徐可强

　　这几天最受关注的交易员莫过于美国的共同基金沃德尔金融公司那位大量卖空股指期货合约的哥们了。他的罪状是，在20分钟之内卖出了7.5万张E-mini期指合约，导致了标普指数大跌了超过600点，市值蒸发1万亿美元。这个数字大致相当于欧盟准备用于解救希腊付出的代价。

　　所谓E-mini期指合约，是一种比标准期货合约标的更小的电子交易迷你合约，其占用的保证金更少，交易更容易成功，因此也更受到中小投机客的欢迎。全球最大的迷你合约在韩国，一些家庭主妇买完了菜都会去买几手。

　　就是这样一个大众化的产品，一个此前名不见经传的交易员，居然就掀翻了美国股市这个超级航母？如果真是如此，那么沃德尔公司的这位老哥的功力真是超凡，市场判断如此准确，中国的央企已经花重金挖过来，多少年薪都值。

　　但是，沃德尔老板的解释似乎更有说服力，沃德尔公司5月6日7.5万张的成交量占全天的交易不足1%，也许在有超过250家交易商参与的这个市场上算是相对较大的动作，但远远不能说是这点卖空量就打开了股市的水闸，从而一发而不可收吧？

　　再往前倒两天，看看另外一个嫌疑犯，据说花旗银行的一个交易员，把卖出单子上的m错打成了b(单位100万变成了10亿)，所以市场大跌。也许SEC和CFTC再过两天还有可能揪出来几个问题分子，送上道指大跌的被告席。

　　但问题在于，道指真的是由几个交易员就能打倒的么？这些人看起来更像是被挂上了坏人牌子的替罪羊，反正现在对冲基金、投资银行这类人物不招待见。

　　有一种说法叫做羊群效应，说是有领头的就有跟随的，就跟富士康的连跳一样，所以有一个开始卖的，大家都跟着卖出，市场就崩溃了。但实际情况是，交易员不都是傻子(也许其中一部分是)，有人卖空就一窝蜂的都跟着卖空。以正常的期货操作逻辑来说，如果市场风平浪静，有人突兀的下了一些不合常理的单子，会有众多的套利者蜂拥而上。一个人卖空导致大家都出逃，合理的解释只能是，其实所有人早就惦记着跑了，只是等个信号罢了，每个人都知道游戏很危险，都怕自己是那个鼓声停了，花还在手里的傻蛋。

　　所以，应该关注的不是谁第一个开始卖的，而是为什么交易员都火急火燎的卖出。看看之前道指的走势吧，如果光看K线图，还以为美国的GDP增速年均10%了呢。实际上，美国的经济真的走出低谷了么？没有，造成美国股市长红的原因是，欧洲比美国更惨，还没套在欧洲的钱，都跑去美国了。以邻为壑确实可以偷笑一阵子，但也担心城门失火殃及池鱼，所以有了风吹草动，逃跑是下意识的选择。

　　所以，沃德尔、花旗的交易员，甚至E-mini期货合约都不应该成为道指大跌的替罪羊，就如同刚刚上市的股指期货不应该被怀疑是A股大跌的原因一样。股市是宏观经济的衍生品，期货指数是股市的衍生品，衍生品只能根植于自己的基础资产，其产生的反作用不能高估成决定因素。如果股市健康的一塌糊涂，市盈率低，分红高，这个时候谁会去卖空股指呢？如果有，请告诉我，我愿意接这样的单子。

　　作为衍生品来说，绝大多数的参与者都是抱着投机的想法去的，为了就是获得杠杆效应放大投机收益，而期货的投资铁律就是顺势而为，几乎所有冒天下之大不韪去抄底的，都是死得最惨的。因此期货成为现货的稳定器，只是在所有参与者都理性的前提下才能实现的理想状态，助涨杀跌才是期货市场主流的表现。

　　这，不应该是股指期货变成替罪羊的理由。