专家聊股指期货上市影响及意义实录
4月16股指期货正式上市交易，新浪财经特邀中大期货总经理鲁峰和宏源期货总经理王化栋做客新浪财经，聊股指期货上市影响及意义，以下为聊天实录：
主持人乔旎：亲爱的新浪网友大家好，欢迎进入到今天的新浪财经会客厅，我是主 视频：王化栋鲁峰聊期指上市影响及意义 媒体来源：新浪财经 持人乔旎。股指期货在今天正式上市交易了，很多朋友企盼已久了，新关注的消息，首批上市的合约在2010年5、6、9、12月，截止到4月15日，累计开户数达到了9137个，其中自然人是8944个，一般法人是193个，难见机构身影。今天到场邀请两位嘉宾跟大家共同探讨一下股指期货现在开始交易的情况。首先介绍一下今天到场的嘉宾，坐在我身边是浙江中大期货经纪公司的总经理鲁峰先生，欢迎您的到来。
鲁峰：新浪网友大家好。
主持人乔旎：旁边那位是宏源期货总经理王化栋先生，欢迎您的到来。
王化栋：各位网友大家好。
投资者应关注宏观经济预期
主持人乔旎：非常感谢两位嘉宾来到今天的聊天室。现在大家关注期货实时的行情情况，请鲁先生说一下最新的情况。
鲁峰：今天是期货市场迎来的第一个股指期货的开始，为了这个时刻，我们等了三年。现在整个大盘的情况目前算是全面集体飘红，说明期货投资者对未来的股市是明显看好。目前我们的主力合约，5月合约现在上涨了33.4个点，是跟昨天的基准价3399相比，最远的即月是12月，上涨了176，说明我们目前投资者非常看好中国经济的状况，认为在年底会有更好的收获吧。
主持人乔旎：我们知道今天大盘，都是很股指期货上市以后，包括券商股和期货股有表现，今天看到整个盘面来看，期货股和券商股有见光死的行情，您怎么看现在最新的盘面的状况，看到期货飘红，股指出现下跌的走势，是不是代表在未来一段时间其实还是很有信心？
王化栋：期货和现货从时间来讲是两个不同交易合约的时间是不一样的，这就是说期货和现货的差异。期货是一种预期的价格，是远期合约的预期价格。刚才鲁先生也讲了，他实际上是现在的期货价格反映了未来的预期。现在的现货价格更多的现在沪深300指数现货股票的交易，实际上反映了现在大家目前对当前价格的价值的认同。
主持人乔旎：现在我们也看到期货市场今天算是迎来比较合适的开门红，意味着对将来5月、6月一段时间内，大家对行情会比较看好。这样的股指期货上市，是不是给我们一定的参照呢？
鲁峰：现在的股指期货，我们在看，期货市场是两个功能，一个是保值的功能，就说可以减缓一些风险，还有是发现价格的功能。期货市场会有比较高的效率，来发现这个市场的价格。来达成一种预期。
主持人乔旎：你看聊天框很多朋友都是有一些自己的问题，因为刚刚接触股指期货，首先先来看今天第一位网友提问。
网友：比如买了沪深1006，3440元/手，是不是等到6月份交割的时候是3345点，就等于赚了5个点呢？
王化栋：现在买的价格，实际上从今天你买这个合约，这就取决于未来价格的走势，如果到未来可能在这个过程中，到交割日可能还有一定的波动，也就是说根据你的判断，选择时机对冲你手中的合约。如果不对冲，最后要到交割日，根据交割的结算价对你的合约进行结算，盈亏一切都在未来的变化中。
主持人乔旎：就意味着随时要关注很多的市场信息呢？
王化栋：对。
主持人乔旎：您觉得应该关注哪方面的市场信息呢？
王化栋：期货的市场信息它的影响因素和现货是基本一致的，但是它还有不同的东西。首先关注影响沪深300指数基本的现货价格的因素，除了这些以外，因为期货还要考虑期货更多反映未来的预期，所以要看大家的预期，包括未来的变化的一些因素。
我觉得沪深300指数更多的应该看一看，更多应该关注和个股的投资不同，它更关注宏观层面的东西。
