股指期货推出至今已运行一个月，虽然机构投资者还没有参与，但市场已经较为活跃，开户数迅速增加，并起到了一定的价格发现作用。中天期货董事长程晓峰、中国国际期货有限公司副总经理李涛在接受记者专访时表示，期指市场的发展好于他的预期。未来随着机构投资者的进场以及期货品种的丰富，期指市场的功能也会得到进一步的发挥，中小投资者也有望参与其中。

　　■新快报记者 陈昊旻 见习记者 庞倩影

　　政策偏空是主要推手

　　记者：此前一个月股指期货基本上是单边下跌，为何空头力量能如此强大？

　　程晓峰：其实这里面有好几个关键因素在一同起作用。

　　首先，这是股指期货的基本属性决定的。期货有一种价格发现的功能，如当月合约，就是帮助投资者分析未来一个月左右的时间其目标价位。在股指期货刚上市的时候，沪深300指数在3300多点，而当时市场上有看法是要到3000点之下。而当时股指期货开盘后达到3400多点，和市场预计未来沪深300的点位价差太宽，这就促使期货价格必然向下运行。

　　其次，股指期货这段时间的连续下跌也与参与其中的投资者情况有关。在股指期货上市之后，对于已经做过期货的投资者相当有吸引力。因为其不但提供了一种新的投资工具，还有很好的流动性和不小的波动幅度，这正是期货投资者所在意的，因此许多以前做商品期货的人转到股指期货的市场上。这类投资者的习惯是“重势不重价”，因此在股指期货进入下跌轨道后，他们每逢市场稍有反弹便放空，使得下跌成为市场的主基调。

　　最后，也是最主要的因素，还是对宏观经济形势以及对政策走向的预期。和商品期货主要看实际供求关系不同，股指期货看的是宏观经济。由于目前经济形势复杂，政策又偏空，这些便成为了股指期货下跌的推动力。

　　李涛：股指期货是无需大量资金供给的交易模式，空方的交易量大是因为：第一，15%的保证金制度，可以用不大的资金量撬动资金；第二是T+0交易，一天可以若干次甚至无限次地交易，一元可以放成无穷大。因此目前的单边下跌市是因为股指不济，所以部分投资者在股指期货上做了一些规避风险的行为，再加上杠杆效应放大。

　　期现价格偏离不会很大

　　记者：期现之间目前联动性十分强，在这么短的时间内能达到如此程度，背后的推动力是什么？

　　程晓峰：这主要是因为股指期货市场的流动性好，加上交割时只需要现金而不需要准备现货，使得两者之间价差迅速拉近。

　　李涛：期货现货之间的相关性高是股指期货的特性，两者之间不太可能出现偏离，因为一旦偏离，便会出现套利行为。

　　记者：您觉得期指和现指之间，到底是谁决定谁的走势，谁带动谁？

　　程晓峰：按照经典理论的说法，期货总是引导着现货的价格走势，因为它具有价格发现的功能，体现出一个市场预先评估值。但从目前情况来看，我国的股指期货和沪深300之间时现互相影响的作用。做股票的投资者不妨多看看期货走势以作参考，而做期货的投资者也要紧盯着沪深300的走势。最后是谁决定谁，还需要一定时间的观察。

　　李涛：目前无明显的谁带动谁的趋势。但从国外历史来看，长期而言，是期指带动现货。毕竟现货的操作指的是投资者对今天或近期市场的一个认同，而期指指的是对未来的一个预期，交易模式的差异性决定两者之间的区别，而且只要不出现重大事态，一般提前性不会背离市场太远。

　　机构有望发挥平衡作用

　　记者：机构资金即将入场，您认为入场后市场的运行规律会否出现大的变动呢？如果有的话，会是怎样的变动呢？

　　程晓峰：我觉得主要还是起到一种对行情波动的“烫平”效应。现在来讲，市场上都是短线高手为主，纯技术手法较多，对于基本面的分析较少，因此更容易出现单边大幅上涨或者单边大幅下跌的情况。随着机构资金入场，由于它们巨大的体量，并且存在一定的“趋同性”，对市场肯定会起到稳定的作用。诚然，在基金进入市场的一瞬间会引起市场的较大波动，但在进入之后，机构资金主要以套保为目的，持仓相对稳定。这样的话市场大幅度波动的情况会减少，但是良好的流动性下活跃度还能够保持。

　　李涛：机构入场后不会改变游戏规则，但模式和量上会有所变化，资金量和交易量将被放大。事实上，我觉得目前股指期货运行健康，其程度甚至超过其他某些商品期货。

　　特别提示

　　交割日近，资金移仓明显

　　众所周知，股指期货目前有四个合约可以交易，分别是当月交割、下月交割、下季交割和隔季交割。投资者需要注意的是，对于股指期货的四个交易合约，其未来走势不能一概而论。

　　由于交割日期不同，股指期货四个合约的价格变动与现货之间的联动性本身便有差异，时间越远的合约，市场的分歧越大，而且成交也越少。在这样的背景下，如果不是有大量资金投入在股市需要套期保值的话，中天期货建议投资者还是尽量选择近期合约进行交易。不论是投机交易，还是套利交易，都应以选择流动性较好的近期合约为主。

　　而从目前情况来看，随着5月合约的交割日期渐近，5月合约的成交和持仓都出现下滑趋势，资金明显有移仓至6月合约的举动，这使得6月合约的成交和持仓在上周明显增加。未来投资者如对股指期货有兴趣，也需要密切关注合约的交割日期与成交情况，选择更适合自己的品种。

　　有此一说

　　广永期货：

　　机构进场后投机将减弱

　　期货与现货是互为指引、相互推动、相互影响的，期货的重要作用是发现价格与规避风险，因此并没有说期货拖累了现货的走势，参与市场交易的人对该标的物未来价格的判断就反映在期货上面，一个市场未来若是不乐观的，那么无论是其远期期货的价格表现还是近期的现货价格表现都会受到人们心理预期所影响而走弱的。

　　目前机构尚未进入期货市场，一旦机构进场，将会使未来市场的投机性波动减弱，同时套期保值的目的性更强。另外，机构进场也会令期货与现货的套利空间缩小，如期指上市交易初期期现价差在60点左右，而随着交割期限的迫近，价差缩小至30点，最后到近期的平水状况。未来当机构参与的力度加强时，投资者将会看到期指与现指的价差将会逐步缩小。甚至会如外国股指一样出现较长时间的贴水。

　　因为股指期货的标的物是沪深300指数，所以期货与现货的联动性一直都很强，特别是金融期货类，因为其反应速度更加快而密切。即便没有机构进场也不会违背其市场规则，前期市场存在一定套利空间驱动资金进场套利，令市场期现联动加强。

　　考虑到一个金融市场的成熟标志是有充分的市场参与者，金融市场的作用是合理地分配资金，规避风险等。而目前我国股指期货仍处于起步阶段，因此对参与者的风险承受能力要求仍然较高，这是非常好的风险防范手段。未来市场成熟的标志将是更多的市场参与者利用股指期货进行风险管理，同时股指期货也更好体现其发现价格的作用。

　　具体来说，目前市场是处于振荡探底的过程，近期的反弹说明了资金净回笼状况有所缓解，但中期来看，国外经济的不稳定，如欧洲的债务问题隐忧不断，而国内又处于宏观调控的情况下，如对房地产的调控，将影响至其他行业，因此目前市场避险意识仍然较高，但预计市场将在未来逐步找到底部。

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