□民生期货 崔小龙

　　IF1005交割日效应极不明显。从盘面上来看，早盘期指IF1005与沪深300指数形影不离，午后期指IF1005围绕沪深300指数的最后两小时均线上下波动。与此同时，IF1005单边成交量仅为3765手，其中下午为1929手，IF1006交投却异常活跃，伴随股市人气的大幅回升，期市资金似乎更为关注IF1006。

　　具体而言，交割日效应极不明显表现在三个方面。首先，沪深300指数期货在交割日不跌反涨，与海外期指大相径庭。期指合约IF1005当日低开后，大幅攀升55点，与海外期指交割日行情大不相同，这主要是由于沪深300指数本身具有良好的抗操纵性，而且中金所采取最后交易日标的指数最后两小时的算术平均价进行现金交割(比海外期指交割更为严格)，并有权根据市场对股指期货的交割结算价进行调整，这基本上消除了人为操纵期指的可能性，从而大大减弱了交割日效应。

　　其次，交投持续低迷，交割日效应提前释放。随着交割日的临近，资金对于IF1005的交易情绪持续低落，成交持仓比也大幅下滑。这表明套利盘、套保盘、移仓盘早已按部就班地平仓出局，交割日效应已提前释放。同时，日内成交量持续萎缩，仅为3765手，市场投机气氛持续降温，交易频率也大为降低，量缩价盘的格局主导着IF1005交割日行情，没有体现出交割日的成交放量效应。

　　此外，交割日午后盘面维持窄幅震荡格局。在交割日下午2点到3点之间，沪深300指数的最后两个小时均价对IF1005影响较为明显。午后盘面风平浪静，波动幅度很小，IF1005围绕着沪深300指数最后两个小时的均线小幅波动，基本上成一条直线，交割日的大幅震荡效应没有出现，这受益于中金所较为理想的期指交割体制。

　　由此可见，期指交割日效应并不明显。笔者认为，这主要还是由于中金所指定的交割制度较为完善，确保了期指交割时股票指数的稳定，市场投机盘无可乘之机。