主持人乔旎：关注宏观面的东西。鲁先生您觉得，我们还应该关注哪些？
鲁峰：我们交易的标的是沪深300指数，这个指数是有一个选取的样本，按照目前沪深300指数，主要的权重来自于金融和石化，金融板块和石化，这两个占了沪深300很大的权重，这部分的股票涨跌可能会对指数影响会比较大。当然还有一个是我们做股票，做期货，最关键一个是要看宏观经济的走势。因为我们交易是整个市场，而不是某个个股，某个个股和上市公司自己的具体经过和它的业绩有大的变化有关系，如果是整个市场的话，和整个国家宏观经济的情况，甚至和整个全球的宏观经济情况相契合，这里既要看微观指数的构成，还要看整个宏观的经济情况的影响。
主持人乔旎：听完两位嘉宾谈到的更多还是要关注宏观面的消息。其实是依照沪深300指数，看到沪深300指数包括浦发银行、白云机场、武钢股份等等，都是经常谈到的权重股，一般权重股本身受国家影响是比较大的，所以更多还是要关注一下。
投资者需关注流动性风险
除了关注宏观经济，随时的消息面的波动，我们应该还注意哪些呢？
鲁峰：我们在交易的时候，期货市场，大家以前交易过商品的股民可能比较熟悉一点，如果是没有交易过，他和证券交易还是有一个非常本质区别，就是你要善于使用杠杆。目前的保证金是15%，相当于放大了7倍左右的规模。这里你必须要使用好杠杆。第二，熟悉做空的机制，原来证券市场是没有做空的，期货市场在做空它的市场表现和原来的股票里，多头市场一些情况是有些区别的，在这个里面要熟悉期货市场一些自己独特的特性，这样的话，交易起来可能更顺手一点。
主持人乔旎：首先要转变一下自己的思路和思维方式，可能以前都是做多的心态，现在想做空也是可以赚钱的。
鲁峰：这是双向的市场。
主持人乔旎：王先生您觉得呢，我们还要注意哪些？
王化栋：股指期货上市初期，作为投资者来讲，首先要熟悉市场，有一个渐进的过程。因为对于这个市场来讲，是一个新的市场，它在刚一推出的时候，肯定这个市场有一个规律逐渐显现的过程。你认识这个市场的价格规律，肯定有一个过程。这个过程，建议投资者要不急不燥。市场的价格风险，可能价格的判断和股票的投资是没什么区别的。但是在期货投资当中，往往是不一定你看对了方向，就能挣钱，我觉得资金的管理和风险的控制，可能在我们期货投资当中，更为重要。因为你只有把你的持仓能够守住，而且方向要正确，时机选择的要正确，而且能够坚持，正确的东西要坚持住，可能你最后才能到胜利。否则的话，可能在这个过程中，价格的波动过程中，由于市场的风险，不利于你价格的方向，可能造成你需要追求保证金不能追求，可能你的仓就被平掉了，这可能是面临着很大的风险。
因为上市初期，从今天来看，比如说05合约交易还是比较活跃的，远期的合约，两个即约合约到现在为止成交了一千多张合约，这样有流动性的风险。因为成交量比较小，你大笔的建仓以后，你的买卖可能选择平仓，选择交易的对手也涉及到流动性的问题。我建议投资者尽量做活跃的合约月份。
主持人乔旎：这样流动性充足一些。
王化栋：要关注流动性，注意流动性的风险。
首次建仓不要超过三分之一
主持人乔旎：您刚才还谈到了一点，前往不要满仓去操作，很多炒股的朋友希望把所有的资金砸到股票上，期货千万不能这样，对于这一点，再详细解答一下。
王化栋：资金管理是期货投资很重要的技术，一般来讲，根据自己投资的交易的目的和方向，来决定自己交易的行为和资金的情况来确定自己的资金管理的一些策略。我觉得资金管理一般来讲，按照一般的惯例，一般首次建仓不要超过三分之一，要留足后面的钱。
主持人乔旎：就是留足后面的弹药，前期的仓位要控制好，这是非常关键的一点，要改变我们的思维方式。
王化栋：期货的投资机会是多多的，只要你能够生存下来，你能保持实力，后面就有机会。
