现金交割、强制收敛，结算价均值化，到期持仓量低

　　证券时报记者 游 石 杨 冬

　　本报讯 今日股指期货将进行首次交割，交割完成后， IF1005合约将摘牌退市。市场高度关注是否将出现所谓的“结算日效应”或“到期日效应”。业内人士表示，国内市场目前产生到期日效应的可能性较小。

　　根据沪深300指数期货合约，最后交易日和交割日为合约到期月份的第三个星期五，今日IF1005合约将到期交割。由于IF1005交割结算价为今日沪深300现货指数最后2小时的算术平均价，根据其他市场的经验，部分市场人士担忧，期指合约交割可能引发现货市场大幅波动，即出现所谓的“结算日效应”，但是业内人士对此却并不赞同。

　　国泰君安期货研究所余雷表示，从海外市场的经验来看，股指期货到期日的确有可能出现现货价格和成交量的波动，但国内市场目前产生类似的到期日效应的可能性较小。首先，即将交割的IF1005 合约持仓量已大幅下降，由5月6日的1.02万手降至昨日的642手，而昨日成交量仍有7125手，在这种流动性下平仓不会对市场构成显着影响；其次，股指期货现金交割、强制收敛的机制，使持仓者无需担忧交收问题，平仓或是持仓到期交割损益相差不大；另外，国内衍生品市场处于发展初期，基于股指期货构建的期权、互换等场内外衍生品较少，不会发生国外市场常见的资金对结算价的争夺现象；最后，股指期货结算价为沪深300现货指数在最后两小时内，每6 秒取样得到的约720个报价的算术平均值，其决定机制使得操纵沪深300指数2 小时均价的成本高，难度大。

　　广发证券金融衍生品研究员罗军则表示，在国外期指合约到期日往往引发“到期日行情”，主因是资金尾盘通过拉抬现货来提升期指结算价，进而实现期指头寸结算获利。但在中国期指市场，目前这种“到期日行情”发生的概率较小。罗军指出，目前国内期指还没有大型机构参与，期指资金基本以私募或中小资金为主，其实力还无法在尾盘2小时内推高现货期指，进而对结算价造成影响。

　　东方证券研究所高子剑也持同样观点，他指出，根据海外市场统计数据，结算行情并不经常发生，而出现这种特殊情况的共通点是期货合约到期前持仓量偏高。而目前IF1005明显不具备这个特征，没有投资者会为一个规模较小的期货存续合约，去影响流通市值15万亿的现货市场。另外，目前股指期货参与者结构以个人投资者为主，机构偏低，也降低了影响现货的可能性。

　　昨日，IF1005收报于2735.0点，较上一交易日下跌1.16%，全日成交7125手，持仓量下降至642手。