本报记者 刘泰山 李龙俊

　　3 月最后一个交易日，随着融资融券正式启动交易，A股终于告别了“单边市”，从而进入了“做空”也能赚钱的时代。截至昨日，融资融券已经平稳运行了7个交易日。开启“做空时代”的融资融券在首周表现如何，成交情况、投资者收益状况以及对市场的影响特别令人关注。另外，下周五股指期货就将正式登陆A股，在融资融券初期大盘表现得波澜不惊，那么下周股指期货又会对市场产生何种影响呢？

　　盘点 清淡成交背后暗流涌动

　　2010 年3月31日，是中国资本市场应当记住的一个日子。上海、深圳证券交易所正式向国泰君安等6家试点券商发出通知，于这天起接受其融资融券交易申报，这标志着经过多年精心准备的融资融券交易正式进入市场操作阶段。而到昨日，融资融券已经平稳运行了7个交易日，那么在这7天里，融资融券表现如何？从沪深交易所的公开信息来看，虽然融资融券总体交易很“秋”，但投资者的方向选择却令人“喜”。

　　秋 六天成交不足亿元

　　多年的期盼中，3月31日融资融券终于正式启动交易。融资融券的成交情况却与市场的关注度形成了巨大的反差。从交易所昨日公布的最新数据来看，在6个交易日里，融资买入合计仅成交6958万元，成交金额不足亿元。截至昨日，两市融资融券余量合计为4476万元。如此的交易额，足以说明融资融券的清淡和市场的观望情绪。

　　3月31日，融资融券正式交易首日，两市融资融券交易总量659万余元，从首日融资融券所涉及的具体标的股票来看，沪市首日融资融券交易涉及25只个股。其中，融资买入最多的是长江电力，融资买入额为276.8万元。融资买入最少的是北大荒，金额为1394元，只买了100股；而融券最少的是太钢不锈，仅买入100股。4月1日，交易量有所上升，两市融资融券交易总量首次突破千万，达到了1373万元。4月2日，再度成交清淡。数据显示， 当日沪深两市融资买入额为641.86万元，其中深市为621.11万元，沪市为20.75万元。

　　清明小长假归来，融资融券依旧不见起色。4月6日，沪市融资买入额332.9万元，沪市融资融券交易总量首次突破1000万元，达到1010.1万元，而深市融资融券交易总量为443.6万元。两市合计交易总量达到1453.7万元。4月7日，两市融资买入额达到2223.6万元，为融资融券交易试点启动以来最高。4月8日，两市融资买入额达到1185万元。6个交易日里融资融券总体成交仍不足亿元，分析人士表示，在融资融券初期投资者仍处于观望之中，这是市场成交低迷的主要原因。

　　喜 融资热融券冷

　　融资融券是一项金融创新产品，投资者做出融资买入或是融券卖出的决定，无疑是基于对市场的判断所得出的决定，融资买入是看好市场，融券卖场则是看空市场。而从目前的情况来看，参与融资融券的投资者普遍选择融资，无论是在金额还是个股上都占据绝对的上风。

　　首日的情况显示，当日融资金额649.56万元，融券金额仅有9.5万元。4月1日，融资买入交易增加，两市共融资买入984.83万元，但并未出现融券卖出交易，融券交易首次出现零成交。4月2日，两市融资买入标的股票10只，融券交易再度零成交。4月6日，当天两市共有13只个股被融资买入，融券卖出则连续第三个交易日保持零成交。4月7日，两市共有19只个股被融资买入。融券方面，经过此前连续第三个交易日的零成交后，保利地产成为7日唯一一只被融券卖出的个股，融券卖出量为1400股。

　　对于融资融券首周呈现“融资热，融券冷”的情况，分析人士表示，这说明对于A股市场上从未有过的卖空交易，尝试者态度审慎。而从另外一个层面表明，在实力雄厚的个人投资者大户中，看好后市者居多，这无疑证明融资融券清淡成交背后的暗流涌动。此外，值得注意的是，在发生融资的标的股中，资金普通看好银行等权重股，融资买入的个股上百万的有民生银行、招商银行、中国平安、中国中铁、中国南车、中国银行等，这或许预示着，市场风格转换的契机。

　　影响

　　最热个股亏得最多 融资融券赚钱不易

　　作为一个新生事物，投资者对融资融券还有许多的疑问。而在众多的疑问中，融资融券的收益情况无疑最为关注。而融资融券对于标的股和大盘的影响有何分别呢？

　　赚钱不易 融资买入很受伤

　　首周“尝鲜”的投资者，目前的收益状况如何呢？不妨先来粗略地算一个账。根据《融资融券试点交易实施细则》，为控制风险，融资融券业务试点初期，投资者初始保证金比例会提高至60%以上。以融资融券7天交易以来最热的股票之一西山煤电为例，假设股民张先生有100万元保证金，按照60%的保证金比例，可融资买入167万元(100万元保证金÷60%)的西山煤电。而周四，西山煤电下跌3.89%，张先生的账面损失达到了近6.5万元。如果现在选择平仓，不考虑利息费用，卖出所得资金160.5万元，扣除需归还券商的67万元，张先生仅剩余93.5万元，亏损比例达到了6.5%，大大超过了股票下跌幅度 3.89%。实际上，大多数发生融资融券交易的个股都表现不佳，融资融券交易首日，长江电力被重点买入，当天收盘12.52元，之后连续4日整理，最高价也仅12.67元。排名在长江电力之后的民生银行走势更差，当天收盘7.69元，周四收盘已只有7.56元。此外，深市西山煤电、深圳能源、中兴通讯等股均一路调整。

