⊙记者 张欢 ○编辑 梁伟

　　在中美第二轮战略与经济对话中，有关QFII参与股指期货的合作内容位列其中。根据双方达成的成果情况说明，中方已启动股指期货交易，将允许在中国境内依法设立的合格外商投资公司依照相关法律法规开展股指期货业务。中方将在审慎监管的基础上，允许合格境外机构投资者投资股指期货产品。

　　分析人士表示，“预计QFII短期内不会大规模入场股指期货。在目前严格的监管框架下，市场担忧的QFII通过双向交易机制操纵市场获利很难实现。”

　　看点一：QFII会否大规模入场

　　“目前QFII参与股指期货的相关细则仍未明确，但按照海外基金参与股指期货的经验看，短期内QFII不会大规模进场交易。”管理多个QFII的摩根资产管理公司有关负责人此前向记者表示，“即使批复的额度较为宽松，但根据我们对期指工具的使用目的以及之前和客户签订的契约看，只会用小规模的资金参与股指期货，大举入场的可能性微乎其微。”

　　该负责人表示，从海外公募基金的经验看，QFII使用股指期货一般为了实现套期保值目的，尤其是在向下趋势形成之前，利用股指期货锁定现货头寸利润。“对冲基金有可能利用期指获得趋势性收益，但公募基金这样做的可能性很小。”

　　渤海期货高级分析师温京海表示，“QFII参与期指将是个有序过程，从海外基金的经验看，基金在建仓移仓时，通过期指减少冲击成本的情况比较多，甚至高于套期保值的使用频率。从这个逻辑看，即使股指期货平稳运行一段时间后，QFII入场期指的规模也相对有限。”

　　此外，有关部门下发的QFII投资股指期货相关规则(征求意见稿)规定，QFII参与股指期货应当遵循风险管理的原则，只能从事套期保值交易，在任何交易日中，其持有期指合约价格不得超过其投资额度。

　　“至今年3月底，外管局已累计向88家QFII发放总计170.7亿美元投资额度，如果按照合约价值不能超过批复额度来计算，QFII期指保证金上限也在200亿人民币左右，以今后期指市场的保证金规模算，QFII参与期指的比例肯定有限。”分析人士说。

　　看点二：QFII会否成为空军总司令？

　　“从QFII进入A股后的实际情况看，他们确有几次踩准市场节奏的成功案例，但总的来说，QFII影响A股走势的情况从没出现。”安信证券金融工程部分析师柴宗泽表示，“期指市场走势仍主要依赖于现货市场走势，以目前QFII的规模看，要在两个市场上翻云覆雨的可行性非常小。”

　　“相关规则规定QFII投资期指只能从事套期保值交易，监管部门就可以根据股票市场和股指期货市场跨市场监管体系计算QFII的股票持仓，从而限定QFII利用股指期货进行套期保值的合约数量，市场此前担心的QFII可能操纵期指的情况就不会出现。”温京海说。

　　然而也有分析人士指出，除了QFII规模相对有限外，中金所对于相关账户的严格监管大大降低了QFII通过做空期指，打压A股获利的可能。近段时间以来，中金所加大了对自买自卖、“一致行动人”账户的查处力度。此外，现有的大户持仓报告等制度也将有力杜绝市场操纵行为。

　　“按照目前监管部门的思路，将对单一账户持有某个合约的比例进行限制，更不要说利用两个市场进行操作。”分析人士说，“不能说批了你10亿额度，而某个合约的交易量只有几千手，就让你把10亿额度全投入到这个合约中，大户持仓限制肯定也会对QFII进行限制。”

　　看点三：QFII如何遴选期货公司？

　　QFII入场期指大幕正徐徐拉开，而期货公司抢占QFII客户的争夺战却早已打响，QFII如何选择合作期货公司成为近期市场的热点。

　　“今年以来，我们已经接待了十几家QFII的调研，从接触的情况看，他们最看重的是期货公司的背景、交易通道的安全、服务的专业化，对于能不能提供专业化的投资报告不太关注，这跟他们有很高的研究水平有关”。一家不愿透露姓名的期货公司负责人表示，“比方说能不能直接进行沟通，交易清算的安全性可不可靠，一旦出现技术问题能不能第一时间解决等。”

　　“之前大家认为QFII由于和银行有长期的结算托管关系，对于期货公司的结算服务有所担心，但事实上从我们了解的情况看，由于保证金还是在银行托管，这方面不会成为横亘QFII和期货公司合作的鸿沟。”该负责人说。

　　“QFII遴选期货公司的标准可以参考境内公募基金，从目前掌握的情况看，公募基金往往选择风控水平和品牌美誉度高的期货公司。此外，机构也容易受此前证券账户开户的习惯影响，选择到这些券商旗下的期货公司开户。”分析人士说。

　　170.7亿美元

　　至今年3月底，外管局已累计向88家QFII发放总计170.7亿美元投资额度，如果按照合约价值不能超过批复额度来计算，QFII期指保证金上限也在200亿人民币左右，以今后期指市场的保证金规模算，QFII参与期指的比例肯定有限。