文华财经（编辑 李伶晓）--本周市场回顾

　　现货市场

　　内忧外患之下本周沪深股市出现了单边下跌行情，沪指及沪深300指数周跌幅均超过6%，其中沪指周K线跌破了250周均线的支撑。五一期间央行年内第三次上调存款准备金率，导致周二沪深300指数大幅低开，不过在超跌反弹的预期下，震荡回升，收盘时跌幅明显收窄，周三两市股指更是在地产股的带领下出现了V型反转走势，沪深300指数收涨0.56%。但是最后两个交易日内，一方面北京、深圳等地方性房地产调控政策陆续出台，另一方面，欧洲主权债务危机升级，欧美股市大跌，导致沪深股市再拾跌势。本周沪深300指数最低下探至2817.15点，收于2836.79点，周跌幅达7.52%，其成份股共成交2960亿元，较上周萎缩20%。

　　沪深300行业指数放方面，除消费指数仅微涨0.66%外，其他指数全线下跌，且多数指数跌幅超过5%。受煤炭石油板块在国际原油大跌拖累下暴跌影响，能源指数以12.38%的跌幅居首。另外，央行上调存款准备金率、大规模发行央票等流动性收缩措施，打击银行、地产等相关板块的表现，金融指数狂跌9.10%。本周沪深300十大权重股全线下跌，中信证券复牌后首日跌停，连续四日大幅下挫，周跌幅达23.84%。

　　期货市场

　　在标的指数暴跌的拖累下，本周沪深300指数期货合约单边大幅下挫，周跌幅均超过6%。成交量方面，当月合约日成交量本周逐步放大，其中5月7日，单日成交超24万手，创上市以来的新高。同时，持仓也继续稳步增加，截止周五收盘，四个合约收盘持仓较上周共增加12114手。从盘面上看，相对于标的指数，期指合约相对抗跌。究其原因，经过两周的单边下跌后，虽然市场仍然处于跌势，但是蕴含着较强的超跌反弹动能，前期空单获利丰厚，部分空单开始买入平仓止盈，从而抑制了期指合约的跌势。另外，期指合约的抗跌性，一定程度上也说明了近期这种自由落体式的下跌或将结束，未来一段时间跌势将明显减弱。

　　套利机会方面，本周股指期货市场仍然蕴藏着大量的期现套利机会。本周当月合约基差基本处于[-80,-40]之间，5月5日还曾一度达到-90点，考虑到30点左右的套利成本，本周当月合约一直处于套利区间之内，且套利利润丰厚。

　　全球股市

　　受希腊债务危机升级影响，本周全球股市大幅下挫。虽然欧元区成员国财政部长2日决定，启动一套总额达1100亿欧元的救助机制，以帮助希腊走出债务危机，但是要求希腊实施严厉的财政紧缩计划，从而引发希腊发生全国性罢工，并引发骚乱。同时，继4月底标准普尔先后下调希腊、葡萄牙和西班牙主权信用评级后，5月5日，穆迪公司又对葡萄牙发出一级降级预警，国际评级公司对欧洲主权国家接二连三的信用降级或降级预警，进一步加强了投资者对希腊债务危机蔓延的担忧，导致避险风潮席卷全球，股票等风险资产遭到抛售。下周市场展望

　　基本面分析

　　1、 下周宏观经济数据公布，CPI或创年内新高，流动性紧缩担忧将进一步加剧。

　　下周四月份宏观经济数据将公布，预计工业增加值等数据将依然向好，表明我国经济依然保持强劲复苏态势，但同时CPI或将创年内新高，当前市场多预计4月份CPI能达到2.8%-2.9%，逼近3%的警戒红线。虽然说上周末央行上调存款准备金率和本周发行的三年期央票利率降低等一定程度表明短期央行不可能再加息，但是在CPI的持续走高，仍将进一步加剧投资者对市场流动性紧缩的担忧。

　　2、 房地产调控措施仍将陆续出台，虽然对股票市场的冲击减弱，但仍将抑制房地产和银行等板块的走势。

　　本周北京、深圳先后出台地方性房地产调控政策，同时恒大地产宣布旗下所有产品全部8.5折销售。目前国家性房地产调控政策仍未完全出台，而地方性房地产调控政策的颁布也刚刚拉开序幕。各地房价，除北京、上海、深圳等一线城市出现动摇之外，其他二三线城市房产价格依然涨势不断。在调控效果没有真正显现之前，预计本次房地产调控的步伐不会停止，虽然说相对于政策刚开始时，对股票市场的冲击将减弱，但仍将抑制房地产和银行等相关板块的走势。

　　3、 不排除欧洲主权债务危机继续升级，下周欧美股市难有好的表现。

　　欧洲主权债务危机已不是一两天的事情，只不过近期随着希腊罢工和评级公司的下调评级，有愈演愈烈之势。希腊主权债务危机很有可能在欧洲继续扩散，虽然不会达到2008年美国金融危机的程度，但是在危机未能有效缓解前，市场恐慌性情绪仍将打压欧美股市。事实上，衡量市场恐慌情绪的CBOE波动指数(VIX)本周飙升88%，使其年初至今提高了91%。

　　技术分析

　　技术上，沪深300指数在完全回补2009年10月9日形成的跳空缺口后，在多重利空的打击之下，并没有出现止跌迹象。目前来看，预计下方第一技术支撑位为前期低点和2008年底反弹以来的50%调整点位，即2800点附近。本周五沪深300指数收于2836.79点，与第一支撑位相差无几，预计下周沪深300指数会出现反抽，但由于上方面临多条均线压制，且政策面偏空，因此预计反抽力度不大。如果该支撑失守，将继续向下探底，寻找支撑，下一个支撑位大约在2008年底反弹以来的0.618点位处，即2577点附近。

　　操作建议

　　投机操作方面：由于目前市场仍然处于下跌趋势中，且底部未明，因此在期指的操作上建议维持空头思路，前空持有，多单趁反抽止损，空仓的投资者可适当逢高沽空，反抽压力位预计在标的指数和期指合约的5日均线处。另外，鉴于期现货指数短期跌幅较大，不建议重仓逢高沽空。

　　套利操作方面：近期我们对ETF与股指期货之间的套利进行追踪，根据我们的计算，建议用上证180ETF和深证100ETF按照6:4的比例模拟沪深300指数，追踪误差约为0.1434%。另外，考虑到当前期现价差较大，且多数时间日内可收敛，建议有条件的投资者可利用ETF的申购赎回机制，实现ETF的T+0交易，进而实现股指期货的日内期现套利。考虑到ETF申购赎回有最小份额限制，对资金要求较高，建议用单只ETF模拟沪深300指数，据我们计算，上证180ETF的追踪误差最小，大约为0.26%，且上证180ETF最小申购赎回限额只有30万份，远低于其他ETF。

　　（鲁证期货 宋维演）

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