库存面临临界点胶价将形成支撑

http://www.sina.com.cn 2010年05月26日 08:37 光大期货

　　一、金融市场再度下挫

　　因美国申请失业金人数增加、希腊全国大罢工和欧洲债务危机引发市场对全球经济复苏的担忧，美国三大股指纷纷大跌，进而带动期货价格下跌，周五才出现些小幅反弹。

　　二、库欣库存继续增加，再次创出历史新高，交割日出现空逼多行情

　　据纽约5月19日消息，美国能源资料协会(EIA)周三公布的数据显示，上周美国原油库存增幅远低于预期，汽油库存降幅低于预期。同时，在NYMEX原油期货合约交割仓库--俄克拉荷马州的库欣的原油库存触及纪录新高。 EIA称，截至5月14日当周，美国原油库存增加200,000桶至3.627亿桶，分析师原本预估为增加700,000桶。原油日进口量增加142,000桶，炼厂原油日加工率增加156,000桶。截至5月14日当周，美国汽油库存下滑300,000桶至2.218亿桶，分析师此前预估为下滑600,000桶。 EIA数据显示，馏分油库存意外下滑，下滑100万桶至1.528亿桶，分析师此前预估为增加130万桶。美国炼厂产能利用率下滑0.5个百分点至87.9%，分析师原本预估为微幅下降0.1个百分点。在库欣的原油库存增加900,000桶至3790万桶。较高的美国原油库存，尤其是在库欣仓库，在最近几周已打压了近月原油价格。

　　上周四WTI原油6月合约就是因为该品种的原油交割地库欣的库存创出历史新高，达到3790万桶，从而形成空逼多导致价格大幅下跌，全天波动超过11美元，幅度近9%。即使在最后一个半小时内，波动幅度也超过5美元，(最高69.56，最低64.48 美元/桶)，波动幅度达7.3%，与此同时，其他月份的合约波动幅度则小得多。同样是该品种，在2008年9月22日，10月原油最后交易日，由于当时库欣的库存仅有1500万桶，即使是已经出现金融危机，商品价格已开始暴跌，但是该品种由于库存太少的缘故出现多逼空行情，当天收盘价上涨15.45美元/桶，上涨幅度14.78%，而日内最大波动幅度16.35美元/桶，幅度达15%。可见逼仓行情时有发生。

　　每当库欣库存处于历史高点时，都会对原油价格形成很大的压制作用，使油价出现一定程度的回落，参见下图。

图为库欣库存与WTI近月油价走势图。（图片来源：光大期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　而目前，正是由于原油自身的利空因素已经出现，再加上系统性金融风险，导致原油价格大幅暴跌，短短两周内下跌超过17美元/桶。

　　三、美国汽油需求今年增加有限，价格涨幅受限

　　下图为美国汽油与原油的裂解价差

图为美国汽油与原油的裂解价差走势图。（图片来源：光大期货）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从图中可以看出，今年一季度的裂解价差小于去年一季度，而根据美国能源信息协会5月份的报告，今年二季度美国汽油价格将平均上涨0.07美元/加仑，而过去五年(2005-2009)二季度汽油价格的平均年涨幅为0.18美元/加仑。因此，在裂解价差变小的情况下，汽油价格上涨幅度较小，这样也会抑制原油价格的上涨幅度。

　　不仅如此，美国汽油进来的进口大增，而需求上周出现减少，见参下图。这样，都会使汽油的上涨的力度受限，从而制约着原油价格。而在库欣库存大幅增加的情况下，在美元指数大幅上涨的系统风险面前，原油价格就出现利空共振大幅回落。

　　原油持仓报告总持仓达到高位

　　从最新的基金持仓报告看，截至5月18日，一周基金减少多单5903手，增加空单19631手，相当于增加净空单25534手，持有净多单67361手，期货总持仓138.7万手，多头平仓较多，再加上空头积极打压期货价，因此期价大幅回落。

　　因此，在系统性风险面前，加上原油自身的利空因素，导致油价出现大幅回调；在库欣库存不大幅减少的前提下，原油价格难以出现较大幅度的反弹，但是，鉴于6月合约已经交割，油价短期内跌幅巨大，而月底美国驾车季节即将开始，因此原油可能会出现一定幅度的反弹行情，而债务危机一旦继续，油价还会继续回落，短期内油价下跌幅度较大，反弹震荡的可能性增加。

　　沪燃料油可能出现反弹

　　上周，在原油大幅下跌的情况下，沪燃料油期货价格大幅下跌。而1009合约持仓量与成交量有所放大，可以进行操作。华南新加坡规格混调高硫180CST燃料油库提成交价为4600-4640元/吨，过驳成交价为4590-4630元/吨，而1009合约的收盘价为4360，低250元左右。因此，一旦原油出现反弹，沪燃料油也会出现的反弹。但是，由于不知道1009合约的持仓结构，估计空头套保盘较多，所以燃料油反弹的力度不知道，也不排除大幅震荡的可能性。另外关注股市与其他品种走势对燃料油走势的影响

　　天胶下周将出现大幅震荡，周初大幅下跌，随后可能出现大幅反弹

　　一周橡胶市场情况

　　本周国内天胶现货价格继续回落，在后市供应预期进一步增加，国内汽车销售开始出现弱势的背景下，市场人士看空后市胶价。目前市场商家手中现货不多，拿货保持谨慎，多从市场寻求现货维持客户为主，下游工厂开工基本正常，部分轮胎厂轮胎库存积压，工厂谨慎采购，随用随进为主，市场人气清淡。目前市场人民币胶种国产标胶成交尚可，进口胶成交比较有限，部分商家国储烟片已经按低于成本的价格出售，越南3L现货稀少，市场需求同样不多，美金胶市场保税区库存仍处于高位，区内大量高成本库存难以消耗。

