□兴业银行金融期货部 崔东海

　　股指期货上市已有7天了，可以看到，无论是股指期货市场和证券市场的走势相关性，还是股指期货本身的成交量和持仓量，其表现都符合甚至超出了市场人士的预期，尤其是对前者而言。

　　众所周知，金融市场有诸多的风险，包括流动性风险、法律风险、信用风险、市场风险和操作风险等等，其中流动性风险是最大的风险之一。在期货市场上，流动性风险是指投资者在需要买卖期货合约时，不能在适当或期望的价格上成交的风险。简单说是市场的深度和广度不能满足交易者需求，其间接体现就是成交量的大小(虽然成交量的大小不能直接反映市场的深度和广度，但是一个没有足够的深度和广度的市场，其成交量肯定不足)。一个流动性不足的期货市场，机构投资者就无法参与，其套期保值和价格发现功能就无从体现。

　　国内期货市场由于一开始就采用电子化交易，这给投资者的交易产生了便利，也为日内交易者提供了技术支持。特别是近几年，国内期货市场日益规范，投资者逐渐成熟，短线交易、程序化交易甚至高频交易等交易手段不断涌现，使得期货合约的成交量不断增加。成交量的增加，又吸引了一大批企业来参与期货市场从事套期保值业务和套利，机构的参与增加了期货市场的深度和广度，两者形成了良性循环。

　　值得一提的是，中国期货市场虽然只发展20年不到，但我们依然形成了自己的特色：其一是成交量的增长速度远远超过持仓量；其二是个人客户占据了多数。不单单在中国，在亚洲的其余市场，譬如日本、韩国也能见到类似的现象。个人客户的特点就是以短线交易者居多，采用的是短线快进快出，盘后不持仓。由于国内股指期货目前主要参与者多为个人，所以盘面上就显示出成交比较活跃，但持仓量较小的情况，是一种正常表现。今后金融机构的介入，能够加强市场的深度和广度，降低市场整体的交易频率，而且整体市场持仓量的增速可能超过成交量，这就需要市场有充分的成交量才能保证。而目前良好的流动性，为今后金融机构的参与打下了一个坚实的基础，使得金融机构能够成为市场价格的接受者而不是市场价格的制造者。

　　刚刚诞生的股指期货还是一个婴儿，需要我们大家细心呵护。因此，用专业的、客观的态度来解读，就显得尤为重要。此外，加强期货市场的理论建设、加强期货知识的普及教育、尽快建立期货分析师制度等等工作，也应提上议事日程了。