原油触底反弹连续上攻 利空渐散强势有望延续
库存的作用
大家都知道，库存作为贸易和商品流通过程中关键的一环，始终是人们关注的焦点。库存量与该商品价格之间存在着相当紧密的联系。当然，同时拥有商品与金融属性的石油也不例外。虽然影响石油价格的变动因素众多，但勿庸置疑库存变化是其中一个非常重要的因素。
其库存数量的变化直接关系到世界石油市场供求差额的变化，它可以在市场中起到调节供求平衡的作用。即抛出库存可以使石油供应量增加，补库存则使得需求量上升。库存变化(增减以及流向)主要受供求差额、价格升贴水、库存目标量、经营状况等制约与调节，它是一个存量的概念，与油价走势有相当密切的关系。库存具有稳定油价的作用。
概念与分类
石油库存包括原油库存和油品库存，既是供应系统，也是弥补供应不足起关键作用的缓冲器。就原油来说，根据其主体、类型、地点、用途以及建立的原因，库存可分成许多种类。
按其用途分，原油库存由部分一级库存及用于炼制成品油的二级、三级库存共同组成。在统计上常根据主体和用途将原油库存分为商业库存(即工业库存)和战略储备库存两类。此外，从经济学以及工程技术角度，可根据其建立的目的，将库存划分为非任意库存和任意库存。
非任意库存是保持世界石油供应系统正常运作的库存，主要由最低操作库存、海上库存、战略储备库存和安全义务库存构成。为支持一个正在增长的石油供应系统和它的安全性，非任意库存通常随全球原油需求的增加而上升。普通的商业贸易因素对非任意库存的影响较小，因此理论上其与原油价格的关系不是非常密切。
任意库存即可用商业库存，是高出安全义务库存量的部分，也是保障贸易顺利进行的基础。其背后支持的原动力是商业利润，它与原油价格走势有着较为密切的关系。尽管石油公司近几年来的政策是使用尽量低的任意库存，但实际上任意库存很少会低于其10 天的消费量。
EIA 石油数据报告的意义
全球范围内主要的石油期货市场有纽约商品交易所(NYMEX)、伦敦国际石油交易所(IPE)以及最近两年兴起的东京工业品交易所(TOCOM)。2003 年纽约商品交易所能源期货和期权交易量就超过了1 亿手，占到三大能源交易所总量的60%以上，其上市交易的西得克萨斯中质原油(WTI)是全球交易量最大的商品期货，也是全球石油市场最重要的定价基准之一。
另外，美国日消费石油2000 万桶左右，约占全球总量的四分之一，其中超过一半需要进口，是世界上最大的石油消费市场。鉴于此，本报告将把研究重点放在美国石油库存与WTI 原油期价走势上。若能把握库存的变动趋势，可以说在很大程度上相当于掌握了油价的走势。
美国能源资料协会(EIA)每周三公布一周库存数据，有时如果遇到节假日也会顺延。公布的数据包括截至上周为止美国原油和各油品库存的变化，以及该统计周期内的油品进出口和炼厂开工情况等。这些数据的公布不但会直接影响到油价的走势，我们还可以通过简单的统计分析从这些抽象的数字中窥探出近期各油品供需状况、市场关注的热点、甚至美国对油价的政策性导向等等。而这些变化的趋势和导向或将成为影响未来油价的关键性因素。本报告将着重对此进行解读、分析，希望能够在广大投资者进行投资决策的过程中起到有意义的参考作用。
最新统计数据截至2010.3.26 当周
主要油品库存变动表
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总库存量
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较前周变化
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MA5
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分析师预计
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变化％
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MA5％
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近期趋势
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原油
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334503
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3085
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693.4
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2200
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0.92%
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0.21%
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保持增加态势
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战略储备
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726612
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0
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-0.8
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-
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0.00%
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0.00%
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继续保持不变
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汽油
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232065
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1620
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1714.6
