仅用一个月时间即已超越我国台湾、香港股指期货市场成交量的沪深300股指期货，仍有不可限量的发展空间。

　　尽管一些市场评论人士担心权证、融资融券甚至股票市场面临股指期货的崛起将被“边缘化”，甚至指责股指期货为充斥短线投机的市场，但芝加哥期权交易所(CBOE)董事总经理郑学勤日前在人民日报海外版上发表的《不要误解股指期货》一文中认为，不能将机构投资者的套期保值交易尚未大规模进场的中金所股指期货市场简单理解为一投机性市场。

　　虽然按照教科书的讲法，在一个期货市场里只有投机者和套期保值者这两种类型的参与者，但是在现实的市场中，情况并不那么简单。郑学勤以欧美市场的经验介绍，在成功的衍生品市场里，除了上述两类参与者外，通常还存在为市场提供流动性的交易者，即所谓的“做市商”。他们当然也是以盈利为目的，但是，他们并不对市场的运行方向下注。也就是说，他们所做的，是进行无风险或低风险的套利。

　　其实，在国外期货市场上通常不存在类似股票市场上进行双边报价以维持市场流动性的有形“做市商”。在全电子盘的交易中，以这种方法为市场提供流动性的往往是“高频交易者”或“日内交易者”。以CBOE为例，这种做市商提供的流动性占了整个交易量的一半以上。

　　郑学勤认为，在中金所过去几周的交易中，不少参加交易的人在很大程度上是通过套利或者其他方法将交易控制在无风险或者是低风险的范围之内。换句话说，他们之中有相当大一部分人在市场中实际起到的是“做市商”的功能，而不是传统意义上的“投机者”的功能。

　　而且郑学勤判断，中金所目前的股指期货交易，无论就交易量、持仓量和参与者而言，都只能说是建立起了一个市场的骨架，尚达不到前期有些人士批评股指期货助跌股市的那种已可对股市起实质性影响的规模。说它是骨架，则是因为中金所的交易量和价格曲线的平滑程度，说明这个市场已经具备了进一步容纳机构投资者的深度和广度。

　　新湖期货董事长马文胜则在上周末的“股指期货套期保值研修班”上表示，中金所上市一个多月的股指期货即已取得初步成功，还表现在两个近月的合约均具有一定流动性，为跨月套利及套期保值交易的月份选择提供了可能。事实上，昨日不仅主力合约(IF1006)成交量达42万手，下一合约(IF1007)成交量亦超万手，其持仓量也达1800手。