□西部证券 王梁幸

　　在政策面和消息面都逐步转暖的背景下，股指开始构造阶段性底部，进而展开超跌反弹。从中长期角度看，这个阶段性底部更像是一个“政策底”，但决定市场中长期走势的核心应该是经济运行，在经济转型成功迹象没有出现之前，在核心因素没有明显改善前提下，市场不具备反转条件，因而“市场底”的形成还需等待一段时间。

　　本轮下跌，表面上看是由于房地产调控政策引发经济增速回落担忧，但下跌的内因其实是今年经济运行中出现的失衡状况。具体表现为：增长动力方面，在以出口主导的外生增长动力转弱的情况下，以内需为主导的内生增长动力尚不足以拉动庞大经济体；产业方面，传统产业与新兴产业，高耗能产业与低碳产业，都处于此消彼长的初期，传统产业过剩产能压力待解，新兴产业尚处萌芽期、成长期，难以担当大任，形成阶段性的产业发展矛盾；区域发展方面，在区域发展战略下，中西部快速发展态势形成，但这种区域失衡的改善需要多种资源的合作，也需要时间积累，不会在一朝一夕内完成。

　　因此，整体上，市场中长期难以走出超预期行情的原因并非来自中国经济难以在今年实现快速增长的担忧，而是市场并未看到可以支持中国经济持续增长的动力。换句话说，市场现在更多是在担忧转型后的中国经济缺乏强有力的拉动引擎。

　　综合来看，在经济结构转型没有明朗前，经济运行都将表现为失衡的基本特征，而对于二级市场的中长线运行而言，在没有看到转型后健康的经济结构和新的带动经济增长的产业引擎出现的情况下，股指仍有继续寻找“市场底”的可能，走出超预期上涨行情的概率较小。