主持人乔旎：我们总结一下，首先思维要转变一下，同时仓位的控制一定要把握好，对于资金的管理。另外还要做流动性比较活跃的合约。鲁总有没有补充的，再给大家提示一下风险？
鲁峰：期货它的起源就来自于对风险的规避的需求。刚刚我们也讲到，在这个里面，第一个把握好风险，把握风险尤其注意的是期货的特点，我刚才也讲到，它是放大的效应，这里资金管理是最重要一个。首先要保住生存，在这个市场里能够活下去，你就可以达到自己的希望。这是一个最重要的环节。
主持人乔旎：我们还要明白一点，它有放大的效应，你赚钱肯定能赚得很多，但是如果亏钱，肯定也会亏很多，大家习惯性只看到赚钱的一面，忽略亏钱的风险。
鲁峰：现在我们在交易的时候，你15万的钱是在操纵着一百万市值的期货合约，相当于你在做股票，有券商给你融资，你花了15万，券商给你融了85万，要有这么一个概念。有这么一个概念之后，你交易起来，对风险的认识就会更强一点，不要认为这15万就是15万，这样的话，我们期货市场涨跌停板是10%，今天开盘是20%，平时是10%，肯定是在一天半里，你的资金就可能会亏完，当然也可能一天半里你会翻倍，风险还是要有充分的认识。
王化栋：投资者交易的方式不太一样，比如有的套利交易，这样的客户可能仓可以略微重一点，因为你本身是双向的套利交易。本身这种交易的方式，可能风险就小一点，你仓可以满一点，如果你单边买空卖空的投机交易，你肯定仓要轻一点。
主持人乔旎：我们这种思维方式也还是得转变一下，其实我们拿的是一个十万块钱的钱，可能对本金可放大的效应是达到一百多万的，同样你赚可以是翻倍的赚，你亏也是翻倍的亏，这点要明白的。
刚才谈到的一组数据，今天累计开户数是9137个，其中自然人就达到了8944个，一般法人是193个。一般说到股指期货习惯性来说应该是机构们的游戏，一个参与的方式，为什么看到第一天自然人反而很多呢？
鲁峰：这个和整个期货市场，目前平稳推出股指期货的基调有关。现在按照目前开户的要求，开户需要50万以上，是10天20笔的模拟交易等等，这些要求对开户的投资要求会非常高，符合这个要求的基本上是个人客户。机构客户，市场刚刚推出，可能市场有蓄水的过程，机构的资金是相当大的，一个基金有一百个亿，如果保值的话，有10个亿进来，目前的市场根本难以承受，我们讲水太浅了。刚才你报的这组数据，9000多开户数，我们估算一下，如果每个人是100万的话，这个市场也就只有100亿的资金规模，现在可能是容纳不了那些大的机构进来，所以现在他们还是在观望当中。
主持人乔旎：我们聊天框里谈到了现在是民间的有钱人太多了，所以现在对手太少了，大家发挥的空间也会变得更大一些。刚才看到了机构是稍微需要再观望一下。在最初的时候，谈到股指期货入市的门槛是很高的，50万保证金，之前有期货操作的经验，最起码是仿真操作的经验，王先生再给我们详细讲解一下，是不是入市门槛越高，对风险的把控越好一些？
王化栋：本身期货是风险投资和风险管理的工具，一定意义上来讲，因为刚才我们也讲了，一个是保证金交易，一个是双向对冲，这样的交易方式这种特征决定了它的收益和风险都有放大的效应。所以做好投资，风险管理是很重要的。作为投资者来讲首先有风险的承受能力，才能从事这样的投资。
主持人乔旎：其实玩的是心跳。
王化栋：适当的产品卖给适当的投资者，这也是我们期货公司共同的理念。正因为它是双向的，也是双刃剑，期货风险和收益是双刃剑。风险管理保证股指期货顺利的交易，包括都是者能够在市场上能够稳定的获得收益，这个是一个前提要做好风险的管理。
如果没有好的风险管理，你的收益可能很难保障。从目前参与股指期货开户的情况来看，这些客户都是正是因为前面落实失偿金制度的高标准，现在进来的投资者，从我了解的情况来看，基本上都是成熟的投资者，既有知识、资金、实力，还有投资经验。多数是做过商品期货的，或者做股票做比较成功德人，这些人相对是成熟的投资者。现在9000多客户，我感觉主要是这样一些人。
