□国泰君安 蒋瑛琨 杨喆

　　期指有一个区别于商品期货的独特机制：最后交易日以当天的现货指数为基准进行现金交割。这意味着，无论市场上期指偏离现货指数多大程度，最终都要以根据后者计算的结算价进行交割。如果能较准确地预估出当天的现货价格，就可以根据走势做空或者做多。

　　期指IF1005合约于5月21日到期结算。用现货沪深300指数1分钟数据来实时估算期指结算价(沪深300指数期货的最终结算价是到期日沪深300指数最后二小时所有指数点的算术平均价)，发现在当日下午2：35以后，期货价格已十分贴近估算的结算价，基本相差不到1个指数点，期指略有溢价。IF1005的收盘价(2749.8)与最后的实际结算价(2749.46)非常接近，体现了期指投资者的高效交易。

　　在实际运用中，期指交割日临近收盘时，交易价格如果大幅偏离交割结算价，就产生套利机会。然而，在临近收盘的时间内买卖现货，将会有一定风险，尤其是当最后结算价是以一段时间指数的平均价计算时，现货很难实现正好交易在结算价。因此，如果能对期货结算价进行较正确估计，则可以通过期货交易实现盈利。如果期指合约价格远低于交割结算价时，则投资者可以买进期指合约；相反，则投资者可以卖出期指合约，最后交割获利。这其实已不是传统意义上的套利策略，是一种基于对结算价估计的期货投机。

　　这种策略来源于期指最后的交割结算价计算方法的特殊性。基于防止操纵或提高套利(套保)效率等原因，世界上各主要期指的交割结算价的确定方式并不相同，期指交割结算价的确定方式大体上可以分为收盘价、平均价、特别开盘价等几种方式。

　　沪深300指数期货的最终结算价是到期日沪深300指数最后两小时所有指数点的算术平均价，在临近收盘时刻可以根据已有指数估计出沪深300期指的最终结算价，从中寻找期货交易机会。