国内首个股指期货合约将于4月16日正式推出，紧步股指期货的诞生而出现的将是国内对冲基金。

     一般情况下，对冲基金的投资策略与共同基金也就是所谓的公募基金的投资策略是很不相的同。

     共同基金追求的是市场利润，盈利方式依靠传统的宏观研究、行业分析、股票选择然后买入"好的"股票持有、等待股票价格上涨来实现盈利。总体说来，共同基金的回报实际上是属于"靠天吃饭"的，当经济环境恶劣、行业处境不佳、股市处于下跌行情时，共同基金最好的投资结果就是亏得少点，想盈利则是难上加难了。

     对冲基金追求的是绝对投资收益，换句话说，对冲基金追求的是"与市场无关的收益"。对冲基金可采用市场上的各种交易手段（如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等）进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。因此，无论市场是涨是跌，对冲基金的投资策略都可能盈利。

     目前国际上对冲基金常用的投资策略多达20多种，主要的大致有以下五种：（1）多空策略：即以一定的比例同时买入和卖空股票，可以是净多单或净空单；（2）市场中性策略：即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票；（3）转债套利策略：即买入价格偏低的可转换债券，同时卖空正股，反之亦然；（4）全球宏观策略：即由上至下分析各地经济金融体系，按政经事件及主要趋势买卖；（5）衍生品直接投资策略：即持有各种衍生工具多空单。

     无论什么策略，最终都是建立在最经典的两种--"卖空"和"杠杆"之上。如果卖空者者赌错了股市方向，则该策略的损失也很大，所以一般的投资者都不采用。而利用资金的"杠杆"作用，可以使自己的"本钱"放大，从而给投资者提供了更多的资金筹码，但资金杠杆在放大赢利的同时也放大亏损，风险承受能力低、而且又没有相应的风险管理策略的一般投资者也不适宜采用。

     在国内没有股指期货交易的年代，一方面，股票市场的投资都是单向的，即使推出了融券交易，它的高成本、低效率、低流动性、低容量仅仅只能给市场带来部分的做空功能，投资者难以使用"卖空"这一个最重要的操作工具来对冲投资风险，对冲基金就无法做到有效在这一市场取得"与市场无关的"绝对收益，因此，对冲基金没有生存的土壤；另一方面，没有保证金交易的高杠杆性，对冲基金没有高风险工具来追求高收益，对冲基金想赢得可能的巨额利润也只能是水中捞月，可以说，对冲基金和资金"杠杆"之间存在一种"共生"关系。而股指期货的诞生，给市场带来了完整的双向交易机制，同时带来的还有资金效率可以提高数倍以上的高杠杆交易，从此，国际上对冲基金所使用的投资策略和模型，终于也在中国有了用武之地。对冲基金在国内出现已是水到渠成。而跃跃欲试的国内阳光和非阳光的私募们，早已在摩拳擦掌等待着股指期货交易的诞生、等待着为2010年这个对冲时代元年揭幕。而中国的新型的对冲基金必将与中国资本市场一起发展壮大，并伴随着期权等金融衍生工具的进一步推出而步入对冲盛世。

     （刘光素 2010年4月15日）

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