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1500
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0.70%
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0.75%
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保持增加态势
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取暖油
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42110
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-1387
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28.4
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-
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-3.29%
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0.03%
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预计继续减少
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馏分油
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153255
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-2937
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-1429.2
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-1500
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-1.92%
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-0.92%
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保持减少态势
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注： 1、本表格内第2 至5 列数字单位为千桶。
2、负号表示库存变化较上一统计周期减少。
3、“分析师预计”表示在数据公布之前受路透采访分析师对库存变化的预估值，若没有相应值将用“－”表示。
4、变化%＝本周库存变化量/库存量。
5、MA5 和MA5%为其相应左列数字的5 周移动平均值。
6、“趋势”一栏将显示各分类库存近期总的变动趋势。若某分类库存“较前周变化“和”MA5“库存变化均为正数，则“趋势”一栏将显示为“增加”，反之则显示为“减少”。若一正一负则显示为“不明朗”。
今年各油品库存变化与近五年对比图
原油进出口统计及炼厂产能变化图
分析与解读
原油触底反弹连续上攻
利空渐散油价强势有望延续
2010 年2 月17 日周三晚间原油价格延续前日的强势，收盘上涨0.32 美元至77.33 美元/桶，之前一日原油价格则大涨了3 美元。在前期流动性紧缩忧虑以及美元指数连续上行的打压之下，油价一度下探至70 美元/桶以下，随着利空因素的逐渐消化，近期市场基本面再次转好，经济层面的因素成为主导近期油价的主要因素，美国方面公布的经济数据表现良好，对商品市场提供明显支撑，而近期法国炼厂罢工以及伊朗的核问题也对油价提供较大的支撑。
北京时间2010 年2 月18 日周四晚间，美国能源信息署(Energy InformationAdministration，简称EIA)公布的数据显示，美国截至2 月12 日当周，商业原油库存增加308.5 万桶至3.345 亿桶，高于此前市场的增加220 万桶的预估，库存的增加主要是因为进口量增加。目前的原油库存数据比过去5 年平均水平高出1305.8 万桶，但低于2009 年同期的水准。
当周汽油库存增加162 万桶至2.320 亿桶，预计为增加150 万桶。目前的汽油库存比过去5 年平均水平高出802.4 万桶，也高于2005 年以来的所有年份同期水平。
美国的战略原油储备库存本周继续不变，已经是连续六周保持不变，目前战略储备原油库存量为7.266 亿桶，比过去5 年平均值高出3536 万桶，也远高于05 年以来所有年份的水平。
当周馏分油库存减少293.7 万桶至1.532 亿桶，预估为减少150 万桶，馏分油库存中包含取暖油和柴油，馏分油库存整体仍保持减少态势。当前的馏分油库存水平比过去5 年平均水平高出近2546.9 万桶，也高于以往年份的同期水平。
当周取暖油库存减少138.7万桶至4211万桶，目前的取暖油库存与过去5年同期的平均水平相比减少119.4万桶，但略高于去年和前年的同期水平。
当周原油日进口量854.8万桶，比上周增加20.6万桶/日，进口量的增加是当周原油库存增加超过预期的主因。但目前的进口量仍比过去5年同期的平均水平下降了近110万桶，当周的进口量也低于2005年以来所有年份的同期水平。
当周炼厂开工率增加0.64%至79.75%，为连续两周增加，上周为增加1.41%，与历史水平相比，炼厂开工率仍处于低谷，这也暗示了美国成品油需求仍不那么理想，从以往的趋势看，在第一季度开工率一般不会升高，而在第二季度会有所升高。目前的开工率比过去5年的平均水平下降了5.82个百分点，也低于2005年以来所有年份的同期水平。
另外，美国石油协会(API)周三公布的周度数据显示，上周美国汽油库存增加140万桶，馏分油库存增加130万桶。上周原油库存下滑63,000桶。 EIA和API数据均因周一总统日假期推迟一天公布。
综合近期状况看，原油市场众多利空因素已经逐渐消化，油价重新开始走强，此前受需求忧虑及流动性收紧的担忧，油价一度从近84 美元/桶的高点下跌至70 美元/桶以下，但70 美元/桶一线仍显示出强劲的支撑，在该点位下的强劲买盘支撑油价，在国内长假期间，随着美国利好宏观数据的出台，原油价格重新获得支撑。从2009 年开始的走势来看，原油价格震荡上行的态势仍未改变，阶段性的涨跌难改上行大势，预计原油有望在利好因素的刺激之下，再次冲击前高，第一季度或有可能上探85 美元/桶。
北京中期研究所 高级分析师 陈越强
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