目前股指期货套利方式主要有跨期套利和期现套利。其中期现套利操作步骤可分为如下几个环节：机会分析、标的选择与成本计算、获利评估、风险评估、实施执行。

　　1、机会分析

　　从股指期货的主力合约1005与现货指数点位差来分析，范围大约在20～60点之间变动，基差的变动范围较大，相对而言，套利的机会也会比较多。根据理论上的期货合约定价计算，持仓成本的临界点在15个点左右，也就是4500元/手。加上市场平均资本回报率按15%计，1005合约与现货指数的合理基差应该在30～40个点。即使按照40个点为基准线，4月16日至26日出现的套利机会指数有3次。

　　2、标的选择与成本计算

　　由于没有沪深300指数现货，因此考虑采用参考沪深300指数的基金作为替代标的。可用的基金为交易所交易基金(ETF)和上市型开放式基金(LOF)。具有较高关联度的有华夏上证50ETF、华安180ETF、友邦华泰红利ETF以及嘉实300和鹏华动力等基金。成本的考虑主要包括股指期货的交易费用、冲击成本、现货交易的成本以及由于跟踪指数所带来的跟踪误差产生的或有成本。

　　3、获利评估

　　收益主要来源于基差收益，次要来源可能是由于具体的操作过程中获得的额外收益。还是以26日的收盘价为例，1手1005合约及对应的现货头寸组成的套利组合，预期获利为14280元，总成本2161元(不含或有成本)，获利12119元，总投入额度117.94万元，1个月的预期收益率1.03%，年化收益率12.33%。虽然这不及平均资本回报率，但相对于所承受风险而言，还是具有一定吸引力的。

　　4、风险评估

　　风险的评估主要考虑几个方面：资金的流动性风险，特别是要保证股指期货账户内有足额的保证金，因为是每日无负债结算；合约或现货交易的流动性风险，接近交割日后，保证金比例提高，流动性减弱，如果欲提前平仓也可能面临风险；跟踪误差风险，如果现货对沪深300指数出现较大误差，那么可能损失掉所有利润，甚至小幅亏损。

　　5、实施执行

　　实施的过程，一方面要买进现货头寸，另一方面要卖出股指期货合约。双向操作的时差不宜太长，以防价差出现剧烈变动。现货头寸由于具有相对较大的头寸，应该分仓进行，而且操作上控制买入进度和交易节奏，最终控制交易成本并保持与股指期货合约的价差关系。 (天琪期货 韩金柱)