螺纹钢言底为时尚早

    　　 　　螺纹钢自4月14日见顶以来，短短一个月跌去将近20%，1010合约最低探至4138元/吨，而现货更跌出了3860元/吨（上海）的低价，远远低于当前钢厂的动态生产成本。近期随着股市及有色金属走稳，螺纹钢期货自低位反弹近200元，但笔者认为钢价仍未见底。 　　首先，库存居高不下，去库存化任重道远。

    　　根据Mysteel统计，截至5月28日，全国主要城市钢材库存1578万吨，环比减少15万吨，比去年同期增加668万吨或73.4%，其中螺纹库存657.6万吨，环比下降1.4万吨，与去年同期相比增加337万吨或105%。我们对比了2007―2010年螺纹库存的变化趋势，往年螺纹库存在3―6月都是处于一个下降趋势之中，今年也不例外，但通过对比可以发现，3月初螺纹库存为740万吨，较2009年同期高出310万吨或72%，按理说今年库存下降的速度也应该是2009年的1.7倍甚至更快才合理，不过经过12周的去库存化过程之后，2007-2010年在这12周分别减少库存118万吨、120万吨、109万吨和82万吨，库存减少占3月初库存的比例分别为33.9%、28.7%、25.3%和11.1%。从这组数据可以很明显的发现，今年去库存化的进程无论从比例还是绝对量上都是最慢的一年，或者说是供需形势最糟糕的一年。

    　　其次，产量屡创新高，减产还需假以时日。 　　根据国家统计局公布的数据，4月国内粗钢产量5540万吨，同比增长27%，日粗钢产量184.7万吨，无论总产量还是日产量都创出历史新高，其中螺纹4月产量1133万吨，同比增长19.4%。

    　　如果继续按照当前产量生产，那么到年底钢材库存将越发庞大，过高的库存是钢厂和贸易商所不能承受的，因此必须通过减产来加以消化。而作为以利润最大化为目标的钢企来说，只有当钢价低于其生产成本时才可能采取减产措施，据我们粗略计算，如果以现货矿为原料的三级螺纹生产成本在4500元左右，而以协议矿为原料的三级螺纹生产成本在4250元左右，这意味着全国以现货矿为原料的钢企都已经处于亏损之中，而以协议矿为原料的钢企则是部分亏损部分盈利，如果仅凭这一数据就认为当前大部分钢企将采取减产的措施则似乎与事实并不相符，那为什么仍然不见钢企的大规模减产出现呢？除了刚刚提到的钢企因为市场占用率及社会责任等因素不减产外，另一个因素或许更为重要，根据海关统计，4月份国内进口铁矿石5533万吨，平均到岸价为111.3美元/吨，如果按照该铁矿石价格计算国内三级螺纹生产成本仅为3850左右，则所有钢企都还处于盈利之中，钢企暂不减产也就在情理之中。按常规钢企的铁矿石库存仅够用45天左右，这意味着如果6月下旬钢价仍维持当前水平甚至更低，而钢企所使用的铁矿石则是5月份进口的，届时钢企将出现明显亏损，减产必将提上日程，但前提是在6月上半月钢材价格没有出现明显上涨，而如果钢材价格在此之前上涨，钢厂减产措施则会后移，留给市场的将是后期更严峻的供需局面。

    □长城伟业期货 张家颖