主持人乔旎：更多是属于民间高手类型的，又有资金，又有经验，而且还对这个能把握得很好，关键是风险控制比较重要。是不是股指期货推出之后，对投资者结构有改变？
王化栋：应该有很大的改变。过去证券市场是单边的市场，不利于机构的操作，因为股指期货从国外成熟的市场经验来看，股指期货推出以后，一方面会带来交易策略的多元化，同时自然为机构投资者提供了很好的工具。因此会使机构投资者随着市场的发展能够发展起来。改变目前投资者的结构。这种衍生工具越来越发展，可能机构投资者会越来越多。很多个人会更多的想自己的资产会委托过专业的机构来去操作。
主持人乔旎：刚才我们也是谈到了股指期货最大的两个作用，一个是做空的作用，同时还有杠杆的作用。我们知道股指期货还有一个最大的作用，应该是对冲的机制，鲁总介绍一下。
鲁峰：股指期货，您讲的对冲是不是指和商品的对冲，我们股指期货有一个特点，叫现金交割，不用像商品期货一样，到了到期日之后，卖货的人把货拿进去，买货的人要把这个货拿出来。股指期货采用现金交割的方式，这个方式在国内目前的期货市场还是第一个采用这种结算方式，这个更便捷，更高效的结算方式。
不必担心股指被操纵
主持人乔旎：再来看一下聊天框里网友提问。
网友：长期的合约，买卖多少操作空间会不会大一些？
鲁峰：买卖的空间，时间和空间应该比较大，价格空间，所有的合约，像商品来说，每个合约之间有一个合理的价差，它是取决于资金的成本和仓储的费用。股指期货当中，各个合约之间也有一个价差，这个价差可能取决于投资者对整个市场的预期。也就是说远期，我们的空间可以拿得时间更长，期货到期如果做当月合约和第二个月，第二个月马上对冲，做远约，做12月，可以拿到12月，相对来说时间上面会充裕一点，从涨跌幅度来说应该差不多，远约它的流动性可能稍微差一点。如果量大的话，可能找不到对手盘。
主持人乔旎：可能很多朋友还关注一个问题，股指期货 会不会操纵，这也是大家很关注的问题。
鲁峰：股指被操纵这个问题，当初股指期货推出的时候，很多人会问，经过反复的争论，但是说股指，目前我看中金所的规则，已经充分考虑反操纵，包括限仓制度，由原来的600张调到100张，还有两个停板之后的减仓制度，从机制上有效避免了股指期货被操纵。第二个选取的标的，沪深300，本身这个指数是难以被操纵的。
主持人乔旎：现货很难被操纵的。
鲁峰：这个难度比较大。
主持人乔旎：王总再给我们解释一下这个难度在哪儿呢？
王化栋：理论上来讲，刚才说的可能性，这个可能性理论上来讲，这种可能性你说存在吗？可能性还是有的，但是因为有这种可能性，我非常同意鲁总的观点，通过我们制度的设计，使这种可能性不能变成现实性，从目前来看，因为沪深300指数本身它的市值，操纵性就很难操纵现货价格的操纵和期货和现货两个来，的的确确难度比较大。另外从操纵者的目的无非是为了获利，获取垄断利润，从我们这些年期货市场发展的实践情况来看，操纵者一般来讲，在期货市场上，过去叫逼仓，都是不得已的行为，最后操纵者最后不一定会有好的收益。
主持人乔旎：所以这种可能性是存在的。
王化栋：但是现实性当中，有没有这种现实，另外有没有人去主观的去做这个事情，这个可能就是我们要面对的问题。
主持人乔旎：聊天框很多朋友都在聊，有朋友说到等到机构PK了，可以等到上下百点的波动，会比较刺激一些。还有朋友谈到只要有利润，可能会有人去做，也是回应您刚才谈到的那点。还有网友说到，如果对手少了，交易不活跃，是不是就没有意义了呢？