　　国内各主要天然橡胶市场一周报价走势对比(SCR5)

日期	上海	天津	青岛	衡水	江浙
5月14日	23500	23500	32500	24000	23500
5月17日	22900	22900	22900	23400	22900
5月18日	23200	23200	23200	23500	23200
5月19日	23200	23200	23200	23300	23200
5月20日	23300	23300	23300	23500	23300
5月21日	23000	23000	33000	23500	23000
涨跌	-500	-500	-500	-500	-500

　　本周，东南亚天胶市场价格区间震荡。国外产区原料价格银期货反弹以及部分东南亚工厂前期超卖船货造成近期供应偏紧而上涨，产区胶片和胶水原料供应仍然没有恢复正常，泰国产区胶片价格本周上涨8泰铢左右，东南亚烟片和乳胶外盘价格偏高。近期天胶期货市场反弹，下游工厂采购保持谨慎态度，工厂看空后市，拿货比较有限。目前，东南亚天胶产区原料产量仍在逐步恢复当中，随着后期供应的逐步增加，东南亚外盘价格有望进一步回落。

　　截至本周末，泰国3号烟片外盘报价3350-3400美元/吨CIF中国主港6月船期，泰国20号标胶外盘报2930-2950美元/吨CIF中国主港6月船期，印尼20号标胶外盘报2840-2860美元/吨CIF中国主港6月船期，马来20号标胶外盘报2880-2900美元/吨CIF中国主港6月船期，泰国乳胶报盘至2190-2210美元/吨CIF中国主港6月船期，越南3L胶外盘报价3230-3250美元/吨CIF中国主港6月船期。

　　本周东南亚橡胶外盘报价表

　　单位：美元/吨6月船期 CIF中国主港

日期	RSS3	STR20	SMR20	SIR20	泰国乳胶	SVR3L	SVR10L
5.14	3250-3300	2910-2930	2880-2900	2830-2840	2170-2180	2980-3000	-
5.17	3250-3300	2850-2880	2800-2820	2730-2750	2150-2160	2980-3000	-
5.18	3250-3300	2880-2900	2860-2880	2810-2830	2150-2160	2980-3000	-
5.19	3350-3400	2930-2950	2880-2900	2830-2850	2190-2210	3180-3200	-
5.20	3350-3400	2930-2950	2880-2900	2840-2860	2190-2210	3230-3250	-
5.21	3350-3400	2930-2950	2880-2900	2840-2860	2190-2210	3230-3250	-
涨跌		20	0	10	20	250

　　本周，保税区现货胶价小幅震荡，区内美金现货成交比较零散，经过近阶段的消化，保税区现货库存有所减少，商家惜售手中现货，市场报盘有限，虽然本周天胶期货一度展开反弹行情，但是商家操作保持谨慎，继续看空后市，并没有盲目入市抢反弹。下游工厂同样看空后市胶价，部分轮胎企业库存开始上升，工厂近期采购随用随进，原料库存处于低位。目前保税区市场马标、印标供应相对偏紧，但是由于近期有大量船货到港，市场人气较为清淡，市场处于弱势。

　　截止周末，泰国RSS3报价在2990-3000美元/吨左右，印尼SIR20报价在2850-2860美元/吨左右，马来SMR20报价在2950-2960美元/吨，泰国20号标胶报价2920-2930美元/吨。泰标复合报价在2900美元/吨，马标复合报价在2900美元/吨。

　　本周国内进口天胶外盘报价表

　　单位：美元/吨青岛保税区价

日期	泰国 RSS3	泰国STR20	马来SMR20	印尼SIR20
5.14	2950-2970	2890-2900	2890-2900	2830-2840
5.17	2900-2950	2820-2840	2840-2850	2790-2800
5.18	2950-2970	2870-2900	2870-2900	2820-2830
5.19	2990-3000	2900-2920	2900-2920	2850-2860
5.20	2990-3000	2920-2930	2920-2930	2850-2860
5.21	2990-3000	2920-2930	2950-2960	2850-2860
涨跌	40	30	60	20

　　总之，由于前一阶段天胶跌幅较大，上周天胶期货周一继续大幅下跌，随后出现反弹行情。全周基本上是大幅震荡行情。现货市场，国内农垦产的标胶下跌500元/吨，而保税区的进口较价格还小幅上涨，内外走势背离，也说明没有单方向行情。上周，国际原油再度大幅下跌，国际金融市场再次大幅下跌，都对天胶价格形成较大压力。但是，尽管由于供应增加现货价有所下跌，但是由于前期跌幅较大，国内交易所库存已经大幅减少，对胶价开始形成支撑。而前期下跌过大也存在反弹的动力，因此下周天胶继续出现震荡，或者反弹行情，再度下跌的可能性较小，除非国际金融市场再度下跌引发系统性风险再现。另一方面，从上周的价格变化也可以看出，资金在天胶市场的作用，浙江大地空翻多导致胶价反弹，而后其持仓平衡胶价就震荡，所以操作中每天关注持仓结构变化。另外密切关注天胶库存情况，沪天胶库存可能面临临界点，对胶价形成支撑。本周国内期货库存：天然橡胶仓单库存减少2536吨至27363吨，可交割库存减少7660吨至14370吨

　　由于4月份进口的减少，可能国内库存出现较大幅度的下降，进而使天胶价格下降得到支撑。如果，库存出现大幅降低，再加上其它利多因素出现，就可能出现强劲反弹，从近几年历史看，天胶库存的大幅减少低于3万吨以后都出现大幅上涨行情。

　　上海期货交易所库存