羊城晚报讯 记者吴海飞报道：截至昨日，股指期货刚好上市一个月。在21个交易日的时间里，我国的股指期货市场便实现了不少海外市场几年才能达到的交易量，市场人士认为股指期货并非股市近期暴跌的“元凶”。

　　期现套利成最大特点

　　至上周五，“满月”的股指期货已走过21个交易日，指数的单边下跌与交投的持续活跃成为期指最直观的特征。与正式开通前市场普遍担心的流动性问题形成鲜明对比的是，在仅半个月的时间里期指便完成了不少海外市场几年才能达到的交易量。不过长城伟业期货首席风险官张磊认为，股指期货运行后逐渐有资金参与期现套利应是最大特点。

　　数据显示，进入5月份，期指的交易量便一直处于15万手以上的水平，而最近的几个交易日均超过了25万手，大大高于海外市场期指推出初期成交规模。专家表示，单独就股指期货这一个品种而言，日均25万手的交易量水平，已高于现在我国香港市场(3月份日均15万手，下同)和我国台湾市场(16万手)，甚至有赶超印度国家证券交易所(50万手)、大阪交易所(48万手)和韩国交易所(31万手)的趋势，但离CME(255万手)、欧洲期货交易所(167万手)还有一定差距。而香港、台湾、韩国等境外市场的股指期货已经有十几二十年不等的历史，我国的股指期货市场在仅仅一个月的时间里便走完了不少国家几年甚至十几年才能走完的路。

　　除了盘面上的特征，张磊指出，期指交易开通后便存在套利空间以及背后逐渐隐现的套利力量才是投资者应关注的最大特点。“从上市第一天起，主力合约与沪深300指数便存在套利的空间，而此后我们也看到上证180和深证100ETF的成交规模不断放大，显然背后有套利资金的介入。”张磊说。

　　值得注意的是，随着5月合约交割日的临近，期现套利的空间几近为0，出现了减仓的趋势，资金明显向IF1006转移。5月12日开始，IF1006合约连续三天成交量接近或超过4万张，是此前成交量的两倍，而5月14日持仓量也创造了6000张的历史高位。

　　并非股市暴跌元凶

　　4月16日起，此前维持了八个月振荡的A股市场走入了至今连续一个月的下跌通道，沪指跌幅一度超过16%，而4月16日正是股指期货上市日。股市的暴跌正好与股指期货推出时间重合，这也引发了对股指期货引起股市下跌的质疑。中国社科院金融研究所研究员易宪便认为，除了当前的国内外经济形势的大环境之外，影响国内股市成长的最大原因应该归结为股指期货的推出。《人民日报》也在最近短短半个月的时间里两度发文质疑期指造成股市下跌。

　　期指是否造成了股市的暴跌？    

　　市场人士分析，股指期货上市以来，虽然成交金额看起来很大，但考虑到保证金交易和T+0交易的特点，这样的成交金额是被放大了的。“通过对近期股市、期市资金流量、存量的分析，可以发现4月16日以来，随着中国股市的重挫，沪深300成份股净资金流出约为678.94亿元，而在这个时间段期货市场活跃资金存量平均为15.94亿元”。该市场人士指出，从资金量来看，近期股指期货市场上资金的行为尚不能构成股票现货市场走势的必要条件。所以，如果认为股指期货是股市下跌的主因，就相当于“蚂蚁绊倒大象”，股指期货的市场能力基本上不可能主导这波长时间大幅度的下跌。

　　这一观点得到张磊的认同，“从4月16日上市后，期货市场其实比沪深300高开了很多，说明参与股指期货的投资者对未来市场前景是看好的，而之后的一路低走恰恰是受到现货市场的牵制，现货市场的下跌不能归结为股指期货”。

　　关注“到期日效应”

　　5月21日，沪深300指数期货IF1005月合约将迎来股指期货启动以来的首个到期交割日，期指结算是否会导致股市出现“到期日效应”———即由于套利、套保等行为导致股市出现价格与交易量的异常波动。“到期日效应”在美国、中国香港等市场某些时期都曾出现过。

　　有分析人士认为，对于目前的沪深300期指，由于投资者结构主要是以个人投资者日内高频交易为主、股市主力尚未成为期指交易主力，以及套利、套保等交易所占比例较低，预计期指结算前不会对现货市场产生显著的影响。对于期指本身，最后交易日的涨跌幅度是20%，如果日内期指相对于现货存在较大波动，比如，最后交易日的下午时段，期指相对于现货存在较大价差，则赋予了投资者最后交易日套利机会。

　　长江证券分析师刘毅铭也告诉羊城晚报记者，由于期指是按沪深300指数最后两小时的算术平均价结算，因此指数被操作的难度比较大，两个小时时间内指数随时可能发生变化，“因而预期到期日将平稳过渡，不会有什么异动，出现异动毕竟也是管理层所不愿看到的”。 

　　尽管如此，也有分析师指出，毕竟下周五是首个期指到期日，对投资者而言，还是有必要谨慎对待。对于普通投资者而言，可以考虑在最后交易日前卖出所持有的股票避免剧烈的波动。对看好未来的投资者来说，也意味着绝佳的建仓时机，这些都值得投资者去把握。

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