为什么选择基金

　　进行期现套利，需要同时在期货和现货上买入或者卖出相应的资产。期货方面的选择比较单一，一般使用主力合约即可，当前股指期货的主力合约是IF1005合约。现货方面，需要找到一个紧密追随现货沪深300指数的产品来进行操作。

　　现货品种的选择种类比较多，大类上可以分为股票组合和基金两类。投资者选择股票组合的话，有两种构建方式，一是使用沪深300指数对应的全部300只股票进行操作，二是对300只股票进行抽样选择。同样，选择基金也有两种方式，一种是选择追踪沪深300的指数型基金，另一种是选择基金组合的方式。

　　使用300只股票的方式，操作起来难度很大，要求投资者有足够的资金才能构建适合的股票组合。同时，进行操作的时候，还面临股票停牌的问题，因此不建议使用这种方法。使用股票抽样的方法，操作起来相对容易，但是根据测算，股票组合至少含有30只以上的股票，才能实现比较好的追踪效果，操作比较复杂，而且不能避免股票停牌的问题。

　　如果使用基金作为现货进行操作，则可以避免由于股票停牌带来的麻烦。使用基金同样有两种方法，直接寻找追踪沪深300的指数基金，或者用2个或多个基金构建基金组合，来对指数进行追踪。两种方法各有利弊。

　　直接使用指数基金的方法比较简单，截至2010年2月底，市场上有14只追踪沪深300指数的基金，根据基金成立的时间、拟合度、跟踪误差、流动性、交易费率等指标，对基金进行筛选，可以选出适合的基金。

　　为什么选择基金中ETF基金

　　虽然使用指数基金的方法比较简单，但是仍然存在一些问题。首先，如果使用普通的证券投资基金，只有每日收盘后的基金净值，因此在操作上只能做趋势交易，但日内的交易机会则无法把握。如果想抓住日内的交易机会，就必须使用能在二级市场进行交易的基金，也就是ETF基金或者LOF基金。目前市场上没有与沪深300对应的ETF基金，只有LOF基金可供选择，比如嘉实基金旗下的沪深300LOF基金。但是LOF基金的申购赎回时间较长，因此基金净值和指数的误差相对较大。

　　截至2010年4月19日，沪深两市共有10只ETF基金。根据成立时间、相关性、流动性的人等因素进行筛选可以剔除掉6只ETF基金，保留4只基金作为组合备选，分别是深证100ETF、上证50ETF、上证180ETF和红利ETF。对这4只基金的15只组合进行回归分析，计算每个组合的标准误差及判定系数的统计对比。通过优化分析，最终选择上证180ETF与深证100ETF组合的方式，两只基金的权重分别为66%和33%。 (中期研究院 韩蕴喆 王秦豫)