周二市场有三个明显时间段出现了股指期货领先股票现货的现象,尤其是午后2点左右期指突然急拉之后,现货市场随后表现出了较强的相关性。

    　　银河期货孙 锋

    　　股指期货上市第三日,期货开始领先现货表现、出现价格引导的特征,成为市场的新亮点。

    　　周二市场有明显有三个时间段出现了股指期货领先股票现货的现象。第一个时点是在股票现货市场9点半之前的集合竞价时段。股指期货率先小幅高开后保持红盘震荡,主力合约开盘后保持在3210点附近震荡,这较前日收盘价3197.4点和3201.2点有一定的上涨,与周一各合约低于结算价开盘明显不同。9点半之后,股指期货各合约快速回落翻绿,股票现货也在2分钟的短暂冲高后大幅跳水,并于15分钟之内创出全日最低点。期货领先现货的第二个时段是午盘交易一小时之后,14点02分股指期货率先放量快速拉升,主力合约IF1005由3178点反弹至3216.8点,14点05分股票现货也跟随之从下跌1%反弹至接近收平。冲高之后市场横盘震荡,期货没有再创新高,而股指现货由于中小盘股的拉升而接近平盘报收,是股指期货领先现货的第三个时间段。

    　　股指期货价格发现、价格领先是股指期货的一大作用,这是由股指期货较现货一篮子股票的操作更简便、在交投活跃之下市场冲击成本低、交易费用更低廉等因素决定的。就日内而言,股指期货早开盘、晚收盘的交易时间优势,使得其在现货开盘前和收盘后的价格发现作用更明显。在特定事件中,股指期货的价格领先作用也有体现,例如雷曼事件的2008年9月中旬,恒指期货远期合约有明显的贴水,预示着市场出现下跌。周二盘中也出现了期货引导现货的现象,充分说明了股指期货在我们这个市场短短上市3日后就受到投资者的充分认可与接受;也体映了现货市场盘中迷茫暂无方向之时,股指期货成为了指向标。

    　　我们认为,短期市场将保持震荡格局,这与股指期货尾盘横盘震荡的预示相一致。股票现货在周一大幅杀跌之后,周二以地产、银行为首的权重股继续下跌,做空动能得到一定的释放;而大跌之后中小盘股再度活跃,周二有15家个股涨停就是例证。因此,权重股下跌动能释放、中小盘股资金重新活跃、中小板指数在30日均线受到支撑,这些综合因素将使得上证指数短期将在2900-3000点之间震荡。

    　　周二收盘后,股指期货4合约收盘继续对现货升水,但价差幅度没有明显变化。主力合约IF1005成交继续放大,较前日增长近3成,持仓也继续增加,显示投资者参与热情继续高涨。我们认为,主力合约IF1005的无套利空间上限为3219点,因此基本没有期现套利机会;在市场保持震荡的背景下,日内价差交易仍将是主流。

    【作者：孙 锋 来源：证券时报】

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