作者： 缥缈

　　自开市以来，沪深300指数单边下跌，截至5月5日收盘，期指主力合约(5月合约)收于3076.4点，较上市首日基准价339点跌9.50%。

　　低估值高风险悖论

　　据统计，截止到4月30日，1837家上市公司一季度完成营业收入总额35798.25亿元，占我国今年一季度GDP总量的44.43%，上市公司实现净利润总额3450.31亿元，可比样本同比增长61.65%，较去年四季度环比增长23.60%(4月份我国PMI为55.7%，比上月上升0.6个百分点，该指数已持续14个月保持在50%以上)。

　　数据显示，一季度我国经济增长势头，相对不错。

　　但我们可以发现，相对于现货而言，期指的趋势出现了明显向下的征兆。

　　首先，根据基本面的状况的观察与比较，期指交投，反映的是市场对于未来的预期；近期趋势向下，说明经济发展指标与市场预期的指标，发生严重背离。很有可能，在未来的一段时间之内，这两项指标，将会越走越远。

　　其次，金融、地产等权重板块的不断走弱，是当前期指向下的主因。对于股票现货而言，可能存在着中长线投资的机会；但对于期指而言，恰恰相反，期指只存在短期机会。

　　第三，流动性过剩，以及央行“数量优先”的紧缩政策，没有得到市场的认可。众所周知，“数量优先”并非是最公平的办法；多年来的经验证明，绝大多数“顺周期”性质的企业，将会因此而失去绝大部分的“绝对收益”；甚至会在10倍PE(市盈率)以下的估值区间，持续低迷很长一段时间。

　　总体而言，当前的市场，“低估值”与“高风险”并存，中线走势堪忧。

　　控制风险

　　始于2008年的次贷危机，影响至今没有消退。次贷危机为基金行业以及私人银行家建立了更为严格的风险控制底线。

　　自从期指开通，指数向下破位以后，现货市场全在输钱。

　　期货交易的市场门槛较高，90%的投资者还在现货市场交易，只能在“跑输现金”的现货市场苦苦挣扎。

　　相对于预测单边市场，双边市场要更难一些。

　　期指开通之后，我们可以发现，机构的分析师更加慎重，这无非就是因为股指期货市场，是用真金白银所“铸就”的“一杆秤”，沽多还是沽空，风险一样大。

　　股指期货的好处之一，在于指数无论涨落，都有对应的价值，它会改变你的钱包——既能让钱包鼓起来，也能让它瘪下去。

　　分析师这个行业，其本质就应当是“麻烦制造者”，最低限度，也得是“引起麻烦的人”；在期货市场，你必须可以做到这两点之中的一点，才算“入门”。

　　“现货受伤”

　　期货很亢奋，现货很受伤。

　　相对于期货市场，现货市场开始感到某种不安。因为人们发现，由于权限的设计，现货市场，很像为期货市场“拉车的一头驴”，这肯定是来自于某种不公平的“差异化”的人为设计。

　　当然，被近期股指期货的走势所灼伤的，不仅有内地机构，也有海外机构。

　　对此，英国《金融时报》也曾指出，近期中国A股现货市场的下滑，非常费解：“在如此高速增长的一个经济体，其股票市场怎么会如此低迷？在昨天下跌2%后，上证综指今年迄今的跌幅已达11%，这显然是全球主要指数中表现最差的，已经沦为西班牙和葡萄牙股市的水平了。”

　　目前，股指期货的交易量中，机构的参与度不高，个人投资者的成交，占比高达95%；这一比例，必须改变。

　　如果无视“赌场”的指责，后市任由期指“随机游走”，很显然不是开通期货市场的初衷。针对“期货很轻，现货很重”，在主力无法快速建仓的特殊时期，好的办法，是给重仓机构一定比例的“配仓”，至少可以稳住盘口，对冲相应的市场风险。

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