趋势并未本质改变 原油有望止跌企稳
库存的作用
大家都知道，库存作为贸易和商品流通过程中关键的一环，始终是人们关注的焦点。库存量与该商品价格之间存在着相当紧密的联系。当然，同时拥有商品与金融属性的石油也不例外。虽然影响石油价格的变动因素众多，但勿庸置疑库存变化是其中一个非常重要的因素。
其库存数量的变化直接关系到世界石油市场供求差额的变化，它可以在市场中起到调节供求平衡的作用。即抛出库存可以使石油供应量增加，补库存则使得需求量上升。库存变化(增减以及流向)主要受供求差额、价格升贴水、库存目标量、经营状况等制约与调节，它是一个存量的概念，与油价走势有相当密切的关系。库存具有稳定油价的作用。
概念与分类
石油库存包括原油库存和油品库存，既是供应系统，也是弥补供应不足起关键作用的缓冲器。就原油来说，根据其主体、类型、地点、用途以及建立的原因，库存可分成许多种类。
按其用途分，原油库存由部分一级库存及用于炼制成品油的二级、三级库存共同组成。在统计上常根据主体和用途将原油库存分为商业库存(即工业库存)和战略储备库存两类。此外，从经济学以及工程技术角度，可根据其建立的目的，将库存划分为非任意库存和任意库存。
非任意库存是保持世界石油供应系统正常运作的库存，主要由最低操作库存、海上库存、战略储备库存和安全义务库存构成。为支持一个正在增长的石油供应系统和它的安全性，非任意库存通常随全球原油需求的增加而上升。普通的商业贸易因素对非任意库存的影响较小，因此理论上其与原油价格的关系不是非常密切。
任意库存即可用商业库存，是高出安全义务库存量的部分，也是保障贸易顺利进行的基础。其背后支持的原动力是商业利润，它与原油价格走势有着较为密切的关系。尽管石油公司近几年来的政策是使用尽量低的任意库存，但实际上任意库存很少会低于其10 天的消费量。
EIA 石油数据报告的意义
全球范围内主要的石油期货市场有纽约商品交易所(NYMEX)、伦敦国际石油交易所(IPE)以及最近两年兴起的东京工业品交易所(TOCOM)。2003 年纽约商品交易所能源期货和期权交易量就超过了1 亿手，占到三大能源交易所总量的60%以上，其上市交易的西得克萨斯中质原油(WTI)是全球交易量最大的商品期货，也是全球石油市场最重要的定价基准之一。
另外，美国日消费石油2000 万桶左右，约占全球总量的四分之一，其中超过一半需要进口，是世界上最大的石油消费市场。鉴于此，本报告将把研究重点放在美国石油库存与WTI 原油期价走势上。若能把握库存的变动趋势，可以说在很大程度上相当于掌握了油价的走势。
美国能源资料协会(EIA)每周三公布一周库存数据，有时如果遇到节假日也会顺延。公布的数据包括截至上周为止美国原油和各油品库存的变化，以及该统计周期内的油品进出口和炼厂开工情况等。这些数据的公布不但会直接影响到油价的走势，我们还可以通过简单的统计分析从这些抽象的数字中窥探出近期各油品供需状况、市场关注的热点、甚至美国对油价的政策性导向等等。而这些变化的趋势和导向或将成为影响未来油价的关键性因素。本报告将着重对此进行解读、分析，希望能够在广大投资者进行投资决策的过程中起到有意义的参考作用。
最新统计数据截至2010.04.30当周
主要油品库存变动表
| 总库存量 | 较前周变化 | MA5 | 分析师预计 | 变化％ | MA5％ | 近期趋势 | |
| 原油 | 360575 | 2755 | 1277.2 | 1100 | 0.76% | 0.36% | 保持增加趋势 |
| 战略储备 | 726601 | 0 | -1.2 | - | 0.00% | 0.00% | 继续维持不变 |
| 汽油 | 224942 | 1257 | 14 | 200 | 0.56% | 0.00% | 逐渐转为平稳 |
| 取暖油 | 45077 | 16 | 674.4 | - | 0.04% | 1.54% | 保持增加趋势 |
| 馏分油 | 152393 | 573 | 1557.4 | 1700 | 0.38% | 1.04% | 保持增加趋势 |
注： 1、本表格内第2 至5 列数字单位为千桶。
2、负号表示库存变化较上一统计周期减少。
3、“分析师预计”表示在数据公布之前受路透采访分析师对库存变化的预估值，若没有相应值将用“－”表示。
4、变化%＝本周库存变化量/库存量。
