■本报记者 陈晓晟

　　首批4份股指期货合约4月16日挂牌中金所，这标志着中国资本市场进入全新发展阶段。股指期货推出首日，A股并未受其带动而活跃，全天大盘走势软弱，蓝筹品种全线受挫，表现不尽如人意。

　　股指期货正式上市，给低迷的大盘带来了一定的想象空间。股指期货上市初期会在一定程度上得到市场的热捧，但从长期来看，股指期货左右不了A股市场走势。

　　首日交易波澜不惊

　　上周五，正如市场所预期一样，股指期货上市首日大幅高开，中远期合约价格纷纷上涨，尤其是远期合约1012大涨4.65%。5月合约开盘3450点，比基准价高51点。早盘一度冲高至3488的日内高点，随后震荡回落，全天报收3415.6点，涨0.49%；成交48988手，远超过市场预期的1万手。数据显示，股指期货上市首日四个合约共成交超过5.8万手，总成交金额约600亿元。

　　业界人士认为，IF1006、IF1009和IF1012的开盘点位和首日涨幅依次递增，相对较早交易所制定的基准价3399.00，收盘时IF1012的涨幅为4.65%，从持仓量看，IF1012略高于IF1009。总体而言，近月合约表现最为平稳，持仓量最大，四个合约从开盘点位、首日高点到首日涨幅的分布都完全符合合约本身的特性。

　　而在股票市场方面，A股市场继续受到房地产调控政策的冲击，周二仍然小幅下跌。不过股指期货走势较为稳定，尽管盘中一度跳水翻绿，但尾盘主力5月合约受到多方力量推动，快速反弹，最终带领四支合约全线飘红。

　　在经历了周一的大跌后，许多证券机构的分析师认为利空消化仍需要时间，短期内股指或以震荡上行修复运行形态为主。目前5月合约升水有所反弹，维持在40点左右。

　　有助完善交易机制防风险

　　股指期货的引入，为市场提供了对冲风险的途径。如果投资者持有与股票指数有相关关系的股票，其可以卖出股票指数期货合约，即股票指数期货空头与股票多头相配合时，投资者就避免了总头寸的风险。

　　股票指数期货还为证券投资风险管理提供了新的手段。它从两个方面改变了股票投资的基本模式。一方面，投资者拥有了直接的风险管理手段，通过指数期货可以把投资组合风险控制在浮动范围内。另一方面，指数期货保证了投资者可以把握入市时机，以准确实施其投资策略。

　　英大证券研究所所长李大霄先生认为，股指期货不仅为投资者提供了有效的风险对冲工具，还将促进中国资本市场的发展。“股指期货的推出，丰富了资本市场交易的机制，有效地改变了资本市场单边运行的模式，这对一个成熟市场来说是必备的条件，双向运行的模式可以降低市场系统性风险，意味着引入了风险管理工具，能够使市场更加完善”。

　　长期对大盘影响有限

　　从长远来看，股指期货对A股市场的影响是有限的。

　　首先，从海外市场经验来看，股指期货推出前后，权重指标股有一个相对溢价。日本、韩国、印度资本市场上，股指期货推出后权重股溢价明显。海外主要市场在股指期货推出前一个月，市场略有上涨，推出后两个月下跌。例如，美国股市在股指期货上市之后的几个交易日开始下跌，恒生指数也在股指期货上市后的短时间内下跌。而股指期货推出后蓝筹股是否有行情可能要等到市场成熟以后，但到了成熟市场基本上对现货市场没有大的影响，只有一个交割日效应。

　　其次，就我国国内市场来看，在股指期货上市初期，由于机构投资者起步较慢，股指期货市场初期规模可能较小，这将抑制做空功能的发挥。这需要一个市场培养过程。股指期货上市初期的规模有限影响了其发挥价格发现功能，短期内期指还不能真正引导股票市场价格。

　　最后，也是最重要的一点，股指期货的价格变动是以股票市场作为依托，而股票市场的走势是以宏观经济和上市公司业绩为基础的。天相投资顾问有限公司董事长林义相就指出，股指长期趋势也没有因为股指期货上市而改变。

　　长期来说，经济基本形势和经济周期的变化是股票市场运行的主要决定力量，对市场的影响是结构性的，而非方向性的。此外，股指期货作为一种避险工具，并不能改变股票现货市场的长期趋势。

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