王化栋：应该说一个市场的成熟，市场功能的发挥，市场的成熟要有市场的流动性或者市场有广度和深度，目前来看如果一个成熟的市场必然有一个相当的市场规模。作为保值者把他的交易才能交易，风险才能对冲出去。对于投机者，也能够顺利地实现自己的交易的目的。如果没有这样的市场好的流动性或者说市场没有相当的持仓规模和交易规模的话，这个市场的功能也就很难发挥。当然我们从国际上的市场情况来看，包括香港，刚一开始推出指数期货的时候，相当一段时间也是比较清淡的，但是随着人们对这个工具的认识，我相信这个市场是会逐渐规模会上来，也就是说随着市场的发展，市场会越来越成熟，市场的规模也会越来越大，市场的功能也就越来越能够显现出来。这就是一个过程。
主持人乔旎：从目前的情况来看，现在应该是象征意义大于实际作用，但是可能在经过一段长的时间内，不断完善过程中，可能实际意义大于现在来说的象征意义的情况。
王化栋：这个它需要时间，需要时间的培育和完善。
主持人乔旎：毕竟我们现在懂得股指期货，能来操作的朋友相对来说比较少的一类朋友。对于刚才这个问题，我还是想再问一下鲁总，如果对手少了，交易不活跃，是不是就没有意义呢？
鲁峰：这个问题大可不必担心，因为整个期货市场的产生就是因为现货有这个避险的需求，才出现了期货市场，期货市场不是说你是自己创造出来的，没有需求，硬创造出来这个需求。从去年到年底，整个证券市场市值有25万亿，这么大的市值并且这么大的波动情况下，对避险的需求肯定是存在的，我们只是刚刚王总讲的一样，这个市场投资者有逐步适应和进入的过程。
主持人乔旎：有一个学习的过程。
鲁峰：有个学习的过程，完全不必担心它不活跃，应该没有什么大的问题。
套利交易机会较大
主持人乔旎：可能朋友还是比较愿意尝试新鲜事物，但是需要有一个接受的过程。在这里请王总再看一下最新的数据，您给我们今天朋友一些操作建议。
王化栋：在股指期货刚刚推出的时候，我建议大家还是要理性地来操作，从目前的点位来看，今天的上下的波动，还是比较大的。从现在来讲，最低价和最高价像5月合约窜了60个点，这个波幅还是蛮大的。希望大家还是要做好资金的管理，形成好的操作习惯。另外在远期月份，因为远期合约目前来看这个价差，比如12合约，交易从报价来看，两个报价差异还是有的。成交量还是比较小，这个时候操作起来还是要谨慎，有可能需要出现跳空。一定要做好资金的管理，当然这个时候由于市场刚一开始，这个市场变化跳跃性也比较大，对于套利者来讲机会也比较多。这是相辅相成的两方面，不有些投资者可以经过精准的计算以后，可以做一些套利的交易。
主持人乔旎：鲁总您觉得，现在最新的情况，给我们一些建议？
鲁峰：股指期货刚推出来之后，它的价格形成机制还不是非常完善，定价不是非常精准。在这个里面，我觉得到今年12月底之前，套利的机会会非常多，投资者可以关注各个合约之间或者股指期货和现货之间的套利，这个比较稳妥一点。
主持人乔旎：可能更多关注现在消息面上的变化。
王化栋：另外想给投资者强调一件事情，期货的双向操作，策略应该多元化，尤其是做过股票的朋友，我建议大家关注一个概念，卖空，期货可以卖空，它的方向除了买以外，还可以卖，可以空卖，这个和股票不同的地方，希望投资者在策略当中，在单边交易的策略当中，注意卖空，价高的去卖，不能只能够先买后卖，也可以先卖，后买平仓，这是重要的策略。
主持人乔旎：关键是思维方式的转变。对股指期货大家需要适应的还有很多，包括资金，包括经验还有需要学习的过程，在今天下午还有一场股指期货的聊天，后面还有专家为您再详细解读一下股指期货，本场聊天就到这里，非常感谢两位嘉宾，也非常感谢网友参与，谢谢！
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