　　融资赚钱不易，融券也是一样。即便是市场发生调整，融券交易也难有大机会。截至周四，深市有融券余额的仅有两只个股，分别是万科A和太钢不锈，两只个股虽然近期跌幅均在2%以上，但融券金额均不足万元，投资者赚钱真的不易。

　　大盘无忧 标的股整体低迷

　　在融资融券正式推出前，投资者普遍关心这项业务对大盘有何影响。但从近一周的表现来看，融资融券对市场并没有太多的影响。国泰君安首席经济学家李迅雷指出，目前，融资融券本身就是个试点，规模比较小，短期内对市场影响还比较小。另外，融资融券到现在大家还不太熟悉，经过熟悉市场活跃度就会逐渐提升，成交量也就会提高。德邦证券分析师彭德贤也表示，大盘目前的确没有体现融资融券的影响，试想不足亿元的试点何以撼动千亿元的大市。

　　融资融券推出，90只标的股也备受关注。然而，标的股近期表现也不好。以上证50为例，4个交易日连续调整，周四更是大跌1.55%。对于券商股而言，融资融券业务也没有掀起波澜。券商板块近两个交易日跌幅近3%。专业人士表示，估计未来融资融券业务完成试点后的大范围展开还需要相当长一段时间，市场还需进一步观望。

　　股指期货挂牌倒计时 A股市场结构性变革来临

　　股指期货启动仪式本周四在上海举行。下周五(16日)，首批4个沪深300股票指数期货合约将在中国金融期货交易所正式挂牌交易，这意味着市场期待已久的创新产品进入上市倒计时。

　　那么，下周股指期货正式挂牌交易后，对市场又会有怎样的影响呢？

　　长线面临结构性变革 短线影响有限

　　分析人士认为，只有股指期货的上市，才真正意味着历经20年的A股将从此告别没有做空机制的单边市，A股将面临结构性变革。

　　指数：不会改变趋势

　　“借鉴成熟市场经验来看，期指的推出大多数情况下并不会改变市场原有运行趋势。”世基投资余炜认为，“3月底以来，A股已经结束长达2个月的横盘整理，呈现出突破向上的姿态，沪市一度逼近3200点关口，但近期货币政策紧缩忧虑再起，压制了反弹的高度。股指期货或许无法改变市场目前的震荡态势，但会极大的增强市场面对利空来袭时的抗打击力。”

　　蓝筹：难以迎风起舞

　　股指期货以沪深300股票作为交易标的，因有配置需求，因此短期内市场资金必将从中小市值个股流向大盘股。然而大盘股的“春天”能否真的来临目前仍有分歧。申银万国研究所分析师对大盘股未来涨势持谨慎态度，“融资融券和股指期货的推出都将增加对大盘股的需求，但短期内还难以充分表现。大盘蓝筹股有估值修复的动力，但走出大行情的经济基础仍不具备。”更重要的一点是，推动大盘股需要比小盘股大得多的资金量，而目前的市场流动性想要满足这一点显然很困难。

　　交易：上市之初交投清淡

　　融资融券自上周启动以来，交投不温不火，对相关个股影响较小。股指期货下周推出，市场人士认为初期交易量也会相对清淡。截至4月6日，股指期货的开户数量仅有 4300户左右，其中商品期货投资者占主力地位，不少以资产管理公司名义注册的非阳光私募也纷纷开立了期指账户。而基金、QFII等重量级选手仍未参赛。分析人士认为，由于股指期货目前设定的门槛比较高，初期进入资金并不太多。另外，从管理层近期的态度也可以看出，确保期指平稳推出是首要任务，初期清淡一点应该可以接受。

　　小调查

　　四成投资者认为期指利好大盘

　　股指期货将于下周五正式挂牌交易，投资者对于这一新金融产品如何看待，本报与金融界网站进行了联合调查。1685名网民参与了调查，结果显示，超过四成投资者认为期指对大盘是利好。

　　在“您认为股指期货推出是利好还是利空”一项中，41.3%的投资者认为是利好，有利于促成指数走好；另外也有30.8%的投资者认为是利空；还有27.9%的投资者表示不清楚期指对大盘有什么影响。

　　对“您认为上市首日是否存在套利机会”这一问题，接近六成(59.47%)的投资者认为银行等大盘股被低估存在套利机会；另外有18.28%的投资者认为不存在套利机会；22.26%的投资者没有表态。

　　由于期指门槛较高，同时多数投资者对其并不熟悉。因此接受调查的投资者中，近六成(58.58%)投资者表示不会参与股指期货，有23.8%的投资者表示看看再说，表示会参与的投资者仅占17.63%。

 

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