欧元区债务危机持续打压 原油关键支撑面临考验
库存的作用
大家都知道，库存作为贸易和商品流通过程中关键的一环，始终是人们关注的焦点。库存量与该商品价格之间存在着相当紧密的联系。当然，同时拥有商品与金融属性的石油也不例外。虽然影响石油价格的变动因素众多，但勿庸置疑库存变化是其中一个非常重要的因素。
其库存数量的变化直接关系到世界石油市场供求差额的变化，它可以在市场中起到调节供求平衡的作用。即抛出库存可以使石油供应量增加，补库存则使得需求量上升。库存变化(增减以及流向)主要受供求差额、价格升贴水、库存目标量、经营状况等制约与调节，它是一个存量的概念，与油价走势有相当密切的关系。库存具有稳定油价的作用。
概念与分类
石油库存包括原油库存和油品库存，既是供应系统，也是弥补供应不足起关键作用的缓冲器。就原油来说，根据其主体、类型、地点、用途以及建立的原因，库存可分成许多种类。
按其用途分，原油库存由部分一级库存及用于炼制成品油的二级、三级库存共同组成。在统计上常根据主体和用途将原油库存分为商业库存(即工业库存)和战略储备库存两类。此外，从经济学以及工程技术角度，可根据其建立的目的，将库存划分为非任意库存和任意库存。
非任意库存是保持世界石油供应系统正常运作的库存，主要由最低操作库存、海上库存、战略储备库存和安全义务库存构成。为支持一个正在增长的石油供应系统和它的安全性，非任意库存通常随全球原油需求的增加而上升。普通的商业贸易因素对非任意库存的影响较小，因此理论上其与原油价格的关系不是非常密切。
任意库存即可用商业库存，是高出安全义务库存量的部分，也是保障贸易顺利进行的基础。其背后支持的原动力是商业利润，它与原油价格走势有着较为密切的关系。尽管石油公司近几年来的政策是使用尽量低的任意库存，但实际上任意库存很少会低于其10 天的消费量。
EIA 石油数据报告的意义
全球范围内主要的石油期货市场有纽约商品交易所(NYMEX)、伦敦国际石油交易所(IPE)以及最近两年兴起的东京工业品交易所(TOCOM)。2003 年纽约商品交易所能源期货和期权交易量就超过了1 亿手，占到三大能源交易所总量的60%以上，其上市交易的西得克萨斯中质原油(WTI)是全球交易量最大的商品期货，也是全球石油市场最重要的定价基准之一。
另外，美国日消费石油2000 万桶左右，约占全球总量的四分之一，其中超过一半需要进口，是世界上最大的石油消费市场。鉴于此，本报告将把研究重点放在美国石油库存与WTI 原油期价走势上。若能把握库存的变动趋势，可以说在很大程度上相当于掌握了油价的走势。
美国能源资料协会(EIA)每周三公布一周库存数据，有时如果遇到节假日也会顺延。公布的数据包括截至上周为止美国原油和各油品库存的变化，以及该统计周期内的油品进出口和炼厂开工情况等。这些数据的公布不但会直接影响到油价的走势，我们还可以通过简单的统计分析从这些抽象的数字中窥探出近期各油品供需状况、市场关注的热点、甚至美国对油价的政策性导向等等。而这些变化的趋势和导向或将成为影响未来油价的关键性因素。本报告将着重对此进行解读、分析，希望能够在广大投资者进行投资决策的过程中起到有意义的参考作用。
最新统计数据截至至2010.05.14当周
| 总库存量 | 较前周变化 | MA5 | 分析师预计 | 变化％ | MA5％ | 近期趋势 | |
| 原油 | 362686 | 162 | 1744.6 | 700 | 0.04% | 0.49% | 保持增加趋势 |
| 战略储备 | 726597 | -2 | -1.4 | - | 0.00% | 0.00% | 继续维持不变 |
| 汽油 | 221834 | -294 | 99.2 | -600 | -0.13% | 0.04% | 转为减少趋势 |
| 取暖油 | 45275 | -763 | 489.4 | - | -1.69% | 1.09% | 保持增加趋势 |
| 馏分油 | 152810 | -979 | 1204.6 | 1300 | -0.64% | 0.80% | 总体保持增加 |
注： 1、本表格内第2 至5 列数字单位为千桶。
2、负号表示库存变化较上一统计周期减少。
3、“分析师预计”表示在数据公布之前受路透采访分析师对库存变化的预估值，若没有相应值将用“－”表示。
4、变化%＝本周库存变化量/库存量。
