□海通股指期货联合研究中心

　　姚欣昊 王娟

　　市场对于调控政策出现松动的预期使得沪深300现货指数上周出现强劲反弹，央行的注资行为令市场的紧缩忧虑舒缓，现指单周上涨2.94%，成交量有所放大。按照国内期货市场的一般规律来说，新品种刚刚上市时，比较容易出现升水，7月合约上市首日便体现了这种规律，当日涨幅位居榜首。主力合约IF1006终结六周连阴，上周涨幅达2.29%。不同于首个交割周里，上周6月合约相对现指始终保持升水，因此近期回调并非恐慌性下跌。

　　5月的第四周股指期货随大盘一起横盘震荡，各合约仍维持一定的升水，主力合约IF1006的每日期现套利年化收益率峰值均在10%以上。周二与周三，180ETF成交处于近期的地量，显示当日的期现套利者对收益并不满意，未大举入场开套利仓。周四与周五大盘分别出现了全日上涨和早盘高开的情况，IF1006反映过度，基差数度突破40点，180ETF成交再度放量并在周五创下了历史最高成交记录。虽然基差并未出现大幅扩大或回零的情况，但180ETF仍旧创成交天量的原因应由部分私募和其他机构使用大资金进行套利所造成。IF1006的无套利区间上界对应的基差为20点不到，考虑到跟踪误差和冲击成本的因素，当前的专职套利者大多将开仓的基差点位定在40点附近，因而IF1006的基差大多在20到40之间波动。IF1007周一如市场预期般地大幅高于挂牌基准价开盘，一周的基差多在30到60点之间波动，并未吸引套利者的关注。IF1009和IF1012的流动性较前段时间大幅改善，升水仍维持在前一周的低位，期现套利年化收益率仅为3%到4%，不适合进行期现套利。从基差情况来看，当前的期指市场对后市仍持较为谨慎的态度，较认同大盘继续横盘震荡整理的观点。

　　上周期指各合约间的价差振幅较小，因而跨期套利的机会极少。IF1007与IF1006的价差多在20到25点之间波动，其余各组合约间的价差波动较平缓，此现象亦符合股指期货市场对后市的谨慎态度。

　　上周的前几个交易日里，沪深300现指的成交量出现萎缩，市场观望情绪较浓，多空双方均较为谨慎。周四，多头虽然受到地产调控利空政策的突袭，但是并未认输砍仓出局，而是主动发起反攻偷袭空头。周五，短线投资者获利了结，6月合约高开低走，走势弱于现指，无疑打击了多头信心；再来看外围市场，受西班牙评级下调影响，美股以及大宗商品价格回落，这将使得沪深300现指的反弹较为反复。从持仓来看，一向备受市场关注的国泰君安上周五平多单加空单。我们认为，6月合约短线走弱的概率依然较大，但是6月合约近期相对现指始终保持升水或将预示着下行空间较为有限，2800一线或有较强支撑，现指目前依然处在5日均线之上。当前的市场氛围下，对于投机者而言，适宜日内短线操作。