□国泰君安 边风炜

　　本周市场持续不断回落，此次调整的速度已超越以往十年，有人将此次调整与5·30比，虽速度类似，但幅度却已超越；有人将其与2008年大熊相比，虽时间尚未及上，但速度却已超越。时至今日，我们最需要研究并知晓的是，底在何方？

　　前期提到，此次调整由内外因素引起，内部流动性收缩和房地产新政是主因，外部欧洲债务和美股跳水是下跌的催化剂，但整整超过一个月，没有一次像样的反弹或者整理，这样的市场在1999年后非常罕见。

　　我们认为这与期指有莫大关联，此次期指推出的利空并不是简单的期货价格发现并拖累现货回落那么表面化，其最大的不利因素是大量活跃资金在逃离现货市场后开始转投股指期货从而分流了这市场中的 “投机”氛围。而这些资金原本是在市场中起着“鲶鱼效应”的。股市里 “投机”一直流行，期指推出后，快速分流了A股市场的投机氛围，我们很担心目前股市将因此成为死水一潭。

　　不知道还有多少人记得1995年前，市场也曾推出过国债期货并异常火爆，最终使原有的股票交易金额从最高的几十亿元回落到几亿元，直到3.27事件爆发，国债期货关闭为止。这一次我们希望这种 “本是同根生，相煎何太急” 的局面不会一直持续下去。要改变这种状况，管理层必须及时让机构在设定投资比例后参与期货市场，才能使股指期货发挥应有的作用，也不会被大户所操纵并使更多“游资”参与其中，最终导致现货市场严重失血。

　　对于此次调整的幅度和时间我们并不感到惊讶，在经济转型和内忧外患下市场出现探底实属正常，但当一个市场在一个月内以自由落体的方式回落，这就叫系统性风险，而此时若经济没有大的动荡，则相关部门应当鼓舞并恢复投资者信心，这样的 “政策市”是应当存在的。