5、MA5 和MA5%为其相应左列数字的5 周移动平均值。
6、“趋势”一栏将显示各分类库存近期总的变动趋势。若某分类库存“较前周变化“和”MA5“库存变化均为正数，则“趋势”一栏将显示为“增加”，反之则显示为“减少”。若一正一负则显示为“不明朗”。
今年各油品库存变化与近五年对比图
原油进出口统计及炼厂产能变化图
分析与解读
欧元区债务危机持续打压油价
原油关键支撑70美元/桶面临考验
2010年5月19日晚间，NYMEX原油上涨0.46美元至69.87美元/桶，因受美联储上调美国经济增长预估提振，昨晚美国能源信息署公布的数据稍偏利好，但对油价提振有限，目前美国接近历史同期高点的商业原油库存对油价打压较大，而库欣原油库存则再创历史新高。
北京时间2010年5月19日周三晚间，美国能源信息署(Energy Information Administration，简称EIA)公布的数据显示，美国截至5月14日当周，商业原油库存增加16万桶至3.627亿桶，预估为增加70万桶。目前的原油库存数据比过去5年平均水平高出2080万桶。
当周汽油库存减少29万桶至2.218亿桶，预计为减少60万桶，汽油库存目前几周总体保持平稳，后期有望转为减少趋势。目前的汽油库存比过去5年平均水平高出1506万桶，也高于过去5年的同期水平。
美国的战略原油储备库存本周继续不变，已经是连续19周保持不变，目前战略储备原油库存量为7.266亿桶，比过去5年平均值高出2776万桶，也远高于05年以来所有年份的水平。
当周馏分油库存减少98万桶至1.528亿桶，预估为增加130万桶，馏分油库存总体保持增加态势，本周以外减少，馏分油库存中包含取暖油和柴油。当前的馏分油库存水平比过去5年平均水平高出近3303万桶，也高于过去5年的同期水平。
当周取暖油库存减少76万桶至4528万桶，目前的取暖油库存比过去5年同期的平均水平高902万桶， 也高于过去5年的同期水平。
当周原油日进口量增加14万桶，至983万桶/日，目前的进口量接近本年高点。目前的原油进口量比过去5年同期的平均水平增加了7万桶/日。
当周炼厂开工率减少0.48%至87.94%，炼厂开工率连续2周回落，从以往的数据看，目前的炼厂开工率已经是处于比较高的水平。目前的开工率比过去5年的平均水平减少1.08个百分点。
另外，美国石油协会(API)周二公布的周度数据显示，上周美国原油库存意外下降，而汽油库存增加。截至5月14日当周，美国原油库存减少79万桶，至3.635亿桶，此前预估为增加70万桶。数据显示，上周美国原油库存下降是因炼厂产能利用率提升1%，至85.9%。据API数据显示，位于俄克拉荷马州的库欣原油库存增加91万桶，至纪录新高3799万桶。上周美国汽油库存意外增加98万桶，至2.214亿桶；此前预估为下降60万桶。上周包括取暖油及柴油在内的馏分油库存减少33万桶，至1.466亿桶；此前预估为增加130万桶。API称上周原油日进口量增加260万桶，至1098万桶。
近期原油价格持续下跌，从5月初的87美元以上的高点下滑到目前的70美元附近，跌幅达到20%，这最主要的原因还是欧元区债务危机的拖累，欧元区的危机使得美元指数节节升高并打压原油，近期原油与美元呈现高度的反相关性，而欧元区的危机也使得市场担忧该地区原油的消费将下降，从而令油价承压。另外美国的庞大原油库存也是打压油价的最重要基本面因素之一，目前原油库存接近同期历史高点，而交割库库存持续创历史新高，这也使得近月合约相对远月受到了更大的打压，比远月合约贴水超过3美元，比布伦特原油则贴水更大。目前原油市场的利好因素是，美国进入汽油消费旺季，这将对原油市场形成一定支撑，而OPEC可能的减产措施也是潜在的利好，因为OPEC称70美元是他们可以承受的底线，如果低于该价位，他们的利润将受到明显的影响，但OPEC减产执行力度一直在下降，这一次是否能严格执行，也是不太确定的。总体而言，目前欧元区的债务问题并未尘埃落定，还存在较大不确定性，系统性的风险仍有爆发的可能，油价仍有下探至65美元或更低的风险，但因70美元是个很敏感的价位，而油价经过连续的下跌也基本消化了大部分利空，近期有较大反弹可能。
北京中期研究所 高级分析师 陈越强
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