5、MA5 和MA5%为其相应左列数字的5 周移动平均值。
6、“趋势”一栏将显示各分类库存近期总的变动趋势。若某分类库存“较前周变化“和”MA5“库存变化均为正数，则“趋势”一栏将显示为“增加”，反之则显示为“减少”。若一正一负则显示为“不明朗”。
今年各油品库存变化与近五年对比图
原油进出口统计及炼厂产能变化图
分析与解读
欧元区债务危机持续打压油价
原油有望在80 美元附近止跌企稳
2010 年5 月5 日晚间，NYMEX 原油连续第二天大幅下跌，因受到欧元区债务危机将会扩散的忧虑，虽然希腊获援，但这种忧虑似乎并没有有效缓解。昨晚NYMEX 原油价格大幅回落至80 美元/桶下方，昨EIA 利空的库存数据亦有打压。
北京时间2010 年5 月5 日周三晚间，美国能源信息署(Energy InformationAdministration，简称EIA)公布的数据显示，美国截至4 月30 日当周，商业原油库存增加275.5 万桶至3.606 亿桶，因进口量增加，预估为增加110 万桶。目前的原油库存数据比过去5 年平均水平高出1684 万桶。
当周汽油库存增加125.7 万桶至2.249 亿桶，预计为增加20 万桶，汽油库存目前几周暂保持平稳。目前的汽油库存比过去5 年平均水平高出1763 万桶，也高于过去5 年的同期水平。
美国的战略原油储备库存本周继续不变，已经是连续17 周保持不变，目前战略储备原油库存量为7.266 亿桶，比过去5 年平均值高出2868 万桶，也远高于05 年以来所有年份的水平。
当周馏分油库存增加57.3 万桶至1.524 亿桶，预估为增加170 万桶，馏分油库存保持增加态势，馏分油库存中包含取暖油和柴油。当前的馏分油库存水平比过去5 年平均水平高出近3445 万桶，也高于以往多数年份的同期水平。
当周取暖油库存增加1.6万桶至4508万桶，目前的取暖油库存比过去5年同期的平均水平高1000万桶， 也高于过去5年的同期水平。
当周原油日进口量增加27万桶，至995万桶/日，为今年的最高日进口量。目前的原油进口量比过去5年同期的平均水平减少了35.7万桶/日。
当周炼厂开工率增加0.64%至89.59%，炼厂开工率已经是连续7周增加，从以往的趋势看，炼厂开工率增加的空间已经不大。目前的开工率比过去5年的平均水平增加了1.32个百分点。
另外，美国石油协会(API)周二公布的数据显示，美国上周原油库存增幅超过预期，因进口增加。API数据显示，在俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存增加170万桶，至3630万桶纪录高位。截至4月30日当周，美国原油库存增加300万桶，至3.63939亿桶，分析师此前预期为增加110万桶。数据显示，原油进口量增加361,000桶至每日980万桶。截至4月30日当周，美国汽油库存增加150万桶，至2.20872亿桶，分析师此前预期为增加200,000桶。上周包括取暖油和柴油在内的美国馏分油库存增加140万桶，至1.46883亿桶，分析师此前预期为增加170万桶。API报告称，炼厂原油加工量增加每日412,000桶。
我们看到最近两天原油价格大幅下跌，这主要还是受欧元区的债务危机的拖累，从美国方面的状况看，情况远好于欧洲，持续公布的经济数据显示经济的复苏状况良好，美国一季度的GDP增长主要靠消费支出拉动，也显示美国经济在逐步走向正轨，这个大前提将会对后期的油价形成支撑。纽约原油价格目前呈现近月合约较弱和远月合约强的格局，6月合约也对7月合约及伦敦布伦特原油贴水近3美元之多，这主要是担忧近期的过剩以及预期未来需求将好转共同影响，因原油需求将因汽油消费高峰逐步进入旺季。从持仓状况看，投机资金做多的意愿依然明显，主要的投机资金——管理基金的投机多头依然占明显的优势，4月份在油价回调至接近80美元/桶时，有大量的投机买盘入场推高原油价格，这种状况很可能会再次发生。
总体来说，欧元区的债务危机对于油价的影响，预计随着连续两天的大跌已经大部分消化，油价趋势并未本质改变，原油价格在80美元/桶下方的空间有限，预计将在80美元附近止跌企稳，5月份油价很大可能再次回到85美元以上并有望再次冲击前高87美元。
北京中期研究所 高级分析师 陈越强
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