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主要合约价格比较

　　5月21日为沪深300指数期货IF1005合约最后交易日，该合约退市以后，IF1007合约上市，中金所公布的挂牌基准价为2789。如果按照现货指数2768.79，并考虑利率和股息率后，理论上IF1007合约在5月24日价格大致为2782.02，与基准价相差不大。但IF1007合约的基准价在当前期指各合约价格的排列中，明显有低估嫌疑。这预示着周一开盘，IF1007合约将有高开高走的过程。

　　IF1005合约自5月11日后，与沪深300现指的升贴水格局发现变化，从以前一度60点以上的升水到平水、甚至贴水。升贴水格局的变化原因是多方面的，以现货标的指数最后两小时的算术平均价作为交割结算价的交割制度是根本原因。此外，香港恒生指数期货市场的贴水逆向市场结构，也有一定的示范效应。而IF1005最后交易日收盘价贴水现货的事实，可能引起后续合约的相应变化、以及惯性的交易策略。

　　目前，IF1006合约与现货指数有30余点的价差，期货三个月间的价差基本在40点左右。后期这些价差还有上下波动的可能，但单就交易策略而言，期现套利仍有空间。如果近期国内外股市有反弹，那么买现货(可以是ETF基金、也可以是拟合现货指数的组合)、卖期货的期现套利上可以在期货的头寸上做些略微的调整，可以小于按照一定贝塔系数折算的期货头寸。如果近期国内外股市继续维持下跌的趋势，那么期现套利的头寸可以继续保持，因为IF1006合约上的升水最终还是要回归。投资者承担的不过是时间上带来的风险。

　　另外，需要引起关注的是，近期香港恒生市场的贴水格局也有一些微妙的变化，期货依然贴水现货，但期货远期合约与近期合约的贴水幅度在缩小。这可能引起国内期货合约间的升贴水同步变化。因此，期货合约间套利开始趋于复杂，并且风险增大。只有一种情况，即远期合约与近期合约的价差如果进入了上市以来高升水区域内的时候，套利可能相对稳定，可以考虑卖出远期、买入近期的套利。

　　整体而言，IF1005合约的交割，给市场确认了期现套利模式的有效性和期现套利操作的营利性。而IF1007合约的上市，其价格的确定过程、以及和其他合约间价差的确定过程，给市场带来了一些新的单边和跨期套利操作机会。(光大期货 胡燕燕)