证券时报记者 游 石

　　本报讯随着新股不败神话破灭，部分打新资金瞄上股指期货套利交易，但由于这种交易技术对系统要求极高，专家称并非普通投资者能够随便参与。

　　市场打新热情骤降

　　据本报数据部统计，截至昨日，今年以来两市共有149家新股上市。其中有63只个股跌破发行价，破发比例高达42%，这当中有55只为中小板及创业板新股。而最近上市的21只中小板新股中，15只破发，破发比例扩大到71.42%。另外，2009年以来，两市共有180家上市公司进行增发融资，当中又有60只个股跌破增发价，占比超过33%。

　　新股频频破发，降低了机构和资金大户的参与热情。从机构网下配售的情况来看，以往七八十只基金扎堆打新的热闹场面已一去不返，比如机构参与最少的中原特钢，最终仅有10家机构参与网下配售，其中仅一家是基金。同样，网上申购也出现类似情况，1月份发行37只新股，总共冻结4.93万亿元打新资金，4月份发行30只新股，共冻结4.01万亿元，而截至上周末，5月份26只新股网上发行冻结资金量合计为2.96万亿元，市场打新热潮正在逐步冷却。

　　期指套利渐成新宠

　　市场出现如此情况，对于上千亿专吃“新股饭”的资金来说，如何寻求低风险、高收益的投资渠道，自然成为当务之急。记者获悉，已有部分先知先觉的投资者将目光瞄上股指期货套利交易。

　　“最近的确有一些打新股的资金，找上门来想做股指期货套利交易。”上海某投资公司总经理对记者证实，“另外，公司管理的账户有些原本就是做新股的，现在觉得收益在下降，也转过来做套利了。”

　　另一家信托公司人员则表示，打新股理财产品表现不佳，而股指期货套利机会不小，公司现在正考虑设计相关的产品，但要等监管部门就信托和阳光私募参与期指交易的具体办法出来。

　　据介绍，股指期货4月16日上市以来，出现了明显的无风险套利机会。比如上市头两天，期现套利能做到30%-40%左右的年化收益率，1个月折合下来也有3%左右的实际收益，相比目前打新股，风险更小，收益更高，而且还有关键一点，它的承载能力强，更适合大资金运作。

　　普通投资者参与难

　　“但它也有劣势，不适合普通投资者参与。” 上海东证期货高级顾问方世圣表示。一方面，股指期货交易有50万的资金门槛，加上现货，套利至少要上百万资金才能勉强进行。另一方面，即便资金够了，投资者素质和交易技术系统也会形成很大制约，远不像打新股那样便捷容易。

　　和打新股一样，股指期货套利交易同样也存在风险。方世圣说：“现在6月份有30、40点基差，你看得到这1.4%左右的收益率，但到期之前有没有机会跑，却说不清楚。特别是ETF套利价差能否收敛、市场流动性是否足够，都是要考虑的风险因素。”

　　国泰君安期货研究所副所长吴泱表示，套利还要算好价格冲击成本和资金成本，包括买卖股票和期货的佣金、印花税，以及大资金交易瞬间可能对价格的影响。比如，现货部位用LOF、ETF替代时冲击成本会比较大，加上手续费来回要1%以上，按现在6月合约价差来做空间不大。只有12月合约120点左右价差，值得考虑，但12月合约流动性不好，只能抢到一笔是一笔，交易难度比较大，套利并不是投资者普遍能够参与的。